瑞银唱多“中国锂”，上调锂价预测，3家龙头企业被重点提及

2月初以及春节假期期间，全球顶级投研机构瑞银接连发布报告，旗帜鲜明看好“中国锂”，不仅大幅上调锂辉石、碳酸锂价格预测，还明确市场已进入第三次锂价超级周期。

报告指出，电动汽车“三重平衡”逐步落地、储能需求全球爆发将推动锂需求持续增长，同时重点提及天齐锂业、赣锋锂业、中国盐湖三家中国锂企并上调相关企业预期。

不过业内人士表示，瑞银对市场供应释放能力的判断较为保守，对储能电池需求爆发力则存在过高估计（锂价高，储能成本承压）。

瑞银持续看好中国电动汽车、储能市场

“大年初五迎财神”，民间谚语寄托着人们对财富的向往。春节期间，全球锂产业迎来一则利好消息——全球顶级投研机构瑞银旗帜鲜明看好“中国锂”。

2月18日，瑞银官网发布分析报告称，电动汽车已接近实现业内所说的“三重平衡”，这一此前仅停留在理论层面的目标如今正逐步成为现实。瑞银电动汽车团队近期拆解了五款下一代电池单元，以此研判电动汽车行业的发展速度。

分析结果显示，行业正迎来关键转折点：电动汽车与传统汽车在成本、续航里程及充电时间上的差距正持续缩小，备受期待的“三重平衡”已触手可及。

数据显示，当前单一电池的总成本已降至每千瓦时55美元，较2020年瑞银分析的电池成本下降近50%；且电池制造成本仍保持每年约10%的降幅。瑞银预计，这一趋势不仅将推动乘用车行业变革，还将促使卡车、固定式储能等领域迎来新的发展转折点。

瑞银指出，中国低廉的电池成本，将助力中国汽车制造商在全球电动汽车市场中抢占更大份额，预计到2030年，中国车企的全球市场占比有望提升至35%左右。电动汽车行业的这一变革，正引发整车、电池、卡车、储能乃至人形机器人等多个领域的连锁反应。

每经记者注意到，2月5日，瑞银全球研究发布《Lithium: Stronger, Faster, Higher》（《锂：更强、更快、更高》，国内普遍称为“第三次锂超级周期”研报）报告。

2月7日早间，Wind万得官微提及，瑞银宣布大幅上调锂价预测，锂辉石预测价大幅上调74%至3131美元/吨，碳酸锂调至26000美元/吨（折合人民币约18.5万元/吨，现在期货价格约为15万元/吨），预计全球锂需求到2030年将翻番至340万吨。瑞银认为，市场已进入第三次锂价超级周期。东方财富Choice官微提到，这些价格预测显著高于市场共识，反映出瑞银对供需紧张局面的判断。

去年12月12日，瑞银曾发布《China Lithium: Raise price targets for China Lithium companies due to strong BESS demand》研报，重点聚焦中国锂市场。

记者对比发现，瑞银最新研报态度明显更为乐观，提到锂业正进入第三个主要定价周期，背后是结构性需求强劲且供应响应滞后。分析师预计，全球锂需求将在2026年增长14%，2027年增长16%，主要得益于电动汽车（EV）销量的回升以及电池储能系统（BESS）投资的加速。此次锂行业需求的主要推动力来自储能，储能需求已从“中国市场”升级为“全球爆发”。瑞银明确，2035年储能将占全球锂需求的42%。

业内：报告对市场供应释放能力的判断较为保守

需求之外，市场对供给刚性约束也有了全面量化，例如：2024~2025年锂价低迷导致全球高成本产能出清超30%；全球锂矿扩产项目延期率较高；2026年全球锂供给增速从此前预测的20%大幅下修至10%，远低于需求增速等。

2月21日，一家锂企董秘向记者表示：“目前刚进入2月份，对于全年锂价行情不便妄下判断，但总体而言，2026年大概率会是一段不错的行情。此外，关于前文提到的供应情况，我们认为矿山运营通常较为复杂，在预测矿山供应增量时，实际供应量略低于预期的情形较为常见。”

