估值存分歧，开普云“蛇吞象”收购终止，2月来股价“腰斩”，投资者追问如何稳股价

红星资本局2月25日消息，2月24日晚间，开普云（688228.SH）宣布终止重大资产重组。

公告显示，公司终止收购南宁泰克半导体有限公司（下称“南宁泰克”）100%股权，原因为“受市场环境变化影响，交易双方未能就交易核心条款达成一致意见”。在投资者说明会上，开普云进一步解释称，交易分歧点包括估值等。

今日开盘，开普云股价一度跌超17%，截至收盘，报123.23元，跌14.78%。今年2月以来，开普云股价已累计下跌超49%。

资料图

开普云终止“蛇吞象”式收购

此前股价半年涨超300%

2月24日，开普云公告称，终止收购南宁泰克100%股权。在当天的投资者说明会上，开普云进一步解释，交易分歧点包括估值等，并表示终止重大资产重组不会对公司正常业务开展和生产经营活动造成不利影响，亦不存在损害公司及股东利益的情形。

开普云对南宁泰克的收购计划可追溯至2025年8月，彼时开普云披露，拟通过支付现金的方式购买深圳市金泰克半导体有限公司（下称“深圳金泰克”）持有的南宁泰克70%股权。同时，开普云拟以发行股份的方式购买深圳金泰克持有的南宁泰克剩余30%股权并募集配套资金。深圳金泰克则将其存储产品业务的经营性资产，转移至南宁泰克。

对于收购目的，开普云表示，公司可与南宁泰克形成业务协同。开普云的AI大模型训练、智能体平台知识库与知识图谱构建，均需要高性能存储支持，而金泰克的存储产品可以集成到开普云的解决方案中。

红星资本局注意到，南宁泰克2024年的营收为23.66亿元，为开普云同期的3.83倍，市场观点认为开普云发起的收购计划为“蛇吞象”式收购。与此同时，南宁泰克在2024年实现了扭亏为盈，净利润达到1.36亿元。

收购计划披露后，开普云股价大涨。自2025年8月25日复牌，开普云连续三天20cm涨停；2025年8月25日至9月22日，21个交易日内开普云股价累计涨幅超225%；2025年8月25日至2026年1月27日，半年时间开普云股价累计上涨超过300%。

此后公司股价震荡下跌，2026年2月以来，股价累计下跌超49%，接近“腰斩”。

抛出不超过1亿元回购股份方案

投资者问及股价稳定措施

宣布终止交易当日，开普云还抛出了一份回购股份方案。

回购方案显示，为了维护公司价值及股东权益，开普云拟使用自有资金进行回购，回购资金总额不低于5000万元（含），且不超过1亿元（含），回购价格不超过315.00元/股（含）（该价格不高于公司董事会通过回购决议前30个交易日公司股票交易均价的150%）。依照回购价格上限测算，预计回购股份数量在15.87万股至31.75万股之间，占公司总股本比例约为0.23%至0.47%。

在2月24日的投资者说明会上，有投资者提问称：“如果回购资金用完，公司股价仍然继续暴跌，公司采取哪些后续措施来维护股价的稳定？”

对此，开普云回复，一是将持续深耕AI相关主业，以稳定经营和业绩增长为股价提供基本面支撑；二是将持续关注AI产业链并购整合机会，储备培育新的战略发展项目，以良好经营成果回馈股东。

此外，有投资者质疑，为何没有在去年10月至12月份以及今年1月份期间发公告提示重组失败的风险？对此，开普云表示，公司多次披露了重组事项相关进展公告，公告中风险提示：本次交易尚需提交公司董事会再次审议及公司股东会审议批准，并需经有权监管机构批准、核准或同意注册后方可正式实施，能否通过上述审批、核准或注册尚存在不确定性。

预计2025年由盈转亏

红星资本局注意到，开普云自身业绩承压。据此前发布的业绩预告，开普云预计2025年由盈转亏，预计归母净利润为-800万元至-1200万元，同比下降139%至158%；预计扣非归母净利润为-1850万元至-2250万元，同比下降309%至355%。

对于业绩下滑，开普云解释称，公司基于谨慎性原则，预计对商誉计提减值准备1600万元至1800万元，剔除前述因素影响后，预计2025年归母净利润为400万元到1000万元，预计2025年扣非归母净利润为-50万元到-650万元。此外，公司持续进行AI技术的研发投入，但由于相关技术的规模化、商业化落地仍需一定周期，财务数据受到影响。

公开资料显示，开普云为全栈AI产品服务提供商，为人工智能算力中心提供AI产品和平台软件，包括AI算力（AI一体机）、开悟智能体中台和多种智慧应用，并根据客户需求提供MaaS服务、行业应用服务或AI算力服务。

至于终止收购后，开普云在存储、算力领域的布局规划问题。在投资者说明会上，开普云表示，坚定推进“AI基础设施+智能体+智慧应用”的战略，在AI基础设施部分，将继续在AI算力所必须的相关技术方向开展布局，提升AI应用整体效率。同时，仍将通过内生式发展与外延并购式发展并举的路径方式，增强算力运营、数据存储能力，持续建设“算存运”AI基础设施综合能力。

“内生式发展”方面，红星资本局注意到，开普云近期动作频频。2025年12月，开普云成立全资子公司开普云智能存储（深圳）有限公司，注册资本2亿元，该公司被开普云视为存储等AI硬件基础设施领域布局的战略承载主体。此外，开普云日前聘请了存储行业专家钱鹤、杨玉超担任公司第四届董事会独立董事。

据悉，钱鹤现任清华大学集成电路学院长聘教授，长期深耕嵌入式存储和AI存算一体芯片研发；杨玉超现任北京大学深圳研究生院信息工程学院院长，专注于存算一体芯片、类脑计算等前沿领域研究。开普云表示，未来两位独立董事将在技术研发方向规划、新产品创新布局等方面为公司提供专业建议。

红星新闻记者 俞瑶 符小茵

编辑 陶玥阳

审核 官莉