绿云软件递表港交所：重度依赖单一供应商，实控人曾涉民事纠纷

2月20日，港交所文件显示，中国最大的住宿业PMS（酒店物业管理系统）供应商——杭州绿云软件股份有限公司（以下简称“绿云软件”）正式向港交所主板提交上市申请，中金公司担任独家保荐人。

招股书显示，绿云软件是中国领先的住宿业数字化服务商，主要提供住宿业数字化解决方案、数字营销服务和其他数字增值服务。根据灼识咨询，按销售额及覆盖客房数计，公司于2024年为中国住宿业数字化行业中最大的PMS供应商，市场份额分别为16.8%及16.3%。此外，在中国前五大住宿业数字化服务商中，绿云软件为过去五年（2020年–2024年）内唯一持续每年实现盈利且同期累计净利润最高的公司。

截至最后实际可行日期，公司已向中国3.7万多家酒店提供PMS。客户包括锦江集团、雷迪森、君亭、万豪、洲际、雅高、温德姆等。根据灼识咨询，按累计签约中高端酒店数量计，公司于2024年位居中国住宿业数字化行业第一。

股权结构方面，绿云软件由杨铭魁、高亮及新余夏菊分别直接持有约27.19%、26.75%及4.87%的权益。新余夏菊由杨铭魁作为其普通合伙人控制。因此，截至最后实际可行日期，杨铭魁（个人及通过新余夏菊）与高亮合计持有公司58.81%的股权。

业绩方面，2023年、2024年及2025年前九个月（下称报告期内），公司实现总收益分别为3.37亿元、3.27亿元和2.25亿元；净利润分别为7385万元、6897万元和3457万元。

不难发现，公司在2024年在营收基本持平的情况下，净利润同比下滑了6.6%，净利润率也从2023年的21.9%降低至2024年的21.1%。尽管毛利率从2023年的64.1%提升至2024年的68%，但研发开支和行政开支的快速增长吞噬了利润。

值得关注的是，公司存在对单一供应商的“重度依赖”。2023年、2024年及2025年前九个月，公司向最大供应商（供应商A，一家外资企业软件公司）的采购额分别占总采购额的65.1%、63.9%和66.1%。同期，前五大供应商分别贡献采购总额的约80.2%、81.5%和81.5%。

绿云软件坦言，若其供应链出现任何中断、延误或质量问题，均可能导致解决方案及服务延迟交付及/或成本上涨。此外，随着监管要求趋严，利益相关者对负责任采购、数据安全及供应链道德规范的期望日益提高，公司的合规成本可能会随之增加，或倘公司的供应商未能达到该等标准，可能会使公司面临声誉受损。

读创财经记者注意到，招股书在“董事及高级管理层”章节末尾，披露了一个极易被忽略的细节：公司两名执行董事——杨铭魁先生和高亮先生，曾分别于2015年及2024年作为被告卷入相关民事诉讼，指控其违反了在相关股权转让交易中向原告作出的不竞争承诺。

杨铭魁的案件已在2017年12月作出终审，被判支付违约金540万元（已支付），高亮的案件则在2026年2月（即本次IPO提交前不久）刚刚终审，法院判决驳回原告全部诉求。

来源：读创财经