同日，每经记者就瑞银研报内容，向国内两名长期跟踪锂材料的机构首席分析师进行了询问。

“（瑞银研报内容）靠谱，符合预期。A股在去年第四季度就已有反应。”一位机构首席分析师表示，研报涉及的锂行业相关内容并非新信息，A股市场早已上修了对锂需求的预期。而从期货市场来看，去年四季度正是碳酸锂主升阶段，区间涨幅达65.67%，最高价格超过13万元/吨。

“单纯从结论来看，供给增量预估较为保守，这一判断应该是基于诸多已宣称的新增项目难以落地，或实际释放量不及预期的假设。”另一位机构首席分析师表示。从储能领域的需求端来看，当前每吨15万元的锂价处于可接受范围，但储能行业对锂价的承受能力多基于理论测算，测算结果往往低于实际市场情况。“若作为合理价格区间，这一价位偏高，但金属市场中，价格偏离合理区间的情况本就屡见不鲜。”

核心原因在于，当前碳酸锂在下游产业链的成本占比相对较高，且储能行业属于toB（对企业端）商业模式，因此市场参与者能够清晰测算出锂价过高可能引发的负反馈节点，并对这一负反馈的出现具有明确预期。一家锂电上市公司总经理表示，瑞银报告的结论与他的实际感知基本一致；至于储能需求是否能承受锂价上涨，他表示可能处于盈亏平衡点附近。但储能行业的复杂性在于，各地发电收益存在差异，具体情况还需结合实际测算。

总体而言，受访者认为，瑞银报告对市场供应释放能力的判断较为保守，同时对储能电池（BESS）需求的爆发力又存在过高估计。

报告上调相关企业预期

瑞银报告重点提及了三家中国企业——天齐锂业、赣锋锂业与中国盐湖，并上调了企业的预期。其预测模型符合周期股投资策略——盈利初期给予高市盈率，盈利上升期给予低市盈率，也就是通常所说的“高PE（市盈率）买入，低PE卖出”。

实际上，这三家企业也代表了当前锂市场的三类风格，且均是各自风格中的龙头企业。

第一类是以天齐锂业为代表的“资源主导型”，核心依托全球优质硬岩锂资源构建竞争壁垒。公司手握全球最大、最优质的格林布什锂辉石矿，处于矿石提锂行业领先水平，同时资源自给率达100%。凭借对核心资源的掌控力，公司在行业周期波动中具备极强的盈利韧性，聚焦资源端优势实现高效盈利，属于典型的资源壁垒型企业。

第二类是以赣锋锂业为代表的“全产业链协同型”，走多元化布局与垂直整合路线。公司覆盖锂辉石、锂云母、盐湖三大资源类型，构建了“锂资源开采—锂盐加工—电池制造—回收利用”的完整产业链。2月10日，赣锋锂业宣布，旗下浙江锋锂研发的320瓦时/千克高比能高功率eVTOL（电动垂直起降飞行器）电池，已正式搭载于沃飞长空AE200-100机型。

第三类是以中国盐湖（以盐湖股份为核心）为代表的“成本优势凸显型”，聚焦盐湖提锂赛道，依托独特资源禀赋与技术创新构筑成本护城河。公司依托察尔汗盐湖丰富的锂资源，形成“钾肥基本盘+锂盐增长极”的业务结构，通过“资源梯级利用”实现钾锂协同，将碳酸锂生产成本控制在较低水平，同时凭借成熟的提锂技术与精益管理，进一步放大成本优势，在行业竞争中以低成本立足。

2月21日，记者也了解了上述企业近期的生产情况。天齐锂业有关人士表示，公司国内各个基地均在正常运行。赣锋锂业有关人士表示：“春节期间生产正常，需求方面，今年算是公认的‘淡季不淡’。瑞银报告整体较乐观。”值得注意的是，天齐锂业和赣锋锂业已在港股上市，不过近期股价表现平平。

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记者|胥帅

编辑|何小桃 陈星 杜恒峰

校对|陈星

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