投行业务春潮涌动 竞争格局优化升级

来源：中国证券报-中证网

　　春江水暖鸭先知。2025年，资本市场投行业务在经历蛰伏后迎来全面回暖，A股募资规模突破万亿元，同比增长超270%，行业规模与结构同步优化。头部券商优势稳固，市场资源向优质机构集中，竞争格局日趋清晰。

　　业内人士认为，近年来，监管层深化注册制改革、坚持“扶优限劣”，引导投行聚焦科技创新，服务实体经济。2026年开年，投行业务开局稳健，硬科技、并购重组、绿色金融等成为核心增长点，行业正加速向专业化驱动转型，在政策与市场双重支撑下迈向高质量发展新阶段。

　　● 本报记者 赵中昊 谭丁豪

　　复苏春潮：投行业务规模与结构双提升

　　经历2024年的调整蓄力，2025年券商投行业务全面复苏，规模与结构实现质的提升。Wind数据显示，2025年A股股权融资规模突破万亿元，同比增长超270%，行业复苏态势显著。市场集中度进一步向头部聚拢——股权承销金额前五的中信证券、国泰海通、中金公司、中银证券和中信建投，合计占据超74%的市场份额，形成稳固的第一梯队。

　　具体来看，行业龙头效应凸显。中信证券以2467.04亿元的总承销金额稳居榜首；2025年完成合并的国泰海通证券表现亮眼，以1475.92亿元跃居第二；中金公司与中银证券总承销金额分别达1180.40亿元、1175.92亿元，差距不足5亿元；中信建投以966.91亿元位列第五，头部阵营格局清晰。

　　从细分业务板块看，国内IPO承销市场格局稳定。中信证券以248.70亿元的IPO承销金额持续领跑；国泰海通、中信建投、华泰证券、中金公司分别以195.35亿元、189.94亿元、169.54亿元、162.38亿元紧随其后，共同构成IPO承销第一梯队。

　　并购重组与跨境业务多点开花。并购重组业务（按首次披露日统计）中，中金公司以4761.25亿元的交易金额位居榜首，中信证券以4473.72亿元的交易金额紧随其后；中国银河证券、申万宏源证券、国投证券分列第三至第五位。港股市场方面，内资券商表现亮眼：中国国际金融（国际）有限公司以647.80亿港元的募资规模领跑，中信证券（国际）、华泰金融控股（香港）有限公司分别以489.92亿港元、242.15亿港元的募资规模位列第二、三位。

　　监管护航：筑牢市场健康生态基石

　　2025年投行业务的强势复苏，离不开政策红利的持续释放和监管体系的不断完善。业内人士认为，“科创板八条”“并购六条”等政策持续发力，注册制改革向纵深推进，与跨境融资需求形成协同效应，推动股权融资市场提质增效。产业导向与板块定位愈发清晰——2025年新上市公司主要集中在战略性新兴产业，信息技术、新材料、高端装备制造等硬科技领域企业成为上市主力军。从上市板块分布看，科创板、创业板、北交所企业数量合计占比近七成，多层次资本市场服务科技创新的功能日益凸显，与国家培育新质生产力的战略导向高度契合。

　　监管层明确“扶优限劣”的监管导向，推动行业高质量发展。证监会主席吴清在中国证券业协会第八次会员大会上强调，证监会将着力强化分类监管、“扶优限劣”。对优质机构适当“松绑”，进一步优化风控指标，适度打开资本空间和杠杆限制，提升资本利用效率；对中小券商、外资券商在分类评价、业务准入等方面探索实施差异化监管，促进特色化发展；对于少数问题券商要依法从严监管，违法的从严惩治。

　　监管层还持续健全投资者教育、服务和保护体系，坚持依法从严监管，突出“打大、打恶、打重点”，从严惩治各类恶性违法行为。这些举措为资本市场健康发展创造了良好环境。

　　2026年，政策支持力度持续加码。证监会2026年系统工作会议明确提出“持续深化资本市场投融资综合改革，提高制度包容性、适应性和竞争力、吸引力，努力实现质的有效提升和量的合理增长”，同时强调“严肃查处过度炒作乃至操纵市场等违法违规行为，坚决防止市场大起大落”。业内人士认为，政策层面的“一松一紧”，既为股权融资市场扩容提供了制度保障，也对券商投行的专业能力与风控水平提出了更高要求，推动行业从“通道驱动”向“专业驱动”转型。

　　增长新篇：三大赛道或成核心增长点

　　进入2026年，股权融资市场延续了回暖态势。Wind数据显示，截至2月24日，2026年以来券商A股股权承销总额已达625.89亿元，承销家数为74家，为全年业务增长奠定了良好基础。业内人士普遍认为，在政策导向与市场需求的双重驱动下，硬科技、并购重组、绿色金融将成为券商投行业务的三大核心增长点，行业竞争格局将进一步优化。

　　据投行人士介绍，硬科技领域已成为IPO市场核心赛道。自2024年“9·24”行情以来，科技创新、高端制造等成长领域持续获得政策聚焦与市场关注。2026年注册制深化改革将持续推进，科创板第五套标准适用范围扩大、未盈利科技企业上市通道拓宽，IPO市场或保持稳健扩容态势，硬科技领域优质企业供给或显著增加。

　　并购重组市场活跃度有望持续提升。2025年全市场披露重大资产重组超过170单，活跃度显著提升，这一趋势在2026年或将进一步强化。在政策鼓励下，跨市场并购及产业链整合将成为市场亮点，券商投行的跨境协同能力与产业整合专业能力将成为核心竞争力。对于券商而言，并购重组业务不仅是重要的收入来源，更是深化产业客户合作、拓展综合金融服务的关键抓手。

　　绿色金融与跨境联动构成新的增长极。随着“双碳”目标推进，新能源、节能环保领域的债券融资及REITs产品将成为投行债权业务的重要增长点。

　　同时，港股市场中的“A股+H股”联动效应凸显。业内人士对2026年跨境投行市场持乐观预期，内资券商在港股市场中的竞争力持续提升，将进一步推动境内外资本市场互联互通。

　　面对市场机遇，券商正加速战略转型：头部机构从传统通道服务商向综合金融服务商跨越，通过“三投联动”模式深耕产业客户；中小券商则聚焦细分领域，打造特色化、专业化的精品投行。

　　展望2026年，业内人士认为，资本市场将更加考验投行的价值发现能力和风控能力。那些具备产业视角、善于深耕细分领域、能提供全生命周期服务的投行，将在新一轮竞争中脱颖而出。在政策红利持续释放、市场需求不断升级的背景下，券商投行业务正向着科技创新的“星辰大海”稳步迈进，为资本市场高质量发展注入强劲动力。