影石创新2025年营收激增77%但净利微降，高研发投入与IPO稀释效应致增收不增利

2025年，影石创新科技股份有限公司（证券代码：688775）实现营业总收入98.58亿元，同比增长76.85%，展现出强劲的市场拓展能力与产品竞争力。然而，公司同期归属于母公司所有者的净利润为9.64亿元，同比下降3.08%；扣除非经常性损益后的净利润为8.82亿元，降幅为6.74%。这一“增收不增利”的财务表现，反映出企业在高速成长阶段所面临的典型结构性挑战——在扩大市场份额、强化技术壁垒的同时，短期盈利承受一定压力。

营收的显著增长源于多方面协同效应。

报告期内，影石创新持续加大市场开拓力度，依托其在智能影像设备领域的深厚积累，快速推出包括手持云台相机在内的多款创新产品，有效激发了消费者需求。同时，公司通过线上线下渠道的深度融合，显著提升销售效率和品牌渗透率，进一步巩固其在全球运动相机及全景相机细分市场的领先地位。在全球消费电子整体需求疲软的背景下，近八成的营收增幅凸显了其产品力与商业化能力的双重优势。

利润端的轻微下滑，主要归因于战略性研发投入的大幅增加。2025年，公司研发支出高达16.49亿元，重点投向自研芯片定制及AI影像算法、VR/AR融合应用等前瞻性技术领域。其中，芯片自研项目旨在打破对第三方供应商的依赖，构建长期技术护城河，虽短期内显著抬高成本、压缩利润空间，但有望在未来提升产品性能、优化供应链稳定性并降低单位制造成本。这种以短期利润换取长期竞争力的战略选择，在科技企业成长周期中具有合理性，但也对资金使用效率与技术转化节奏提出更高要求。

除主动投入外，外部经营环境亦对盈利能力形成制约。上游原材料价格波动频繁，叠加行业竞争加剧带来的营销与渠道费用上升，共同挤压了毛利率水平。数据显示，公司2025年营业利润同比下降16.49%，利润总额下降16.71%，反映出成本端压力与收入高增长未能完全同步转化为利润的现实困境。

值得注意的是，2025年影石创新完成首次公开发行（IPO），募集资金到位后资产规模迅速扩张。截至报告期末，公司总资产达110.83亿元，同比增长120.75%；归属于母公司的所有者权益增至58.50亿元，增幅83.91%；每股净资产由8.84元提升至14.59元。然而，净资产的大幅增加也对盈利指标产生一次性稀释效应——加权平均净资产收益率（ROE）由2024年的37.07%降至21.27%，下降逾42个百分点。该变化属会计准则下的正常现象，并不反映经营质量恶化，随着募投项目逐步投产、产能释放及运营效率提升，ROE有望回归合理区间。

从行业趋势看，智能影像设备正处于结构性机遇期。5G普及、短视频内容生态繁荣以及虚拟现实技术演进，持续催生对高性能、智能化影像设备的需求。影石创新凭借全球化布局、技术积累与品牌认知度，具备充分条件承接这一轮增长红利。当前的关键在于，如何将高额研发投入高效转化为产品优势与市场份额，并在扩张过程中优化成本结构。

当然，风险因素仍需警惕。技术路线迭代加速、芯片自研项目的不确定性、原材料价格波动及汇率变动，均可能对业绩稳定性构成挑战。公司需在保持创新锐度的同时，强化精细化运营与风险管理能力，避免过度牺牲当期盈利而影响可持续发展。

总体而言，影石创新2025年的财务表现并非经营恶化信号，而是企业在战略扩张期主动选择的结果。高营收增长验证了其市场地位与产品竞争力，利润微降则体现了对未来的重仓投入。

随着募投项目效益逐步显现、自研技术落地及运营效率改善，公司有望走出阶段性“增收不增利”的局面，迈向盈利质量与规模同步提升的新阶段。

对于投资者而言，应以更长周期视角评估其价值，关注技术转化效率、毛利率走势及现金流健康度等核心指标，而非仅聚焦短期利润波动。