中小券商借资本补充谋突围

来源：证券日报

　　近期，西南证券发布2026年度A股定增预案，拟募资不超过60亿元，扣除发行费用后将全部用于增加公司资本金。其中，国资股东合计拟认购25亿元。

　　重庆市国资委

　　仍为西南证券实控人

　　从发行方案来看，西南证券本次定增发行数量不超过19.94亿股，占发行前公司总股本的30%，发行对象包括渝富控股及其一致行动人重庆水务环境集团在内的不超过35名特定对象。其中，渝富控股拟认购15亿元，重庆水务环境集团拟认购10亿元，两家公司合计拟认购金额达25亿元，占本次拟募资规模的42%，且承诺本次认购股份自发行结束之日起60个月内不得转让。

　　股权结构显示，西南证券控股股东渝富资本为渝富控股的全资子公司，重庆水务环境集团为渝富控股的控股子公司。此次国资股东的鼎力加持，不仅传递出国有资本对券商主业高质量发展的认可，也有效保障了公司控制权的稳定性。西南证券在定增预案中明确表示，本次发行完成后，渝富资本仍为西南证券控股股东，重庆市国资委仍为西南证券实际控制人。

　　东吴证券非银金融首席分析师孙婷表示：“2025年以来券商再融资持续活跃，从认购结构看，大股东认购比例普遍较高，体现了大股东对券商发展前景的看好。”

　　资金投向的精准性成为本次西南证券定增的突出亮点。具体来看，15亿元将投向证券投资业务、9亿元用于资产管理业务、5亿元支持财富管理业务、2.5亿元补充投资银行业务资金、6亿元增加对子公司投入、7.5亿元用于信息技术与合规风控建设、15亿元用于偿还债务及补充其他营运资金。西南证券在预案中表示，本次发行旨在进一步优化资本结构、加快相关业务发展，全面提升综合金融服务能力、市场竞争力和抗风险能力，最终实现服务国家战略、赋能实体经济与回报股东的多重目标。

　　行业资本补充

　　提速换挡

　　近年来，监管层优化再融资机制、完善净资本监管指标，一系列政策既强化了券商的资本约束，也为合规、优质券商打开了高效的资本补充通道，券商资本补充正呈现提速换挡态势。

　　从行业发展需求看，资本实力已成为券商核心竞争力的关键抓手。一方面，各类创新业务相继落地，两融、衍生品等资本消耗型业务扩张，持续推高券商净资本需求；另一方面，行业竞争日趋激烈，150家券商在业务布局、科技投入、跨境服务等领域竞争升级，资本规模不足已成为制约中小券商突破发展的瓶颈。

　　在此背景下，券商资本补充节奏明显加快。去年至今，中泰证券、南京证券等多家券商已完成定增发行；东吴证券等相继推出资本补充预案，股权融资、债权融资并行的多渠道资本补充格局逐步形成，行业资本实力稳步提升。如今，券商资本补充已告别过去单纯追求规模扩张的阶段，更加聚焦资本使用效率与业务协同效应。

　　针对西南证券本次定增影响，孙婷进一步分析称：“西南证券本次定增短期将摊薄净资产收益率，长期有利于公司战略发展。具体来看，西南证券2025年前三季度的净资产收益率为2.72%，杠杆率为2.9倍。根据业绩预增公告，西南证券2025年预计实现归母净利润10.28亿元至10.98亿元，预计公司净资产收益率为4%。此次融资短期将摊薄公司净资产收益率，静态测算下，预计公司2025年净资产收益率将下滑至3.3%，杠杆率将下滑至2.5倍。”

　　“券商要实现做优做强的目标，往往需要提升买方业务能力，而提升这一能力，通常离不开资本的补充。”中信建投非银及金融科技首席分析师赵然表示，不过，券商在持续扩表过程中资金运用效率偏低，导致估值难以长期稳定，难以继续在公开市场进行股权融资，被迫采取定向配股或发行次级债补充资本。在债市收益率走低的背景下，若资金仍投向低收益资产，则难以打破循环。破局的核心是优化资本运用方式、开展商业模式创新，将重资本业务“做轻”，轻资本业务“做重”，并通过“并购+科技投入+国际化”三大路径实现弯道超车。