柏基投资之道：如何做科技股的耐心资本

柏基投资之道 1：如何做科技股的耐心资本

各位书友大家好，欢迎继续做客老齐的读书圈，今天我们带来一本新书，叫做柏基投资之道。之前我们一说到投资，就必然会提巴菲特，会提价值投资，但现实当中也还有很多投资机构拥有着卓越的投资能力，以及非常漫长的投资历史。其中这个柏基投资就是投资行业当中一段传奇，他也拥有百年的投资历史，成立于一九零八年的苏格兰爱丁堡，拥有超高的投资回报率，过去20年总回报13.64倍，年回报率高达13.88%，不但超越了标普百指数，也超越了纳斯达克指数。巴菲特的伯克希尔年回报率也只有10.02%。柏基是投资行业当中长期主义的典型代表，投出了亚马逊，特斯拉，英伟达，阿斯麦等一众知名企业，甚至包括了我国的美团、字节跳动，还有希音。他们是一个把一级市场投资风格与逻辑，放到二级市场的典型案例。在他们的投资理念当中，只投那些成长速度最快的企业，和那些改变世界的企业。在过去的100多年当中，从汽车革命、能源革命、信息技术革命，以及即将开启的人工智能革命，都有柏基投资的身影。也就是说这家公司最擅长的就是投这种技术变革所带来的历史性机遇。

在这本书当中，我们一起来看看柏基的历史沿革，以及他的投资之道，包括他们一些价值观和方法论。这些东西非常适合于去抓那些重要的成长股。柏基主要投资策略就是长期全球成长策略，缩写叫做LTGG，这个策略的主导者詹姆斯安德森，将出色的投资业绩，部分归因于更好的理解技术进化和新兴世界，柏基的投资逻辑从来都是从第一性原理出发，在变动不居的世界中，寻找蕴藏在经济社会技术变革中那些确定性的趋势和规律。

他们认为股市是不对称的，也就是上涨要远远多于下跌，赔钱你最多就赔100%，但涨起来你可以获得无限的收益。事实上，柏基投资有一半的投资，也都是亏损的。但他们几个重要的持仓就足以覆盖这些损失。像英伟达，他们已经赚了几十倍的回报。所以他们的逻辑比较简单，更像是一级市场风险投资的逻辑，10支股票，我只要投出一只10倍股，哪怕其他九只都是亏的，我也会总体盈利。

他们从来不去关注什么利率和gdp的增长率，在他们看来，投资者更应该关注的是类似于摩尔定律等理论对于未来的影响，因为与短期的gdp增长率和利率相比，每过6年计算能力增长10倍的摩尔定律，将对世界影响更大。这才是他们的投资寻宝地图。

为了寻找长期的增长，柏基也是一个重要的耐心资本，虽然在做成长股投资，但是它的换手率非常低，只有10%~20%，他们持有特斯拉超过10年，持有亚马逊更是超过20年，在纳斯达克泡沫破裂，亚马逊，暴跌超过一半的时候。柏基仍然没有放弃这家公司，在他们看来，只要是长期基本面逻辑没有变，自己就会坚定的持股。完全无视那些短期的波动。当然，这种投资理念也让他们多次陷入深度回撤，其基金净值近20年当中也有两次被腰斩，分别在20 08年和2022年。但他们坚决不为所动，抵御外部噪声，持续坚持自己的投资理念。

长期主义，知易行难，说起来非常简单，但是做起来却极度困难你会有太多的压力和不确定的影响。甚至在自己投资的企业陷入困局的情况之下，是否还有坚守不动的勇气，这些都是对投资机构，投资经理巨大的考验。很少有人会面对着自己净值下跌一半，投资资金损失一半的情况之下，心态毫无波澜的。反正老齐自己是做不到。接下来我们就看看柏基的成长之路，看看过去100年，他是如何从一家苏格兰律所成长为现在万亿管理规模的资管巨头的。

柏基投资跟巴菲特一样，他也把总部建立在了一个世外桃源，就是位于苏格兰爱丁堡卡尔顿广场上，这里有山有海，有古堡，有草坪，远离金融中心的繁华，屏蔽了世界的噪音。他在总部入口处醒目地写着他的投资理念，真正的投资者以10年为单位去思考，而非区区几个季度。整个办公场所人文气息非常浓厚，更像是一个图书馆和艺术空间。但他却编织了一张全球投资网络，从英国到欧洲其他国家，乃至美国、日本、中国、澳大利亚、中东，投资触角几乎伸遍了全球的每个角落。

