还有多少 GW 需要中国制造？

来源：市场投研资讯

（来源：远川投资评论）

AI 的进化不会因为春节假期而按下暂停键，好学的 A 股股民们也不会因为休市就停下学习的热情。

当春晚舞台上人形机器人的“神仙打架”还余温未散，一张由 Damian Player 发布在个人领英主页上的统计图又在各大投研群里刷屏：数据显示，全球仍有 84% 的人完全没有接触过 AI。

AI 的拥趸们一边自嘲于身处“信息茧房”，另一边又迫不及待地宣告：就凭这刚刚起步的渗透率，现在谈什么“AI 泡沫”都为时过早。

市场的焦点，显然已从 2025 年末一度甚嚣尘上的泡沫恐慌，再度转向了 FOMO的焦虑之中。当 AI 已成为全球高科技巨头一个极其确定的长期资本开支方向，资金的共识变得简单而粗暴：即便做不了第一个发现新叙事的人，也绝不能做最后一个相信未来的人。

在千千万万的 AI 投资流派里，“基础设施派”是笃定的在场者。他们信奉古老的淘金逻辑——要致富先修路，要上算力必先投电力。

然而，在这份投资世界的共识之下，产业世界的微观切面却暗流涌动，上演着极致的“冰火两重天”。

放眼国内，尽管有“东数西算”工程与制造业高端化升级的大趋势托底，但在过于庞大的供给能力面前，电力产业仍面临阶段性的需求错位。多省份 2026 年的长协电价，在 2025 年已然下调的基础上继续探底。

再看大洋彼岸，极度缺电的欧美正陷入焦灼。多年的产业空心化，让其羸弱的本土工业体系无力应对因 AI 而急剧膨胀的电力需求。中国制造本可以借此顺势走出一条“东电西送”的电力丝绸之路，但高筑的关税壁垒和层出不穷的贸易审查，又让这种全球化的共同体想象显得有些脆弱。

简言之：中国不缺供给缺需求，海外不缺需求缺供给。这种极度错位的供需关系，同时夹杂着沉重的供应链安全与地缘政治博弈。

从成长的确定性来看，电力产业是一道投资的必做题；但从产业内部的复杂性与外部环境的不可测性来看，电力又是一道极难做对的选择题。

在这片诱人的迷雾之中，值得关注的结构性机会究竟是哪些呢？

又一个四万亿

理解国内电力产业的思路，绕不开 2026 年 1 月一个新的“4 万亿”数字。

1月中旬，国家电网宣布“十五五”期间的固定资产投资预计达到4万亿元，主要投向特高压、配电网、抽水蓄能电站三大板块，投资额相较“十四五”大幅增长40%。

“4万亿”不是一个陌生的数字，上一次如此大规模的投资，是在2008年，彼时的4万亿是一针把经济从金融海啸的狂风巨浪里拉回来的强心剂。

但相比那个大水漫灌的时代，如今中国产业的宏观调控与中长期规划能力已淬炼得愈发成熟。今天的 4 万亿精准指向了一个反复出现在高规格产业论坛与研究课题里的词组——“构建新型电力系统”。

从这个宏大视角俯瞰，国内电力产业需要关心的核心矛盾，不是短期的产能过剩，而是中长期的结构转型。

毕竟，我们正处于能源转型与 AI 应用爆发的历史交汇点：一边是新能源叙事下的电网物理重构，另一边是 AI 产业扩容带来的负荷指数级攀升。

在这场史无前例的转型中，整个电力产业链“花钱”的地方正变得前所未有的密集。沿着“源—网—荷—储”的脉络，每一个环节都蕴藏着千亿级的改造空间。

电源侧，发电主力正从“可控的高碳火电”向“波动的清洁绿电”让位。这让中国的能源结构更加低碳，但也增加了“看天吃饭”的随机性，倒逼电源侧必须建立起更强大的调节与兜底能力。

