从Bumping到3D封装：盛合晶微如何吃到AI算力红利

一、盛合晶微到底是干什么的？

它不是设计GPU的，也不是造晶圆的，它是把高算力芯片“拼起来、接起来、封起来”的关键玩家。

在后摩尔时代，先进制程越来越贵、越来越难。芯片性能提升有两条路：

1. 缩小制程（5nm、3nm）

2. 先进封装（2.5D、3D）

第二条路，正在成为AI时代的主战场。

盛合晶微的核心业务分三块（招股书披露）：

• 中段硅片加工（Bumping + CP）

• 晶圆级封装（WLCSP）

• 芯粒多芯片集成封装（2.5D、3D Package）

而真正让它进入“战略级赛道”的，是：芯粒多芯片集成封装（Chiplet + 2.5D/3D）

二、算力时代的核心命门：2.5D封装

在中国大陆，盛合晶微2024年2.5D封装收入规模第一，市占率约85%。

2.5D封装是干嘛的？把CPU + GPU + HBM放在硅中介层上，实现超高带宽，支撑AI训练和推理。

全球格局：台积电、英特尔、三星合计占全球2.5D封装80%以上份额，中国大陆起步晚，盛合晶微是大陆排名第一。这意味着什么？

在国产高算力芯片想做大规模商用时，封装能力是瓶颈。2.5D国产化率低，产能成为制约高算力芯片制造的关键瓶颈之一。

公司在中国大陆：

• 12英寸Bumping市占率约25%

• 排名第一

这不是简单的“凸点加工”。

Bumping是倒装封装、2.5D、3D的基础工艺。没有高密度凸块能力，你根本做不了高算力封装。而且它是：

• 高良率

• 高一致性

• 高设备资本开支

工程师都知道，Bumping是封装里的“良率地狱”。

2、WLCSP：现金流稳定器

WLCSP 12英寸：

• 中国大陆市占率31%

• 排名第一

这个业务主要用于：射频芯片、PMIC、存储。

它的价值不在高单价，而在规模、客户黏性、现金流。它帮公司稳定基本盘。

3、SmartPoser®-Si（2.5D）

2024年平均销售价格：1956元/颗

对比一下：

• WLCSP：0.5元/颗

• FC：7.2元/颗

这是什么概念？

2.5D单颗价值是WLCSP的近4000倍。

这就是算力时代的利润结构。

四、公司营收结构变化说明什么？

2022年到2024年：

• 2022年：2.5D收入仅3%

• 2024年：2.5D收入已达42.94%

• 2025年上半年：超过50%

这不是简单增长，这是：

业务重心彻底转向高算力封装。

而公司2022-2024年收入复合增速达69.77%。

这波增长，核心驱动力就是：AI、数据中心、高性能计算。

五、客户结构的真实含义

招股书披露：已进入高性能运算芯片、智能手机AP等知名客户供应链。客户A收入占比70%以上。这其实说明两件事：

1. 它绑定的是头部国产算力公司

2. 客户集中度高，风险存在

其实在2.5D阶段，客户本来就极度集中。全球AI芯片玩家本来就没几个。

六、它和台积电差在哪？

国际对比（招股书）：

• 全球先进封测市占率约2%

• 芯粒封装全球约4%

• 中国大陆2.5D市占率约72%

简单说：全球还小、大陆已领先。和台积电的差距在：规模、客户结构、生态绑定。

但在技术路线布局、工艺能力。公司自己披露已达到国际先进水平。

七、从产业格局看它的战略位置

站在产业链视角，中国高算力芯片要发展，需要：

• 设计公司

• 先进制程

• 先进封装

先进制程受限，封装成为突破口。而盛合晶微做的是：

国产算力芯片的“系统级拼装厂”

它不设计GPU，但它决定GPU能不能“组起来”。

八、结论：盛合晶微的本质

它不是传统OSAT。它正在从中段加工厂升级为高算力系统封装平台。如果AI算力需求持续增长，2.5D国产替代持续推进，那么它是极具战略价值的节点企业。但如果客户集中风险爆发、产能扩张节奏失控、技术升级慢于行业，风险同样很高。

最后一句有点煽情的话。芯片性能的极限，不再只靠光刻机。在后摩尔时代，真正决定算力天花板的，是封装的互联密度。而盛合晶微，正站在这个密度的交汇点上。

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