MNC在中国赢麻了的一年：AZ、罗氏笑春风，默沙东爆哭

2025年各家MNC在中国医药市场的年终答卷终见分晓，个中表现堪称“冰火两重天”，一个高度分化的“K型时代”已经展开。

具体而言，阿斯利康以66.54亿美元的断层营收稳坐榜首，罗氏、诺华紧随其后，构成营收第一梯队，成为MNC在中国市场的“赢家代表”；默沙东则以18.16亿美元营收、同比暴跌66%的惨烈表现，成为失意的落后者；礼来以18%的同比增速脱颖而出，凭借“减肥神药”化身黑马，而罗氏10%、诺华8%的增速也展现出强劲的发展韧性。

MNC 2025年中国区营收情况 数据源于公开财报，单位：亿美元

MNC的分化表现，既是产品竞争力的较量，也是本土化战略、管线布局、市场应变能力的综合比拼，与此同时，中国药企出海步伐的加快，正在与MNC的本土化深耕双向奔赴，共同推动中国医药市场的全球化升级。

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佼佼者的“深耕经”

阿斯利康

2025年，阿斯利康（AZ）中国区营收录得66.54亿美元，同比增长4%，继续领跑全场。作为中国市场的“常青树”，多年来AZ始终保持领先地位，66.54亿不仅仅是一个数字，它代表了AZ在中国市场极度成功的“本土化渗透”。

通过深度的基层覆盖与庞大的销售团队，稳住核心药物的基本盘，并凭借覆盖肿瘤、呼吸、心血管、肾脏及代谢等多个领域的多元化管线，以及相继在中国落地的40多款创新药，AZ形成了几乎“无短板”的产品矩阵。

过去一年，AZ先后与石药、和铂医药、加科思等本土企业达成深度合作，仅与石药集团的合作预付款就达12亿美元，潜在交易总额超185亿美元，为业绩增长注入新动力；持续加码对华投资，升级无锡、泰州生产基地，AZ计划2030年前在华投资逾1000亿元，在北京建立全球战略研发中心，布局细胞治疗等前沿领域，并完善研发生产全链条。

尽管面临法律合规层面的风波与挑战，但AZ在执行力上的“狼性”依然让其在动荡中保持了增长的韧性。

罗氏

第一梯队的罗氏则以中国区51.22亿美元的总营收、36.71亿美元的制药板块收入和10%的增速展现了另一种形态的领先，增速领跑头部三强，成为全球业绩增长的重要引擎。

2025年，罗氏成功跨越了“老三驾马车”专利过期的阵痛，其业绩增长主要由Phesgo（+48%）等创新皮下注射制剂、Polivy（+38%）等血液瘤重磅药以及眼科药物Vabysmo（大卖超50亿美元）的爆发式放量带动。

通过“制药+诊断”双轮协同发力，罗氏进一步增厚营收，并与信达、荃信、翰森和宜联生物等本土药企合作开发靶向新药，建立中国创新中心及加速器，持续吸纳本土创新资源。

这种以创新迭代驱动存量的打法，让罗氏在2025年交出了一份亮眼的年终答卷，真正实现了“笑看专利悬崖”。

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狂奔的黑马

礼来

在2025年的各大榜单中，礼来无疑是最耀眼的那一个。替尔泊肽（Tirzepatide）以超365亿美元的年销售额登顶“全球药王”，中国区19.51亿美元的总营收和18%的同比增速也实现了规模与增速的双突破

礼来的业绩逻辑极其“简单粗暴”且有效：核心驱动力来自GLP-1药物替尔泊肽的持续放量及肿瘤领域CDK4/6抑制剂Verzenio的发力，两款核心产品均实现两位数以上高速增长，成为中国区营收的核心引擎。

礼来累计在华投资已超过200亿元人民币，用于扩大研发、生产布局，并计划加快新品上市节奏，每年在华获批2-3款新品，完善市场推广渠道，进一步释放中国区潜力。此外，礼来可以说是行业内交易动作最频繁的巨头之一，先后与圣因生物、英矽智能、中晟全肽和信达等中国药企达成合作，借助本土资源加速创新落地。

诺华

与此同时，诺华也以42亿美元、8%的增速稳扎稳打。诺华的成功在于其超高的“新药贡献率”：2025年，诺华超过50%的中国区收入来自过去五年上市的新产品，核心产品英克司兰钠（乐可为）持续放量，叠加全年13项新品及适应症获批，覆盖心血管、免疫等多领域，形成了多元营收结构。

诺华的策略是极致的管线瘦身与精准出击，2025年共有5款创新药在中国获批，并将资源押注在具有极高壁垒的生物制剂与创新疗法上，如通过与舶望制药合作引进siRNA管线，与中晟全肽、原子高科合作巩固核药赛道优势，与赛神医药合作布局阿尔茨海默病领域等。

对礼来、诺华这些快速增长者来说，其本土化战略正在从“产品引入”升级为“全链条深耕”，中国市场的“天花板”依然很高，唯一的限制只是药企自身的创新速度。

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再度失意的默沙东

对比前者的得意，默沙东的滑落则显得格外刺眼。

2025年默沙东中国区营收18.16亿美元，同比暴跌66%，创下近年最大跌幅，与全球约650亿美元的总营收形成鲜明反差，成为全球业绩增长的主要拖累。从业绩报告中不难发现，默沙东遭遇的是“核心单品依赖症”与“本土替代加速”的双重夹击。

默沙东中国区过去几年的辉煌，高度依赖“PD-1神药”可瑞达（Keytruda）和HPV疫苗佳达修（Gardasil）。然而2025年，这两根支柱同时遭遇了危机。

随着国产PD-1药物在医保谈判中的步步紧逼以及适应症的大面积铺开，K药的市场份额受到严重挤压；更致命的是，国产HPV疫苗的研发提速与大规模铺货，彻底打破了佳达修的垄断局面。加上医保控费、VBP（带量采购）的持续深化，默沙东在现有存量市场迅速萎缩，旧的红利已经消耗殆尽，其在中国的业绩曲线，也成了一条令人心碎的“抛物线”。

为了组建能接棒K药的核心产品矩阵，默沙东已通过大规模的BD交易引进创新资产，计划在ADC领域及新型疫苗上寻求突破，如收购Prometheus获得TL1A抗体、从第一三共license-in三款ADC产品等；并通过与国内翰森制药、礼新医药、科伦博泰等企业深入合作，布局口服GLP-1、PD-1/VEGF双抗及下一代ADC等前沿疗法，试图扭转中国区业绩下滑态势。

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小结

2025年，市场的焦点不仅是MNC在中国赚了多少钱，更有中国创新药企在海外“抢了多少滩头”。这一年，中国创新药的海外权益授出交易总额突破了1300亿美元，多项重磅资产成为了MNC未来5年的开发重心。

一方面，MNC通过其强大的商业化能力在中国收割红利，另一方面其又迫切需要从中国Biotech手中购买ADC、双抗等前沿管线。这种“你中有我，我中有你”的竞合关系，也预示着一个全球化更深入、竞争更残酷的新纪元的到来。