智通港股解盘 | 中东形势危机运力紧张 AI冷热不均涨价再起

【解剖大盘】

一般在 A 股春节休市期间，外围走势都偏好，但一开市，就开始砸盘，港股也是如此，今天跌 1.82％ ，A 股整体还好，顶住了压力，但跳空缺口也是较大隐忧。

梳理一下港股春节的表现：首先炒了机器人，如越疆(02432)大涨了近 24％ ，不过，两天就打回了原形。原因是春晚机器人虽然比上一次进步了很多，但更多的是带表演性质，都是按照固定的程序在走，而离真正的进入 C 端，还差老远，大脑不解决，始终还无法大规模进入家庭。这需要时间，因此热闹之后回归理性，砸盘就变成必然。再是大模型的智谱(02513)，其新一代旗舰模型 GLM-5 确实给力，极大拉小了和 Claude Opus 4.6 之间的距离，还有一个MINIMAX-WP(00100)：MiniMax M2.5 以 2.45 万亿 token 空降榜首。这都是硬实力，在调整一天后今天继续上涨。

2 月 20 日，美国最高法院裁决，美国政府援引《国际紧急经济权力法》（IEEPA）所实施的关税措施，缺乏明确法律授权。宣布终止一系列关税措施。美国政府不可能就这样暂停，最新应对是援引《1974 年贸易法》第 122 条，特朗普 21 日宣布对输美商品征收的 “全球进口关税 ” 税率将从 10% 提高到 15%，“立即生效 ”。整体看对我们的影响不算大，但英国、日本这些已经自以为得了便宜的反而不利。反正很乱，对经济持续造成负面冲击。

特朗普现在非常焦虑，又开始打中国牌：称将会在 3 月 31 日访问中国，外交部回应： 目前没有可以提供的信息。眼下我们并不急，特朗普要来谈，得手上有牌才行。最关键的是伊朗问题还没有解决。2 月 26 日，美伊将在日内瓦举行第三轮间接谈判，由于双方分歧巨大，且军事行动仍在升级，谈判随时可能破裂。

最新中东形势相当紧张，美军双航母战斗群齐聚中东，林肯号航母打击群，已在阿拉伯海/波斯湾就位，扼守着霍尔木兹海峡南口。福特号航母打击群，2 月 20 日入地中海，预计 2月 26 日前完成部署，与林肯号形成东西夹击态势。这是美军在 2003 年伊拉克战争以后，最大规模的海军集结。这次伊朗也比较刚，目前，伊朗革命卫队已经完成了对霍尔木兹海峡的全面封控部署，反舰导弹、无人艇、鱼雷全部就位，严阵以待。伊朗高层也多次公开警告：一旦遭到美军打击，将彻底切断霍尔木兹海峡。

市场开始炒预期，油气这个方向是必炒的，如设备类山东墨龙(00568)涨超 11％ 、中石化油服(02883)涨近 5％。运力紧张也是必然的，中国船舶租赁(03877)、中船防务(00317)涨超 5％ ，油运船也相当紧俏，中集集团(02039)：油气接单非洲安哥拉项目、南美巴西国油、欧洲Golar 挪威 FLNG 项目未来 2 年逐步落地，预计 26 年接单至少 30 亿美金，今天涨近 12％； 中集安瑞科(03899)：近期获 3 艘 LNG 运输加注船新订单，预计单艘 6 亿元，新签订单合计 18 亿元左右，涨超 3％。

对于AI，可谓冷热不均，高盛首席经济学家 Jan Hatzius 表示，人工智能投资支出对 2025年美国GDP 增长的贡献基本上为零。一个主要原因是人工智能所需的许多设备都依赖进口。尽管美国公司投入了数十亿美元，但进口芯片和硬件抵消了这些投资在 GDP 计算中的实际意义。美国也出了一个看空的小作文：Citrini Research 日前发布报告，设定了一个假想情景，时间点为 2028 年6 月。在这个情景中，人工智能的颠覆性影响导致大量白领失业，消费者支出下降，由软件支持的贷款出现违约，经济陷入收缩。美股 IBM 暴跌 13%创 25 年最大，网络安全股再重挫。港股这边很多应用端都在跌，说到底，就是担心大模型的功能会颠覆很多行业。

不过，在硬件端却是依旧热火朝天，其中的逻辑就是，从未来发展的角度来看，AI 就是大趋势，这个无法阻止，都希望占领这个至高点，已经投入了那么多，谁也不敢停下来，因为落后了就要挨打。

