杨德龙：科技股依然是马年重要的投资主线

来源：新浪证券

　　目前处于马年春节期间，祝愿大家在马年身体健康，投资顺利。这次的春晚吸引了很多人的关注，春晚有4家机器人公司登场，包括宇树科技、银河通用，松延动力、魔法原子，都是国内比较头部的机器人公司。他们参加了很多节目的表演，包括小品、歌舞，以及动作类的节目，既展现了他们机器人动作的灵活性，同时也有很多互动的环节。去年春晚，宇树机器人上台扭秧歌当时动作还有所比较笨拙，需要预定的程序才能够完成，这一次加了与人交互的场景。

　　很明显，时隔一年，我国机器人行业出现了比较大的进化，机器人的表现可以说让很多人眼前一亮。这一次春晚科技含量很高，除了机器人之外，还有AI方面的设计，体现出我国在科技创新方面的领先优势。由于今年很多节目都有包含机器人的情节，所以甚至有网友开玩笑的说，这个导演一定是满仓了机器人，而且高位被套，当然这是一个玩笑话。我国机器人产业已经走到了世界的前列，我们发展机器人具有巨大的优势，我们有世界上最完整的产业链，有硬件、软件上充分的准备。

　　大模型方面，今年春晚字节跳动的豆包大模型可以说大放异彩，旗下火山大模型也受到市场广泛关注；去年DeepSeek、千问、元宝等大厂推出的大模型，也充分彰显了我国在大模型领域的显著优势。硬件领域，我国在芯片半导体方面取得重大突破，为全力发展AI+应用奠定了坚实基础。AI+应用（尤其是AI+消费）的最佳落地场景是人型机器人，AI+教育、AI+医疗、AI+金融等领域也将逐步落地，2026年大概率是人型机器人商业化元年，也是AI应用全面爆发的一年。

　　反映在资本市场，马年科技板块已成为领涨板块之一，虽不再是唯一主线，但科技创新仍是当前市场关注的焦点。2026年是“十五五”规划开局之年，规划中重点提及的工业机器人、芯片半导体、算力算法、固态电池、生物医药、商业航天等领域在2026年值得重点关注。但是，科技股板块在2026年可能出现明显分化，真正实现技术突破、能接到大厂订单或兑现业绩的科技公司可能持续向好，而纯粹炒概念、估值泡沫较大的科技股则可能出现大幅下跌，因此马年的科技股投资存在一定难度，需结合基本面研究进行投资，而非单纯炒作概念题材。所以说，价值投资不仅适用于传统行业，也同样适用于科技创新行业，分析科创行业公司需从基本面出发，要考虑公司是否能对我们工作生活产生重大影响、能否最终将发展潜力落实在业绩上。

　　对于价值投资，我们的理解需要更为全面，不能仅关注标的是否是价值股，更要关注其成长性，成长股同样具备价值投资的价值。巴菲特作为价值投资大师，同时也是成长投资的佼佼者，他投资的优质公司实现了数十年的持续成长，正是因为投资了具有长期成长性的优质企业，才创造了投资奇迹。

　　伯克希尔・哈撒韦去年四季报显示，公司继续大幅减仓美股，包括第一大重仓股苹果以及美国银行，同时大幅减仓亚马逊，仅小幅增持部分其他板块，整体仓位持续下降，账上现金规模首次超过股票仓位，股票仓位已低于50%。作为价值投资的典范，巴菲特每次都在牛市左侧择机减仓，在熊市中再从容地等待市场暴跌后进行抄底，真正做到了“别人贪婪时我恐惧，别人恐惧时我贪婪”。

　　当前市场对美股表现存在较大分歧。去年我和华尔街大佬罗杰斯对话，他明确表示已全部清仓美股，认为美股泡沫风险极高，甚至可能出现史上最大幅度下跌；但也有大量投资者坚定看好美股，尤其是美股科技七姐妹，认为美股AI科技将深刻改变工作生活方式，未来发展潜力巨大。

　　对于美股走势，我认为最后还是中庸之道，既不必如罗杰斯等投资大师那般悲观，也无需像乐观派那般过度积极。2026年美股波动大概率将大幅加大，多只股票可能存在见顶风险。开年以来的市场表现已体现出这一特征，以英伟达为代表的科技龙头持续大涨，Meta与英伟达签了大订单后，投资者的乐观预期依旧，但亚马逊、谷歌、苹果等龙头股则出现一定调整。市场分歧与板块分化均在持续加大。对于溢价率较高的美股指数ETF，投资者需保持谨慎，防范其见顶回落的风险。

　　春节过后A股市场有望开启春季攻势，这一轮慢牛长牛的行情趋势已确立，市场赚钱效应逐步显现。春节期间，大家走亲访友时一个人们话题是去年股市赚了多少，这无疑会让财富故事进一步扩散，让市场财富效应扩大，吸引更多资金入场。

　　政策面来看，2026年美联储将延续降息周期，预计6月份迎来首次降息，因为5月份美联储主席鲍威尔任期结束，特朗普提名沃什接任新一届美联储主席，特朗普提名的人大概率会考虑特朗普的意见。特朗普一直主张通过快速降息缓解美国政府债务压力、提振经济表现，为其中期选举铺路，预计下半年美国将迎来2-3次降息，每次降息25个基点。美联储的降息操作也会为中国央行带来更大的货币政策宽松空间，我国将继续维持低利率、宽流动性的货币环境，助力经济复苏。2026年我国将把推动物价温和上涨作为重要政策目标，CPI转正以及PPI跌幅收窄均是经济复苏的积极信号。下一步，我国将通过更加积极有为的宏观政策，拉动消费、提振投资增速、稳住经济基本盘，这也是慢牛长牛行情能够延续的核心基础。

　　总而言之，建议大家保持信心与耐心，通过价值投资选择好股票、好基金，把握本轮慢牛长牛行情的机遇，实现财富增长。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）