美国大法官判决特朗普违宪，特朗普关税战狼烟再起！

6:3。
这是美国最高法院昨天针对特朗普去年发起的关税大战合法性给出的数字。

首席大法官 John Roberts 写得非常直白：
征税权属于国会。
美国并未与全球开战，不能以战争状态为由对全球征税。
法院限制了总统通过《国际紧急经济权力法》（IEEPA）实施全球性关税的权力。
这被视为特朗普第二任期以来，最高法院首次在重大问题上对其意图做出反向裁决。

高法院认为：IEEPA未明确授权总统征收关税，仅允许“规范进口”，不能被解释为赋予全面征税权；宪法规定征税权属国会。但该裁决并非推翻川普所有关税，例如依据其他法律对钢铁和铝加征的关税仍有效。

但裁决推翻了两类关税：一是按国别征收的 “对等关税”，对中国税率高达34%，对世界其他国家基准税率为10%；二是川普对加拿大、中国、墨西哥部分商品加征的25%关税，理由是未能遏制芬太尼流入美国。

但同一天，特朗普立即宣布：
将通过第232条、第301条和第122条实施新的、大规模关税。
关税战，没有退场。
只是换了战术。

而卡托研究所副总裁Scott Lincicome评论称："这一裁决对美国进口商、经济和法治都是好消息。"三权分立确保任何人都不能凌驾于法律之上，这恰恰是美国的核心竞争力。

投资者需要的不是"强人政治"，而是可预期的法治环境

一、判决真正改变的是什么？

它改变的不是关税本身。
它改变的是“加税方式”。
IEEPA允许总统以“紧急状态”为由快速加税。
优点只有一个：快。
现在这把快刀被法院所限制。
反对意见来自：
• Samuel Alito
• Clarence Thomas
• Brett Kavanaugh
阿利托与托马斯认为行政权在国家安全领域应有更大裁量空间。
卡瓦诺则担忧退税后果。
这不是意识形态之争。
这是对总统权力边界的重新划线。

二、关税战从“闪电战”进入“程序战”

特朗普则转向三条法律路径：

• 第232条（国家安全行业关税）
• 第301条（针对特定国家）
• 第122条（临时全球10%）
意味着什么？
意味着关税仍然存在，但：
• 需要调查
• 需要公告
• 需要听证
• 会面临诉讼
节奏变慢。
不确定性拉长。

三、各国影响开始分化

这次裁决最重要的外溢效应，不在美国。
而在全球。
不同国家，将出现明显分化。

中国：影响有限，但压力延续

中国的关税基础主要来自第301条。
即使IEEPA被限制：
• 301框架仍然存在
• 调查基础已经建立
• 政府可以补回部分税率
短期内，中国对美出口压力不会明显下降。
但有一个变化：
总统无法再随意临时加码。
政策可预测性略有提高。

越南：潜在受益者

此前若存在较高“对等关税”，IEEPA被限制意味着：
• 无法再通过紧急状态快速拉高税率
• 高税率难以通过122条完全补回
对承接中国供应链转移的国家来说，
不确定性反而下降。
越南、泰国、马来西亚的出口企业，
短期风险边际下降。

欧盟：谈判空间扩大

欧洲此前多次抱怨“以国家安全为由”的关税。
IEEPA受限意味着：
美国未来对欧盟施压必须通过：
• 232调查
• 或正式贸易程序
这为欧盟争取谈判空间。
欧美之间的贸易摩擦，
可能更多转向规则博弈，而非行政突袭。

加拿大与墨西哥：风险下降

如果芬太尼等问题曾被纳入紧急关税逻辑，
IEEPA受限等于：
无法再以紧急状态方式快速上税。
北美内部供应链稳定性提升。

新兴市场：波动减缓

对于依赖对美出口的新兴市场国家来说，
最大的风险从来不是税率本身，
而是“突然宣布”。
现在这种突然性下降。
资本市场风险溢价也可能边际回落。

四、退税问题：全球企业的意外红利？

如果部分关税被裁定违法，
理论上应退税。
退给谁？
进口商。
但进口商早已将成本转嫁给消费者。
这意味着：
• 消费者承担成本
• 企业可能拿回现金
对大型进口商而言，
可能形成一次“账面修复”。
对普通消费者，
几乎无感。

五、真正的结构性变化

这次裁决的核心意义，不是贸易数据。
而是权力结构。
过去几年，美国贸易政策越来越依赖行政紧急权力。
现在，司法划线。
未来两年，你可能会看到：
• 关税调查数量增加
• 诉讼成为常态
• 国会角色被迫回归
• 行政权受限
全球供应链将进入一个新阶段：
不再是突然加税的冲击模式，
而是缓慢升级的法律博弈模式。

六、狼烟未散，但战场已变

最高法院踩下刹车。
白宫踩下油门。
但这一次，
战场不在港口。
不在海关。
不在关税表格。
而在法律条文之间。
美国的关税战没有结束。
它只是从行政强攻，
转入制度消耗。
而全球，
正在被迫适应这一新的长期结构。

如无意外，下周股市中出口类企业将迎来一大涨幅！

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