因此，就算应用端还没有大规模出来，也要先堆硬件，大干快上的结果就是涨价，光纤、光通信已经涨了一大波，存储价格持续上涨，在 DRAM 和 NAND 上的库存仅余约4 周，兆易创新(03986)涨近 12％； 当前传导到 PCB，龙头建滔积层板(01888)盈喜：预计 2025 年度纯利同比增长超过80%，大涨超 12％；建滔集团(00148)盈利预告略超预,不过盈喜主要由投资收益带动，今天涨超 7％ 。还有碳化硅(SiC)的天岳先进(02631)涨超 6％。

AI 的尽头是电力，潍柴动力(02338)OpenAI在德州数据中心“星门 ”的美国许可文件显示，其采用潍柴动力全资附属“博杜安 ”的应急发电机，标志着“博杜安 ”成为获超大型数据中心企业认可的重要里程碑，今天涨超 7％ 。东方电气(01072)涨超 5％。

其它涨价概念：美国宣布将元素磷及草甘膦等关键除草剂纳入关键战略物资，国际磷肥价格突破 700 美元/吨。中化化肥(00297)涨超 6％； 由于成本上升和供应紧张，玻璃纤维制造商将掀起第二轮涨价潮，计划中的月度调价幅度为 10%至 15%。中国建材(03323)持有中材科技 60.24%、中国巨石 29.22%，直接受益，涨超 10％。

消费端，京沪两大机场的免税项目中标结果出炉，中免(01880)失去部分经营权，今天跌超 10％。目前的消费转向了最基础的方向，如万洲国际(00288)：生猪养殖产能精简至 1,150万头有助于利润率提升，加上有利的猪价(2025 年上涨 9%)及较低的饲料成本，这些因素应能支持公司 2025 年第四季度营业利润实现双位数增长；海天味业(03288)搭建的规模化与数智化驱动的极致供应链、全国化高效渠道、强产品矩阵与品牌力，将在长周期的调味品行业，形成可持续的成本与效率优势、显著的渠道话语权及稳定的盈利护城河。

【板块聚焦】

据中泰电新：之前抑制板块的碳酸锂非理性上涨近期受到一定控制，15 万左右的碳酸锂对储能终端需求抑制较小，冬季淡季即将过去，预计储能 3 月开工加速，景气持续验证，后续碳酸锂的价格和终端储能需求会形成动态平衡，在容量补贴落地和央国企加速入场背景下，储能需求韧性十足。新车销售订单 2 月仍在探底阶段，预计节后 3 月各家车企新产品发布后，需求会逐渐释放，补贴对高端车型的倾斜也会带动 26 年整体电动乘用车带电量显著提升(预计 10%)。

港股主要品种：天齐锂业(09696)、瑞浦兰钧(00666)、赣锋锂业(01772)、龙蟠科技(02465)、中创新航(03931)。

【个股掘金】

中国中铁(00390)：获超大银矿探矿权 价值有望加速重估

近期公司旗下全资子公司中铁资源参股 30%成立的中金(兴安盟)矿业有限公司， 以 78.7 亿元的最高价获得内蒙古大型银矿探矿权(银金属储量 5105 吨，整体金属量价值超千亿)。

点评：这个举措表明公司积极往资源业务扩张战略发力，从“增量角度 ”打开了未来进一步成长想象空间，资源业务“量价齐升 ”逻辑补齐，价值有望加快重估。公司主营已经发生积极变化，矿业板块利润贡献约 20%，毛利率 59%+（基建仅约 9%） 。其中权益铜 304 万吨、钴 54.2 万吨，2026 年 2 月新增内蒙古银矿探矿权（参股 30%，储量 5105 吨）。公司当前在手 5 座现代化矿山生产运营状况良好，主要矿产品铜钴钼储量全国领先，子公司中铁资源实现 25H1 归母净利润 25.8 亿元，同比增长 27%，占公司 25H1 归母净利润的 22%。此前基本专注于已有矿山运营，未对外大规模投资扩张。 在手订单 5.03 万亿元（约为 2024 年营收4.3倍），业绩确定性强。海外新签合同额 2025 年同比+16.5%，高毛利项目占比提升。

2025Q4归母净利同比预增 38%，全年同比转正；2026 年机构预测净利 280 –310 亿元（+3% – 11%）。机构预计 2026 年资源业务净利润 55 亿元，参考有色龙头紫金矿业 2026 年 PE 估算(A/H 股分别约 15/16X)，对应 A 股/H 股价值分别为 849/868 亿元 ;预计 2026 年工程业务净利润 198亿元，A/H 股分别以 5X/3.5XPE 估算，对应价值分别为 992/694 亿元。A 股/H 股资源+工程板块合计价值分别为 1841/1563 亿元，具备较大的估值提升空间。