财通证券：维持华润饮料(02460)“增持”评级 饮料业务多点开花

智通财经APP获悉，财通证券发布研报称，预计华润饮料(02460)2026-2027年实现营业收入118/127亿元（同比变动+7%/+7% ），归母净利润12.1/14.0亿元（同比变动+26%/+16%），对应PE分别为21X/18X，维持“增持”评级。

财通证券主要观点如下：

水业务挑战与机遇共存

中长期来看，随着消费者健康意识提升，包装水市场仍处于扩容状态，其中纯净水具有产能扩张快、物流成本低等优势，根据华润饮料招股说明书，2028年纯净水市场规模将增长至1798亿元，而公司作为行业龙头企业，有望通过产品持续推新、渠道加速下沉等举措夯实水业务基本盘。

饮料业务多点开花

公司饮料业务多元布局，包括草本植物饮料、无糖茶、运动饮料、即饮咖啡等多品类，25H1公司推出14个SKU新品，创新密度创历史之最，该行看好饮料新品一方面借力扎实渠道能力实现终端快速覆盖，另一方面通过饮料专项经销商提升市场服务效率。2026年该行认为公司看点在于：

费用管控效率提升

25H1公司销售费用率为30.4%（同比+2.9pcts），主要系激烈竞争环境下公司保持较强的营销投入。该行预计26年公司将会实施更加精细化的财务管控，公司新任董事会主席高立先生拥有深厚的财务背景，曾经助力华润饮料“从单品走向多品、从区域走向全国”，有望在保持业务进取的同时实施更加精准的资源投放策略。

全方位数字化转型

该行认为，数字化能够有效赋能饮料生产端及渠道端，在生产端，根据中国食品工业协会，数字化智能化改造能将饮料生产的综合效率提升20%-30%；在渠道端，目前东鹏饮料凭借“五码合一”掌握终端动销数据，实现单点效益的有效监控。公司在数字化建设方面仍有较为充足的发展空间，2012-2020年期间高立先生担任华润饮料财务总监，曾经全面推广终端管理系统SUP和经销商协同平台DMS，后续有望引领公司打造全链路数字化。

渠道扁平化改革

2025年公司推行渠道改革，通过渠道层级削减、增加单层级利润，提升渠道效率以及客户积极性，同时设立饮料专项经销商、拓展新兴渠道（扩大线上销售、自动贩卖机销售）、突破餐饮等核心渠道、开发特渠经销商。该行认为渠道改革虽然短期会引起业绩端阵痛，但长期来看将利好公司增强终端掌控力。

风险提示：新品动销不及预期风险，市场竞争加剧风险，上游原材料价格波动风险。