爱丁堡这个地儿呢是个文学之都，哲学和文学思想非常的浓厚，盛产作家、诗人和艺术家，比如我们熟悉的经济学家亚当斯密，哲学家大卫休谟，还有在咖啡馆写下了旷世奇作哈利波特的jk罗琳，都是爱丁堡的名片。所以柏基把总部设在这里，在它的企业文化当中也充满了浓浓的学院气息。不过他却并不孤单，跟柏基一样，这里还有很多知名的资产管理机构，比如标准人寿、爱丁堡信托，安本集团、苏格兰皇家银行等等。

公开资料显示柏基成立于1908年，实际上它还要成立的更早一年，之所以叫做柏基，是因为源自于两个姓氏百利和基福德，分别对应两个创始人，奥古斯都百利和卡莱尔基福德，这个柏利当过兵曾经先后在印度和埃及服役，退役之后先做了公证人，然后当了律师。后来在他38岁的时候，也就是1899年跟一个叫做弗莱彻的人合作开了一家律所。当时正好是大英帝国最全盛的时期，英国控制着全球1/4的土地和人口。当时大量的英国年轻人，从本土出发涌入澳大利亚、加拿大、美国和东南亚一些国家。英国人把自己视为全球事物的主宰者。

也是在那一年，英国人跟荷兰移民后裔布尔人发生了一场战争，争夺南非的领土和资源。史称英布战争，退役的柏利重回军队，前往南非参战。这场战争持续了两年多，是英国近400年殖民历史当中，出兵最多，时间最长、开销最大、损失最惨重的一场战争。在历史学家眼中，英布战争标志着英国海外殖民扩张的转折点，是日不落帝国转衰的标志。

不过柏利在这场战争当中却是获得了不少收益，他的官职大大得以晋升并认识了很多贵族子弟。战争结束之后，这些人脉给他的公司带来了非常多的便利。没多久，他那个合伙人去世了，所以这时候，比他小20岁的基福德成为了他新的事业合伙人。基福德是一个农场主的儿子喜欢思考，也从事法律工作。他的能力给柏利留下了深刻的印象。

所以二人一拍即合，柏基就这么成立了，不过此时，这家公司仍然是一个律师事务所，提供的是法律服务。主要的客户都是一些亲朋好友。推动他们转型的是一个叫做麦格雷戈的家族。老麦格雷戈，是一个股票经纪人。他有三个儿子，一个子承父业，另外两个从事橡胶种植园生意。这个家族跟之前柏利的最初的那个合伙人弗莱切关系密切。他们建议柏基设立信托，投资橡胶行业。

当时美国发生了1907年的金融恐慌，史称尼克博克危机，华尔街银行家操纵联合铜业公司股票的计划失败，引发了市场恐慌，提供贷款的银行遭遇挤兑，之后，恐慌蔓延到了其他银行和信托公司。纽约第3大信托公司尼克博克信托倒闭，更是引发了全球性恐慌。储户们纷纷去银行提款造成了挤兑。尼克博克危机导致了美国股市暴跌了50%，不少美国银行和信托公司都遭遇到了挤兑危机，部分银行因此破产。我们熟悉的股票作手回忆录当中的主人公利佛摩尔，在这场危机当中大幅做空美股，赚到了人生的第1个100万美元。

后来的事大家也都知道，著名的摩根，以个人信用接管了这次危机，起到了美联储的作用，这也让当时的美国政府，认识到必须有一个专门的机构来管理市场流动性。后面也逐渐促成了美联储的成立。

尼克博克危机影响之下，橡胶价格和橡胶种植园公司的股票大幅下跌严重影响了橡胶产业的正常经营，那个年代橡胶是重要的国家战略物资，对于当时方兴未艾的汽车行业，拥有着重大的意义，有着巨大的市场需求，所以麦格雷戈家族，才建议柏基成立一个投资信托，贷款给橡胶种植者，贷款人用房地产作为抵押，而公司呢，有权将债权转换为最后的股权。这样柏基既能够享受未来发展的红利，也能够保证资金安全。

而这个柏利，对于橡胶行业也比较熟悉，他自1906年以来就成为一家橡胶公司的董事他也十分看好橡胶未来的产业发展机会。刚好借此机会，双方一拍即合，决定成立投资信托，由基福德落实具体细节。柏利和亲朋好友来负责筹集资金。那么这个信托成立之后是否赚钱了呢后面又有怎样的故事，咱们明天接着来讲

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