俄罗斯抛售黄金，是否会动摇国际金价的上涨趋势？

当全球第五大黄金储备国开始出售黄金，这不仅仅是财政缺钱的信号，更是对黄金牛市逻辑的一次压力测试。

2026年1月，俄罗斯央行做了一件引发全球黄金市场关注的大事：单月抛售30万盎司（约9.3吨）黄金储备，价值14亿美元。

这个数字看似不大，但对比一下就知道分量有多重——同期中国央行只增持了4万盎司黄金。俄罗斯当月的抛售量，是中国增持量的7.5倍。

更重要的是，中国央行2025年全年合计增持黄金也不过86万盎司。俄罗斯一个月就卖了中国全年增持量的三分之一还多。

战争烧钱，被迫抛售

俄罗斯这次抛售，不是临时起意，而是早有预谋。

早在2025年11月，俄罗斯央行就公开承认开始出售实物黄金储备，以填补财政缺口。这次行动涉及国家财富基金中57%的黄金资产，约232.6吨，价值超过300亿美元。

从"囤金大户"到"抛售急先锋"，俄罗斯经历了什么？

答案就两个字：战争。

俄乌冲突已经进入第四年，显而易见俄罗斯的财政窟窿越来越大。西方金融制裁切断了俄罗斯与美元、欧元体系的联系，2023年俄罗斯公开将美元和欧元踢出财政储备名单，转而依赖人民币和黄金组合。

与此同时，油气收入本是俄罗斯的经济命脉，但制裁迫使俄罗斯以折扣价向亚洲出口。印度和中国要求的价格折扣大约是30%。

2024年，俄罗斯油气收入同比下滑18%，军费开支却暴涨至GDP的6.7%。

战争损耗、死亡抚恤、重建设施……这些都需要大量的钱。特别是军工的开销，一架苏-34战斗机的造价相当于20万盎司黄金。

国家财富基金原本用于应对长期风险，如今却频繁补贴军需。俄罗斯央行抛售黄金，实在也是迫不得已。

金价震荡，硬币两面

俄罗斯抛售黄金的时机，还是不错的。

近些年，黄金处于牛市格局之中。2025年更是处于加速上行的趋势。而在2026年1月末，国际黄金市场经历了一场剧烈震荡。现货黄金价格在短短三天时间，从每盎司5500美元上方暴跌至4400美元附近，最大跌幅超过20%。

虽然不能肯定是俄罗斯抛售的直接结果，但如果认为央行增持是黄金上涨的重要力量，这个力量在2026年1月确实发生了比较大的变化。

更微妙的是市场心理的变化。过去三年，各国央行购金行为在黄金价格大幅上涨过程中发挥了关键作用，为金价提供了强有力的支撑。此次俄罗斯抛售30万盎司黄金进入公开市场，引发市场担忧，短期内不排除俄罗斯央行继续抛售，那么黄金可能面临进一步走弱压力。

但这里有个反直觉的逻辑：俄罗斯抛售黄金，反而验证了黄金的终极价值。

想想看，当俄罗斯被西方金融制裁冻结了约3000亿欧元外汇储备时，是什么资产让它还能维持战争机器运转？是黄金。

当常规融资渠道被堵死时，是什么"硬通货"能让俄罗斯在国内市场变现？还是黄金。

去美元化浪潮仍将支持金价

现在让我们跳出俄罗斯的战争困局，看看更大的图景。

当前美元在全球外汇储备中的占比已跌至56%的历史低位，成为近30年最低水平。这一趋势与全球去美元化浪潮的加速形成共振。

据调查，95%的央行计划继续增持黄金，以中国为例，黄金占其外汇储备比重已经上升至超9%，但距离15%的全球平均水平依然差距巨大。

波兰国家银行2026年初批准150吨黄金购买计划，储备总量将增至700吨，旨在跻身全球黄金储备前十。土耳其位列2025年全球购金量前三，巴西在三个月内增持43吨黄金。

这些国家的行动反映了一个共同趋势：新兴市场对非美元资产的集体转向。

在这个大背景下，俄罗斯的抛售更像是一个特例，而非趋势。俄罗斯是因为战争导致的财政紧急状态才被迫卖黄金，而其他大多数国家正处于增持黄金的战略周期中。

过去，黄金价格主要锚定实际利率和美元走势。但现在，黄金的交易逻辑已经转向美元信用重塑与全球秩序重构。

美国国债规模突破38万亿美元，债务可持续性遭市场质疑。同时，美元被"武器化"及政策反复，加剧各国对美元资产的信任危机。于是，黄金的角色正在升级：从传统避险资产演变为"信用对冲+储备多元化+商品货币"三位一体的战略资产。这种结构性转变意味着，即使俄罗斯持续抛售黄金，对金价的压制作用也是有限的。大概率只会减缓黄金上涨势头，不会改变趋势。

更值得关注的是，如果俄乌局势缓和，俄罗斯可能会重新成为黄金的净买家。毕竟，俄罗斯从2006年开始就大规模囤积黄金，到2023年储备量达到2326吨，位居全球第五。特别是2014年克里米亚事件后，俄罗斯以每年200吨的速度疯狂购金，购入成本在每盎司1100-1500美元之间。而现在金价突破4000美元，这批黄金账面价值已膨胀近三倍。

战争结束后，俄罗斯需要重建外汇储备体系，黄金很可能再次成为核心配置。

所以，俄罗斯的抛售，短期会给金价带来压力，长期看只是黄金牛市中的一朵浪花。真正的趋势性力量，来自那个正在缓慢崩塌的美元霸权体系。

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