协议约定不清，500万投资款血本无归风险由谁承担

关键词：股权代持、隐名投资风险、合同目的是什么、商业风险与违约责任、代持协议怎么签、广州股权律师

做律师这么多年，接手过的股权纠纷不少。但2015年这个案子，我一直印象很深——不是因为标的额多大，而是因为它太典型了。原告投了500万，打了八年官司，最后分文没拿回来，还搭进去5万诉讼费。

作为被告的代理人，胜诉当然值得高兴。但站在律师的角度复盘，我更想说的是：这案子其实原本可以不打。今天把这个案子拿出来聊聊，不是为了炫耀，而是想给做隐名投资的朋友们提个醒——有些坑，踩进去就出不来了。

一、来龙去脉：500万投进去，八年后来算账

先简单说下怎么回事。

2015年，我的当事人卜女士找到我。她丈夫经营着一家科技公司，当时正筹备上市。她有个朋友余先生，听说这事后主动表示想投资。双方一商量，决定让余先生出500万，由卜女士代持一家合伙企业的份额，通过这个架构间接分享公司上市的收益。

钱转了，协议签了。余先生成了隐名股东，卜女士成了名义上的代持人。

后来的事情大家都能猜到——公司没上市，还破产了。余先生急了，2023年把卜女士告上法庭，说签约前卜女士没告诉他自己已经是合伙人，后续也没及时通报公司情况，要求解除合同、返还500万本金加利息。

加起来算，要赔将近700万。

二、这个案子的难点在哪？

接手后，我第一件事就是梳理法律关系。表面上看是个“代持人没尽到告知义务”的问题，但实际上，这案子有三个关键点必须掰扯清楚：

第一，这到底是个什么性质的合同？
原告说是“财产份额转让”，想往买卖合同上靠——这样解除合同就能直接往回要钱。但我坚持：这就是个委托代持关系。你出钱，我代持，钱投进去买了份额，我该办的事办完了。后续份额值不值钱，那是你投资人自己承担的事。

第二，卜女士到底有没有违约？
我让卜女士把八年的沟通记录全部找出来。微信、邮件、短信，一条条过。虽然没在重要决策时专门写个“告知书”，但日常聊天里，公司的大致情况都提过。更重要的是——协议里压根没写“必须书面告知”这一条。

第三，这500万损失到底是谁造成的？
是卜女士隐瞒了什么，还是公司本身经营不善？这个问题得说清楚。如果是卜女士把钱挪走了，那是她的事。但现在的情况是，钱投进了公司，公司倒闭了——这是商业风险，不能让代持人背锅。

三、法庭上的较量

开庭的时候，对方抓着一个点不放：卜女士签约前没说自己已经是合伙人，这叫欺诈。

我的回应很直接：
“合伙人身份不是需要特别披露的重大事项。如果您认为这是欺诈，您在签约前就应该去做工商查询——这是每个投资人最基本的尽调义务。八年后说这个，晚了。”

法官又问：后续公司决策有没有通知？
我说：“双方约定的是代持关系，不是顾问关系。代持人的义务是‘持有’，不是‘报告’。如果委托人想了解情况，他可以主动问。他没问，不能说对方没履行义务。”

这几个回合下来，我明显感觉到法官的态度在变化。

四、判决结果：意料之中

最后判决下来，原告全部诉求被驳回，500万要不回去，还得自己掏5万诉讼费。

法官的裁判逻辑很清晰：

1、双方是委托代持关系，钱已转化为合伙份额，代持义务履行完毕。

2、协议未约定书面告知义务，原告未能证明被告隐瞒或拒绝告知。

3、投资亏损是商业风险，与代持行为无直接因果关系。

这个判决，我一点都不意外。

五、案后的几点思考

案子结了，但有些话想多说几句。

对投资人来说：

第一，代持协议不是万能符。你写“代持”两个字，对方就只负责“代持”。想让对方事事汇报、重大决策必须经过你——你得在协议里写清楚。什么信息、怎么通知、多长时间一次，白纸黑字落下来。

第二，证据思维要有。你说对方没告诉你，你得拿出证据证明你问过、对方拒答。微信聊天记录留着，邮件别删，这些都是日后说话的底气。

第三，最核心的一点——亏损风险是自担的。你投的是公司，不是投给代持人这个人。公司倒了，你找代持人要钱，这个逻辑在法律上很难走通。

对代持人来说：

这事也有教训。虽然胜诉了，但八年官司打下来，谁都累。我的建议是：协议里把自己的义务边界划清楚，超出范围的事不揽。同时，日常简单沟通一下，大事提一嘴，也能避免积怨。

六、律师想说的大实话

这些年做股权纠纷，一个很深的感触是：很多人以为签了协议就万事大吉，其实恰恰相反——签协议才是问题的开始。

代持这个事，本质上是一种信任托付。信任建立在什么基础上？不是“我觉得他会告诉我”，而是“协议里写了他必须告诉我”。

法律保护的是有准备的人，不是天真的人。

如果你正在考虑隐名投资，或者已经在代持关系中，建议你拿出协议看一看——那几页纸，可能比你想象的重要得多。
关于作者

林智敏，广东广信君达律师事务所合伙人。主要做的领域是刑事辩护和商事争议解决。说得具体点，就是两类事：一类是当事人摊上刑事风险了，我帮他守好最后的防线；另一类是商事合作谈崩了、合同履行出问题了，我帮他找到破局的办法——尤其是那些刑民交叉、边界模糊的疑难案件。

不管多复杂的案子，我都会试着把它拆解成几个清晰的模块，把混沌的法律事实梳理成可操作的路径。我的工作方法很简单——把问题结构化，把路径画清楚，让当事人拿到手里的时候，知道下一步该往哪走。

这篇文章，从500万索赔到全面驳回，背后是我对“法律关系定性”、“违约责任边界”这些核心问题的梳理。

如果您正在为股权代持、投资纠纷这类事头疼，或者想聊聊您遇到的案子，欢迎通过平台搜索“林智敏”与我交流。