苏妈豁出去了！AMD“股票换订单”吸引榜一大哥刷火箭，引发循环交易担忧

来源：市场资讯

　　来源：美股财经社

　　人工智能芯片界的“三国杀”愈演愈烈！马克·扎克伯格除了四处砸钱吸纳顶尖人才之外，在硬件方面他也“左右”重磅押注，刚刚与英伟达签下大单，又与AMD牵手成为其最大客户。AMD这边也是拿出自家股票作赌注，力争吸引更多大客户。相比之下，英伟达就淡定许多。

　　然而，这更加加深了投资者对人工智能领域“循环”交易的怀疑。

　　吃到客户大单，AMD股价暴涨

　　周二，Meta Platforms Inc．与AMD达成了一项价值数十亿美元的芯片交易，同时还将让Meta获得AMD 10%的股份，这一消息推动AMD的股价飙升。

　　AMD盘中一度暴涨超过10%，最终收涨8.77%，报213.84美元/股，总市值达到3486亿美元。但投资者显然对Meta疯狂烧钱的举动并不太感冒，Meta股价盘中一度跌超1%，收盘微涨0.32%，报639.3美元/股，总市值1.62万亿美元。

　　协议显示，Meta将部署6吉瓦（相当于500万美国家庭一年的用电量）的数据中心设备，这些设备基于AMD的处理器。这笔重磅交易标志着AMD在追赶英伟达的努力中暂时取得了胜利。

　　Meta将从2026年下半年开始，在未来五年内购买AMD的芯片和计算机，用于运行人工智能模型。AMD将为Meta定制其MI450芯片。这些芯片将主要用于“推理”工作负载，即模型训练完成后运行模型的过程。

　　此次交易也再次表明，大型科技公司正在寻求摆脱对市场领导者英伟达的依赖，实现供应多元化。英伟达上周刚刚宣布与Meta达成多年协议，将在未来几年为其供应“数百万”颗芯片。

　　Meta在AI芯片上“三面出击”

　　这项协议是Meta巨额支出计划的最新举措。小扎已将人工智能列为公司首要任务，承诺投入数千亿美元“积极前期”建设计算能力。

　　小扎表示，他预计AMD将在未来很多年里成为“重要的合作伙伴”。

　　Meta表示，今年其人工智能基础设施支出将几乎翻一番，达到1350亿美元，因为美国科技巨头正竞相建设数据中心，用于训练和运行人工智能软件。该公司已经是AMD最大的人工智能芯片客户之一。

　　上个月，小扎宣布了一项名为“元计算”的新计划，该计划的重点是“在本十年内建设数十吉瓦的发电能力，并在未来建设数百吉瓦或更多的发电能力”，以确保在竞争中获得战略优势。

　　一吉瓦相当于一座核反应堆的输出功率——足以满足大约70万户家庭的用电需求。

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　　对Meta而言，与AMD的合作将为其带来符合自身需求的定制化组件。此外，Meta还将有能力影响未来这些半导体的设计方向。

　　负责Meta数据中心及其技术架构的全球基础设施负责人桑托西·贾纳丹表示：“我们的目标非常远大。”Meta计划继续推进自主研发的AI芯片项目，并将继续从英伟达采购芯片。

　　“我们认为单一的芯片解决方案无法满足我们所有的工作负载需求。英伟达的芯片有其用武之地，AMD的芯片也有其用武之地……我们自己的定制芯片也同样重要。我们需要这三种芯片，”贾纳丹补充道。

　　直接向小扎汇报工作的贾纳丹补充说，公司尚未决定哪些数据中心将使用通过与AMD扩大合作而获得的新芯片。这些处理器预计将有助于人工智能的推理阶段——即训练好的模型投入使用的阶段。

　　而像Meta这样历来资金充裕的科技巨头，如今却面临着通过发行债券和股票或减少股东回报来为其史无前例的基础设施建设计划筹集资金的局面。Meta在去年10月份筹集了300亿美元，创下了迄今为止规模最大的债券发行纪录。

