互联网为何又从小甜甜变成了牛夫人

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作者：长线是金11

来源：雪球

最近，恒生科技指数一反去年的风光，表现极为糟糕，以至于又冒出了各种十分荒唐的吐槽。

有人说，互联网公司能不能干点正事，不要一天到晚虚头八脑的。

还有人说，恒生科技指数根本就没几家硬核科技公司，空负科技之名。

看到这些不着调的言论，我不禁想问到底啥叫干正事，企业该干的正事不就是聚焦主业，好好赚钱吗？难道还有别的？

要讲科技创新，互联网企业一直都走在国内前列？现实生活中时常出现的新玩意基本均来自于它们，比如短视频、小程序、豆包、元宝、萝卜快跑等等，凭什么它们不是科技股，而不能赚钱、只会讲故事的阿猫阿狗就必须是科技股呢？

事实上，就投资者的角度而言，现阶段互联网这种轻资产、低资本支出模式是相当友好的，它们受益于应用端，更适合真金白银赚到自由现金流。

相反那些重资产、高投入模式，未来赚不赚得到钱暂且不好说，但是前期烧钱却是需要股东出钱来买单的，反倒极不友好。

可是，股民往往却不会这么看，因为大家非常容易被二级市场的股价所干扰，去年说互联网香、AI时代最大受益者，是因为它们在涨，今年说互联网不行、落后时代、老登，是因为它们在跌。

然而，企业仍然还是那家企业，变化的只是纷纷扰扰的人心罢了。

例如腾讯，2021年初股价700+，现在是500+，但是2020年前三季度只有营收3483.95亿元、净利润1005.45亿元，而到2025年前三季度，营收5573.95亿、净利润1665.82亿元。

这一股价对比，能说明2021年的腾讯比2026年的腾讯更好吗？现实情况是2026年腾讯的赚钱能力明显比2021年要更强，可是股价却更低。

为什么会这样呢？原因就在于2021年的股价只是极端市场情绪导致的一种虚胖，并非正常现象，而当下的腾讯才是业绩与股价相匹配的健康状态。换句话说，不是股价不给力，而是2021年太给力，透支了未来。

实际上，当下的互联网企业并不是缺乏创新能力，或者甘于吃老本。继续聚焦之前的主业也谈不上任何问题，从来不是一个值得指责槽点。

真正的问题是体量都已经太大，基本不可能像那些小股票一样，靠点沾边的故事题材就可以炒上去，而只能是依靠业绩一步一个脚印循序渐进，自然只能归于老登之列。

已经过去的2025年，腾讯股价累计上涨了45.21%、阿里涨了76.2%，但是两者的业绩真的能够同比增长50%和80%吗？如果不能，那么现在的下跌岂不是件再正常不过的事情。

其实人们评价老登、小登的标准从来都不是什么创新能力，而是它能不能单靠炒作就能上涨。如果需要讲业绩，那么注定不会十分讨喜。

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