电网侧，传统模式下电流从大型发电厂出发，层层降压，单向输送给千家万户。新型结构里，电网需要变成更复杂的“双向甚至多向流动”。大西北的风光基地、沿海的工厂、甚至老百姓的屋顶都在发电，这就要求电网不仅要建起连接特高压的“大动脉”，还要加快重构末端配电网的“毛细血管”。

用电侧，纯粹的消费者正在转变为“产销者”。装了光伏和储能的工厂能够反向利用电价峰谷降低自己的用电成本；数千万辆新能源汽车化身为移动充电宝，在缺电时反哺电网，进一步平滑传统的用电峰谷。

于是储能侧就成为了新型电力系统下不可或缺的第四大环节。只有建造海量的超级“蓄水池”，才能最终抹平新能源在时间与空间上的错位。

单论物理规模的庞大、前瞻规划的执行力以及全产业链自主技术的领先，中国这笔四万亿计划是全球独一无二的。甚至可以说，中国的“新型电力系统”不仅是史无前例的国内基建规划，它客观上也变成了全球最大、最严苛的电力系统试验场。

海外的电力供应长期处于悬而不决的状态，其背后存在一系列历史遗留问题，如输电线路的高度老龄化、工程师断层、极其碎片化的治理等，但 AI 时代的电力高需求，把这个“温水煮青蛙”的隐患放大成了短期最激烈的供给危机。

以美国为代表，中信证券测算，若美国电源装机仍保持当前审批/建设节奏，2025-2030年美国电力累计装机缺口约为11/6/14/36/75/134GW[3]。 2025 年底，微软CEO萨蒂亚·纳德拉就透露，公司目前面临的问题是电力不足，无法为库存中的一些 AI GPU 供电[2]。

供不上电，再好的芯片、再聪明的模型，也都难为无米之炊。

而当欧美猛然发现，光靠算法和软件的迭代喂不饱 AI 数据中心这头吞电巨兽，必须要在电力基建上大兴土木，他们转头一看：

全世界能大批量、低成本、高效率解决电力供给的选项，只有在世界上最庞大、最复杂的中国电网中“卷”出来的中国企业。

长期布局主被动

在电力行业的这轮超级周期中，中国拥有全球最完整的电力产业链。

从一颗普通的螺丝钉到独步天下的特高压换流阀，中国电力产业不仅能够实现自给自足，并且催生出了一批全球领先的企业。

仅以变压器这一核心产品的交付周期为例，中国企业就有解开燃眉之急的绝对优势——相比欧美企业动辄两、三年的交付周期，中国龙头民企出海交付周期能够控制在10～18个月。

那么，谁提前在布局电力行业的这轮超级周期？谁又深入到全球最完整的中国电力产业链里，挖掘出长期的成长趋势和优质的龙头企业呢？

作为极具前瞻视角的专业机构，华夏基金早已落子，构建了覆盖“电网设备、绿电、公用事业”的指数三剑客，在电网设备、绿电、公用事业相关指数上都有对应的 ETF 产品。

除此以外，华夏基金龙头系列中的相关产品，则通过主动投研的深度产业链基本面研究，抓住了能源革命与AI 时代下电力行业发展的超额收益。

在近期最受市场关注的电力设备主题上，华夏基金早在两年前就选取了相关指数进行垂直覆盖，聚焦于对电网设备环节，尤其关注特高压、智能电网建设等领域上市公司的成长。这既是国内电力产业的优势环节所在，也是当下海内外电力基建的主线。

绿色电力指数产品，则主要聚焦水、风、光的电源侧清洁能源。在华夏基金看来，这个指数的权重股基本都持有绿电电站，它们为减碳做贡献的潜在价值还没有被市场计价。结合我国对碳市场的探索一直在路上，绿电指数对应的产品，也具备一定的长期配置价值。