　　AMD拥抱头号大客户

　　这项公告也表明，AMD正在与规模更大的竞争对手英伟达保持同步发展。英伟达上周也宣布了与Meta的合作。同时，这也表明，尽管一些投资者对投资泡沫表示担忧，但人工智能设备领域的整体支出仍在加速增长。

　　苏姿丰表示，Meta此前已对AMD芯片的设计产生过影响，此次将获得其即将推出的加速器MI450及其后续产品的定制版本。贾纳丹表示，能够更精准地定义自身需求是Meta选择与AMD合作的原因之一。

　　苏姿丰称：“我们希望扩大规模并加速发展。我们与Meta的合作进展非常顺利，但这次合作将把我们的关系提升到一个新的水平。”

　　在这项协议之前，Meta已经是AMD的第二大客户，如今极有可能跃升至“榜一大哥”第一大客户的位置，对AMD的增长愈发重要。AMD去年的销售额为346亿美元，据华尔街估计，今年的营收有望增长34%。即使新增100亿美元的销售额，也将加速其追赶英伟达的步伐。

　　尽管AMD股价有所增长，但近几周来，其投资者对其前景的信心有所减弱。他们担心人工智能领域的高增长企业无法实现足够快的增长速度，从而无法支撑其目前的估值。AMD股价在2025年曾飙升77%，但今年迄今已下跌4.3%。

　　股票换芯片引发“循环交易”质疑

　　值得注意的是，Meta和AMD表示，作为协议的一部分，Meta还将分阶段选择以每股0.01美元的行权价格分批购买最多1.6亿股AMD股票，前提是Meta连续购买处理器订单。这些股票将在数据中心项目和AMD股价达到特定里程碑时生效，届时Meta将成为AMD的主要股东。

　　苏姿丰表示， Meta公司将在今年下半年首批AMD芯片出货时候获得首批AMD股票。认股权证的条款还与特定的股价门槛挂钩，最后一批股票的认股权证价格将达到每股600美元，也就是说AMD股价还要再涨两倍。该认股权证将于2031年2月到期。

　　苏姿丰称：“从某种意义上说，Meta是对AMD的一次重大押注，如果AMD股东收益良好，我们也给了Meta参与其中的机会。从财务角度来看，每1G瓦的计算能力价值数千亿美元。”

　　苏姿丰同时强调，认股权证的结构将有助于“确保在（Meta）考虑下一步需求时，我们始终拥有明确的发言权”。

　　这种“以股票换芯片”的操作代表了业内最新的所谓“循环交易”，与AMD在去年10月份与OpenAI达成的协议类似。根据该协议，OpenAI将逐步获得AMD 10%的股份。

　　近年来，为了支持大规模人工智能基础设施建设，出现了越来越多有创意的融资安排，这也引发了人们对循环融资的担忧。

　　例如，AMD为数据中心建设商Crusoe从高盛获得了3亿美元的贷款，提供了一项担保，保证如果Crusoe在俄亥俄州的数据中心中使用AMD芯片后找不到客户，AMD愿意从Crusoe回租自己的芯片。

　　有观点认为，AMD正在走“网红经济”的路线，即借用业界某个有地位的人的支持，吸引其他人蜂拥而至。而AMD很可能是用它自己的股票来支付这笔赌注。

　　AMD愿意发放认股权证，其隐含的假设是：如果Meta和OpenAI在其芯片上投入巨资，那么其他所谓的超大规模数据中心运营商，例如X、谷歌和亚马逊，也会效仿。这确实大有裨益，因为苏姿丰已经设定了增长目标，要求到2030年将数据中心收入提高近十倍。

　　但人们也会得出相反的结论：AMD担心，如果Meta不买，其他客户可能也不会买。

　　相比之下，英伟达就显得更有信心。黄仁勋曾表示，英伟达的芯片增长“非常迅猛”。英伟达收购了其他公司的股票，但从未出让自己的股票。

　　而AMD为了讨好这些有影响力的公司，付出了在芯片界屈居第二的代价。