中泰证券：银行股从“顺周期”到“弱周期” 重点推荐大型银行以及股份行

智通财经获悉，中泰证券发布研报称，银行股经营模式和投资逻辑从“顺周期”到“弱周期”：市场强时，银行股短期偏弱；但经济偏平淡期间，银行股高股息持续会具有吸引力，继续看好银行股稳健性和持续性。银行股两条投资主线：一是拥有区域优势、确定性强的城农商行，区域包括江苏、上海、成渝、山东和福建等。二是高股息稳健的逻辑，重点推荐大型银行以及股份行。

中泰证券主要观点如下：

净利润：行业增速转正，国有行稳健、城商行修复明显。4Q25商业银行净利润同比+2.33%(9M25同比-0.02%)，环比提升2.35个点。分板块看，国有行、股份行、城商行、农商行净利润同比增速分别为+2.25%、-2.84%、+12.87%、+4.57%。大行维持利润正增长且增速保持稳健；股份行信贷增长乏力，利润增速仍在小负水平；城商行保持着相对较高的信贷增速，叠加2024年四季度特殊再融资债置换高息贷款带来的低基数，以及2026开门红的前置，利润增速环比提升明显；农商行利润增速在低基数下实现转正。

规模：行业资产和信贷增速平稳。4Q25行业资产同比增速9.0%(环比+0.2pct)，信贷同比增速7.3%(环比持平)；行业单季新增信贷1.50万亿，同比多增735亿。分板块看：国有行资产增速回升、信贷增速小幅回落；股份行资产增速小幅回升、信贷低位企稳；城商行资产增速回落但信贷增速明显回升；农商行信贷增速小幅回落。

净息差：环比继续保持稳定。4Q25行业净息差1.42%，环比持平；其中国有行/股份行/城商行/农商行分别为1.30%/1.56%/1.37%/1.60%，各板块息差整体均平稳。

资产质量：不良率和关注率均下行，拨备继续释放。4Q25末全银行业不良贷款规模为3.50万亿，环比3Q25末减少241亿元；不良率1.50%，环比-2bp，国有行、股份行、城商行、农商行4Q25末不良率分别环比变动-1bp、-1bp、-2bp、-10bp。主要源于不良生成率回落，测算4Q25银行业加回核销后单季不良净生成率和全年累计不良净生成率分别为0.72%/0.68%，较3Q25环比-3bp/-10bp。此外，关注类贷款占比小幅下降。4Q25末关注类贷款占比为2.18%，较3Q25末变动-1bp。行业拨备覆盖率与拨贷比均继续下降。4Q25末，银行业整体拨备覆盖率205.2%，环比3Q25末-1.94个百分点；拨贷比3.07%，环比-7bp。分板块来看，四类银行拨备覆盖率和拨贷比均有所下降。

资本：资本充足率小幅回升。4Q25末商业银行(不含外国银行分行)核心一级/一级/资本充足率分别为10.92%/12.37%/15.46%，较3Q25分别+4bp/+1bp/+10bp，资本约束边际缓和。

风险提示：经济下滑超预期，经济恢复不及预期，数据更新不及时。

本文源自：智通财经网