2026年度投资策略

大家好，我是量子熊猫，休息了一段时间，今天开始复更～

开年第一篇正式内容必须是一年一度的年度投资策略，不过这次开头我们先复盘下去年的年度策略《》。

全球和国内宏观层面一句话概括就是不确定性强，走一步看一步，从去年看基本都延续了这个节奏，不管是地缘摩擦还是国内政策，特别是降息预期也是忽强忽弱，当然最后确实降息也不及预期，所以重点还是复盘几个方向。

A 股和港股：主要看 AI、 消费和红利三个方向，具体可以参考看下图东财总结的行业分级表现。

AI 主要看通信、电子、传媒三个行业，当然熊猫自己主要看的是半导体 ETF，科创 ETF 和 A500 ETF共3 个 ETF ，这几个 ETF 品种比较多，所以找了三个自己买的，涨幅分别是45%，36% 和25%，具体代码就不说了，第一个半导体属于行业指数，可能差别比较大，但是后两个宽基指数基本都大差不差。

消费的话主要看三个，以旧换新国补、新消费和消费平替，2025 年有国补退潮这个不可控因素，所以消费行业特别可选消费表现基本都大幅跑输，而新消费和消费平替都属于细分结构性机会，比较考研个股的投研能力，并且波动很大容易山顶站岗，考虑到风险和合规问题，熊猫也不会具体说 这类标的 ，不过可以从典型个股表现进行复盘，新消费选了泡泡玛特和老铺黄金， 2025 年 4 个季度分别：

泡泡玛特：+74.55%，+71.02%，+0.08%，-29.65%；

老庙黄金：+202.04%，+39.52%，-29.35%，-11.79%；

以旧换新国补和新消费 基本都符合预期，至于消费平替很遗憾一直找到合适标的，非要说的话，港股“鸣鸣很忙”（ 赵一鸣和零食很忙品牌母公司 ）算是典型代表， 2022年至2025年前三季度，经调整净利润分别为8149.5万元、2.35亿元、9.13亿元、18.10亿元，业绩爆表，不过可惜 2026 年 1 月才在港股上市，不属于2025 年标的范畴。

另外多说两句，A 股去年只看多到 3400 点，并且完全没有考虑涨幅 排名第一的有色金属，都是超乎预期的不足之处，里面有地缘因素也有产业因素，承认错误并持续反思改进ing。

红利方面， 看好的都是中字红利，熊猫自己在 A 股和港股中最后选的是股息率更高的港股，并且因为 重点看好中字头所以选了 恒生央企指数的关联基金 ，当然如果想要雨露均沾选 港股通高股息指数也是可以的，恒生央企ETF去年 涨幅 23.52%，并且 4 个季度收益全部为正，港股通高股息ETF稍微弱点，不过4 个季度收益也同样全部为正，总得来说，红利2025 年虽然大幅跑输了双创指数并且两者一直呈现跷跷板表现，但定位防守稳健板块的逻辑依旧没毛病。

海外方面只看美股和日经，两个都在不断新高中，无需多言。

债券方面只看国债，去年表示值搏率不高持续观望，参考 30 年国债 ETF 年线-5.95% 也符合预期。

最后说一嘴房产，去年预期结构上会有机会，上半年TOP城市表现确实可圈可点，而下半年环比全部阵亡属于超预期走弱了，不过对于核心板块的房地产，熊猫依然延续看好，就算当前还没见底也在见底过程之中。

以熊猫所在深圳为例，二手住宅成交表现其实还是可圈可点的。

以上就是针对《 》 的复盘，至于熊猫的 2025 年年度收益总结和复盘，因为当时被关了小黑屋，所以发到了备用号“阿尔法熊猫”上，备用号名片和复盘链接附上《》。

划个重点，特殊时刻，建议大家一定要关注下备用号以免失联。

接下来进入 2026 年度策略内容。

整体结构继续延续“ 宏观、市场、总结预判 ”三个板块，相比去年少了房产篇，主要因为前面在复盘中已经说过且没有变化。

宏观篇

3个关键词：不确定性，流动性，弱美元。

不确定性很好理解，主要体现在特朗普上台后的执政风格导致的地缘博弈，进而又引发了宏观政策上的不确定性。

运气好的话，今年大家多握手多互动，你好我好你涨我涨大家一起好，运气不好，那就继续颠簸甚至不排除有翻船的可能， 这点没办法规避只能做好风险管理，不过在诸多不确定性中有一点可以确定的是，特朗普的一切政策导向都不会损害美股（401K退休金计划）这个核心拿票政绩指标。

流动性就比较复杂，分成几个视角分别来看：

从全球视角看，美联储降息预期虽然节奏上有波动，但方向性是不需要质疑的，特别跟第三点弱美元以降低负债并吸引制造业回流息息相关。

而从国内政策视角看，大的方面上，去年中央经济工作会议已经继续定调，更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策，但是从 2025 年的降准降息表现看，更多强调的是精准定向滴灌而非大水漫灌，所以从总量上看甚至是不及预期的，而2026 年大概率会继续延续这类风格，也就是不管是在财政还是货币政策上，产业方向选择就尤为重要。

特别从资本视角看，不管个人还是顶层，最终要看的都是投资回报率，区别无非在于个人着眼于短期，而顶层会考虑更长远和更广泛，但不管怎么样，资本的底层逻辑依然还是要寻找优质可持续增长的资产进行信用扩张。

从民间资本视角看，“过多的储蓄”+“过低的储蓄利率 ” + “ 稀缺的优质资产”情况依然延续，特别在房地产和储蓄利率双双持续走弱的背景下，储蓄已经有了明显的向非银金融搬家趋势，而在 2026 年政策方向不变的情况下，这个趋势大概率会继续延续，最近看到有不少券商测算说 2026 年会有 32 万亿 2 年期以上的居民定存到期，有希望能成为进一步推动市场上涨的增量资金。

熊猫去查了下具体数据，32万亿里边，2 年/3 年/5 年期定存到期的金额分别是 20.7 万亿/9.6 万亿/1.3 万亿，总量相比 2025 年多了大约 4 万亿的规模，这个增量规模说实话并不算多，毕竟也不可能全部转化进到证券市场，除非政策和证券市场表现能够延续甚至加强，否则很难把这些低风险偏好资金转为证券这类高风险偏好资金。

去年的储蓄转移确实开了个好头，但也已经把信用扩张的缺口给填了不少，后续在当前产业资本已经有较高资金涌入的情况下，这个缺口能否继续扩大并吸引储蓄继续转移扩张，不管是不确定性还是波动性都会更强。

第三点弱美元，底层逻辑依然还是“ 海湖庄园协议Mar-a-LagoAccord”，整个协议主要三板斧：

1，加征关税，增加收入以抵消财政赤字缺口，同时逼迫制造业回流本土；

2，美元贬值，降低债务压力，同时利好本土出口，从而进一步吸引制造业回流；

3，建立主权财富基金，通过有形的手引导产业资本投资，比如“星际之门”；

不过先不管三板斧怎么样，弱美元和降息对于全球流动性和海外资产吸引力都是利好的。

阶段总结一下，宏观层面，政策不确定性+信用扩张高基数+流动性宽松=方向还是好的，但过程可能会更曲折，所以不管从方向还是择时上都更要谨慎。

篇幅原因，市场篇和总结放到明天推文再发。

顺便提醒下，明天 A 股继续休市，港股和美股正常开市。

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