LPR为何连续9个月“按兵不动”？

中经记者 谭志娟 北京报道

2月24日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，当日贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。这是LPR连续第9个月保持不变。

对此，苏商银行特约研究员武泽伟在接受《中国经营报》记者采访时表示：“LPR连续第9个月保持不变，主要受政策利率稳定、银行净息差承压以及货币政策进入观察期三重因素叠加影响。”

武泽伟进一步解释称：“从定价机制看，2月以来，作为LPR核心锚的7天期逆回购利率保持稳定，这意味着LPR报价的定价基础未发生变化。从银行端看，2025年第四季度，商业银行净息差持续处于1.42%的历史低位，报价行缺乏主动下调加点的动力。更深层次的原因在于，2025年我国经济顺利完成增长目标，出口保持偏强态势，央行年初已推出一揽子结构性货币政策工具，短期内货币政策更注重观察前期政策效果，全面降息的紧迫性有所下降。”

招联首席经济学家、上海金融与发展实验室副主任董希淼对记者表示，从政策基调看，在《2025年第四季度中国货币政策执行报告》中，2026年社会综合融资成本的表述已由此前的“稳中有降”调整为“低位运行”，政策层面更注重提升现有政策效率，而非简单加码。LPR维持不变，符合当前政策思路。与此同时，从利率水平看，当前利率水平已处于较低位置，LPR进一步下降的紧迫性并不高。

央行数据显示，2025年12月，新发放企业贷款加权平均利率和新发放个人住房贷款加权平均利率均在3.1%左右，处于历史低位。

不过，外部不确定性仍可能加大政策调节力度。美国最高法院日前公布裁决，认定美国《国际紧急经济权力法》未授权总统征收大规模关税。随后，美国总统特朗普宣布将对来自所有国家和地区的商品加征15%的关税，令全球贸易不确定性再度上升。

东方金诚研究发展部执行总监冯琳认为，伴随美国高关税对全球贸易及我国出口影响逐步显现，届时不排除逆周期调节政策全面发力。其中，在年初结构性货币政策工具先行降息之后，二季度全面政策性降息有可能落地，并带动LPR报价跟进下调，进而引导企业和居民贷款利率下行。这将成为2026年促消费、扩投资、有效对冲外需放缓的重要发力点之一。

武泽伟对记者表示：“LPR报价年内仍有下行空间。从全年视角看，物价温和回升但总体涨幅仍偏低，为货币政策维持相对宽松提供了操作空间；同时，美联储延续降息周期，也减轻了外部掣肘。这些因素共同为国内适度宽松的货币政策环境创造了较为充足的条件。”

2025年12月召开的中央经济工作会议提出，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度。

董希淼表示，2025年以来，一揽子重磅政策陆续出台，其政策效应仍需进一步释放。因此，加强存量政策执行落实并持续优化，是2026年宏观政策的重要着力点。适时实施降准降息，尤其是引导LPR稳中有降，仍具空间。

“2026年LPR下降既是‘水到渠成’，也是市场期盼，但预计幅度不会太大，或为5至10个基点。”董希淼说。

（ 编辑：郝成 审核：吴可仲 校对：翟军）