真美国回来了！对川普关税政策，最高法判了…

真正的美国回来了！司法独立、货币政策独立保持着强大的韧性。

当地时间2月20日，美国最高法院以六比三的投票结果裁定，川普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权。总统必须得到国会的明确授权才能行使加税权，而宪法规定这项权力属于国会，而非白宫。

川普在重返白宫第一年，就向全球大范围祭出“对等关税”措施以反转美国承受的贸易逆差，但美国商务部最新数据却显示，美国去年的商品贸易逆差仍持续扩大，再创65年来新高。

根据商务部经济分析局2月19日公布的数据，美国商品贸易逆差去年达1.24万亿美元，较2024年增加2.1％，创下商务部自1960年以来的最高纪录。

另外，随着美国最新经济数据陆续发布，川普亲信米兰也突然改口，表示将调整降息预期，从去年12月预计的2026年底利率降至2.25%以下，转回去年9月的温和立场，即今年年底利率降至2.75%以下，意味着今年从当前3.5%—3.75%的水平累计降息1个百分点。但与多数美联储官员仅预计今年降息25个基点的中位预测形成鲜明对比，米兰的立场仍然偏鸽。

川普随后表示，美最高法院作出关税政策违法的裁决“可耻”。并表示，他已考虑好备选方案，以应对法院裁决带来的影响。

财政部长贝森特等官员表明，政府将寻找其他法律依据来保留尽可能多的关税，例如动用涉及国家安全威胁或针对贸易不公平行为的报复性条款。

川普早前也曾向媒体放话，若法律战失利，他将启动“第二套方案”（game two plan）。然而，法律专家指出，其他法律手段在灵活性和威慑力上均远逊于IEEPA。

这项裁决引发全球关注，因为它是最高法院在川普重返白宫后首次判定其主要政策的合法性，有望决定美关税政策的命运。一旦川普败诉，进口商可能向美国政府追讨已缴关税，金额或高达1750亿美元。

另有分析指出，一旦法院推翻川普政府的关税政策，有望提振股市，因其可改善企业利润率，减轻消费者负担。如果法院支持川普政府的关税政策，意味着全球贸易面临更大的不确定因素，商品价格和贸易成本可能进一步上涨。

此项判决后，美股三大指数微涨，道指酝酿再冲5万点。

这一裁决对全球贸易格局影响深远。过去一年，多国领导人纷纷赶往华盛顿，试图通过承诺数百、数千亿美元的投资来换取免税或减税。如今，总统失去了“瞬间”加征关税的威慑力，未来美国在与伙伴的贸易谈判中，立场或将不再如以往般强硬。

欧盟发言人说，欧盟正仔细研究美国最高法院的裁决，并与川普政府保持密切联系，以明确美国在判决后的具体后续步骤。“大西洋两岸的企业都依赖贸易关系的稳定性和可预测性。因此，我们将继续倡导低关税，并推动进一步削减关税。”

英国政府发言人发表声明说，英国目前享有美国给予的全球最低对等关税税率，无论面对何种情况，预计英国与美国的特殊贸易地位将得以延续。“我们将与（美国）政府合作，了解这项裁决将如何影响英国及全球其他地区所面对的关税。”

加拿大国际贸易部长说，美国最高法院的裁决说明川普加征关税是“毫无根据的”。不过他提醒，川普政府基于其他法律条款，对加拿大加征的钢铁、铝及汽车行业关税目前依然有效，渥太华将继续与华盛顿磋商。

分析师警告，虽然裁决暂时阻断了川普的“大棒”，但可能迫使政府转向更具针对性、耗时更长但也更难预测的行业关税。

也有分析师说，“问题在于，如果川普不重新启动关税威胁，他基本上就会沦为‘跛脚鸭’。如果特朗普重新启动关税威胁，我们将面临更多不确定性。如果他选择妥协，那么他的政治生涯基本就完了。”

富国银行首席股票策略师此前预估，若法院裁定关税违法，标普500指数的企业在2026年（扣除利息与税前）的盈利将较去年增长2.4%。若最高法院果真作出不利于川普的裁决，投资者或将推高股价以反映利润上行空间。

摩根大通策略师撰文指出，撤销关税可能“重燃财政担忧，带来长期收益率上行与收益率曲线趋陡的风险”。但此类影响“应该相对有限”，因川普政府很可能寻求替代法律途径恢复大部分关税。

川普政府2025年上台后援引美国《国际紧急经济权力法》，以不经过国会批准、直接颁布行政令的方式出台一系列加征关税措施。

美国经济分析局最新报告显示，2025年美国实际国内生产总值（GDP）同比增长2.2%，低于2024年的2.8%。

价格方面，2025年国内总购买价格指数上涨2.6%，高于2024年的2.4%。个人消费支出（PCE）价格指数全年上涨2.6%，与2024年持平。剔除食品和能源价格后的核心PCE价格指数上涨2.8%，略低于2024年的2.9%。

初步估算数据显示，2025年第四季度（10月至12月）美国GDP按年率计算增长1.4%。相比于第三季度的4.4%，第四季度经济增速明显放缓。报告指出，第四季度GDP增长主要受消费者支出和投资增加推动，但政府支出和出口下降对增长形成部分抵消。