公用事业指数则是覆盖“水火风光核”全电源类型。有转型的绿电，也包含盈利改善的稳健火电，提供稳定现金流的水电、核电，防御功能比较强。

但电力行业产业链长，包含源-网-荷-储等多重环节，国内外的“冰火两重天”和国际局势的风波未平，必然让这片星辰大海也充满着波涛汹涌的起伏。

对投资者来说，被动指数是捕捉行业贝塔红利的“压舱石”，而主动产品即是挖掘阿尔法收益的捕猎手，也是预判潜在风险的探路者。

对此，华夏基金的主动投研将当下的投资思路聚焦在最核心的AI缺电当中，通过深入的产业链研究，找到目前还没被市场充分定价的潜在优质公司，通过紧密跟踪产业变化、深入分析公司竞争力，持续前瞻性地调整组合在各个细分环节的权重。

在具体的产业链环节上，我们可以从华夏龙头系列相关产品的最新一季（2025Q4） 重仓组合中看到，电力设备中的民企龙头出海是备受关注的配置方向。从产业发展的传导链条来看，发电侧设备是为美国解决AI缺电问题的先行条件，同时储能则是发电侧设备的配套。

一个不能被忽视的关键变化是，海外的 AI 缺电危机，为中国的主网变压器及储能龙头撕开了一个历史性的战略切口。一旦中国企业借此窗口成功打入全球头部供应商名录，便能凭借极致的成本优势与强大的响应能力，长期占据全球格局的关键席位。

叠加海外市场显著高于国内的毛利率，这些龙头企业将在财务报表上展现出“周期性与成长性兼备”的韧性。

尤其是针对一些刚刚出海，但业绩还未反馈到报表上的企业，华夏投研团队也在加强研究追踪，及时地给予相应的成长空间，而这也是主动产品相对ETF工具能够创造超额的核心优势。

尽管地缘风险是近年来国际贸易挥之不去的阴影，但对于华夏基金投研团队而言，在 AI 狂飙突进的时代，真实的物理缺口是比白宫新闻更坚硬的基本面。

客观数据也验证了这个判断——即便 2025 年关税的反复让中国企业的出口面临巨大压力，但电力行业仍然交出了一份令市场惊喜的成绩单。

统计显示，2025年我国变压器出口额总值为646亿元，暴涨36%，创下历史新高。反馈到上市企业的财报上，电力设备民企龙头，2025上半年的海外营收大幅增长超过89%， 毛利率高达 36%。

可见，只要 AI 的发展需求还在，只要巨头们仍在你追我赶，只要没有一个国家想现在就输掉这场科技竞赛，那么具有制造优势的电力产业龙头企业就是全球供应链里绕不开的“铲子”。

尾声

放眼世界，喧嚣的地缘政治担忧，无法掩盖当下刚性全球电力缺口，也无人能在短期内取代中国电力工业的系统性优势。

中国拥有全球屈指可数的工程师红利与唯一的全自主电力产业链，“不仅造得出，而且造得快、造得全”的体系化能力，非一朝一夕可追赶。同时，新的4万亿并非简单的基建刺激，更是在打造一个全球独一无二的电力产业图景，中国企业还可以继续在超大规模的市场迭代下锤炼更深厚的优势。

在一个需求真实存在的AI 大时代下，拥有真优势、真稀缺的中国电力产业，不仅是在填补全球的供需缝隙，也在重新定义全球的能源革命。

归根结底，电力关乎科技，更关乎民生，是所有社会刚需中的刚需。资本市场正在交易的是一个真实、长期的缺口，地缘因素或许会带来波动，但不会扭转趋势。

华夏基金作为中国基金行业的领军机构，无论在赛道丰富、各具特色的被动指数基金上，还是在深耕产业、以创造超额为目标的主动权益投资上，都在致力于让更多的投资者能够拥有更全面的投资工具，来表达他们对这个电力大时代的偏好。

在历史性的产业机遇面前，中国的企业领跑者们不会错过，中国的资管机构龙头更不会缺席。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

到2025年，电力变压器和配电变压器将分别面临30%和10%的供应缺口.伍德麦肯兹报告

[2] 微软首席执行官表示，公司没有足够的电力来安装库存中的所有人工智能GPU.雅虎yahoo

[3] 从AIDC缺电看储能增量，中信证券研究