中国银河证券：地缘风险叠加关税风险 港股节后行情怎么看？

智通财经APP获悉，中国银河证券发布研报称，受春节假期影响，港股仅周一、周五两个交易日开盘，港股三大指数震荡下跌。展望未来，建议关注：中东地缘风险升温，美国关税政策面临大幅调整，投资者避险情绪升温，贵金属、能源等板块有望震荡上行；消费板块当前估值处于相对低位，随着促消费政策增多，消费活力逐渐提升，消费板块有望继续上涨；科技板块仍是中长期投资主线，经历近期的回调后，估值压力下降，在AI大模型更新加快、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升。

中国银河证券主要观点如下：

本周港股行情表现：(1)本周(2月16日至2月20日)，全球主要股指多数上涨。其中，受春节假期影响，港股仅周一、周五两个交易日开盘，港股三大指数震荡下跌，恒生指数下跌0.58%，恒生科技指数下跌2.78%，恒生中国企业指数下跌0.81%。(2)港股行业层面：一级行业中，本周8个行业上涨，3个行业下跌。其中，能源、材料、工业行业指数涨幅居前，分别上涨3.65%、2.27%、1.03%；可选消费、日常消费、通讯服务行业指数跌幅居前，分别下跌1.86%、1.50%、0.13%。从二级行业来看，本周石油石化、有色金属、建筑、家电、造纸与包装行业指数涨幅居前，可选消费零售、日常消费零售、国防军工、传媒、汽车与零配件行业指数跌幅居前。

本周港股流动性：(1)因春节假期，周一(2月16日)港股市场只交易半日，港交所成交额为850.56亿港元。周五(2月20日)，港交所成交额为1654.61亿港元，低于上一周2406.43亿港元的日均成交额水平；沽空金额为237.27亿港元，占比14.43%，明显高于上一周12.56%的日均沽空金额占比水平。(2)本周港股通暂停交易。(3)截至2月18日的近7天，港股中资股中，全球主动型外资基金净流入3.21亿美元，全球被动型外资基金净流入6.97亿美元，分别较上周净流入额减少0.62亿美元、8.05亿美元。

港股估值与风险偏好：(1)截至2026年2月20日，恒生指数的PE、PB分别为12.09倍、1.23倍，分别处于2010年以来79%、55%分位数水平。(2)10年期美国国债到期收益率较上周五上行4BP至4.08%，港股恒生指数的风险溢价率为4.19%，处于2010年以来5%分位。10年期中国国债到期收益率为1.7899%，从而港股恒生指数的风险溢价率为6.48%，处于2010年以来42%分位。(3)恒生沪深港通AH股溢价指数较上周五下降1.02点至116.40，处于2014年以来9%分位数的水平。

港股市场投资展望：海外方面，2025年四季度美国GDP增速为环比折年率1.4%，远低于市场预计的2.5%，也低于三季度的修正值4.4%。2月21日，美国总统特朗普称，将把对全球商品加征10%的进口关税的税率水平提高至15%。国内方面，2026年1月份，70个大中城市商品住宅销售价格环比降幅总体收窄、同比下降。2026年春运前20天预计全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创下历史同期新高。展望未来，建议关注以下板块：(1)中东地缘风险升温，美国关税政策面临大幅调整，投资者避险情绪升温，贵金属、能源等板块有望震荡上行。(2)消费板块当前估值处于相对低位，随着促消费政策增多，消费活力逐渐提升，消费板块有望继续上涨。(3)科技板块仍是中长期投资主线，经历近期的回调后，估值压力下降，在AI大模型更新加快、AI应用加速推进的背景下，相关板块有望反弹回升。

风险提示：国内政策力度及效果不及预期风险；海外降息不及预期风险；市场情绪不稳定风险。