AI泡沫有多吓人，智谱、Minimax市值突破3000亿，超过京东、快手

AI泡沫有多吓人，港股上市的智谱和Minimax两家大模型公司今天市值都超过了3000亿港元。这两家创业没几年的公司市值已经超过携程、京东、快手，逼近百度了。

今日智谱收盘大涨42.72%，市值达3232亿港元，2月以来累计涨幅206%。MiniMax收盘涨14%，市值达3042亿港元，盘中最高涨超15%。

从营收利润上看，智谱2025年上半年营收1.91亿，上市前累计亏损62.38亿，Minimax2025年前三季度营收3.7亿，累计亏损91亿。市场的疯狂给了两家公司让人无法理解的市值。

无论从任何角度看，他们有什么资格和京东、快手、百度比？不说搜索业务，就百度的大模型、AI芯片，也遥遥领先智谱、Minimax。

而且国内大模型领域，现在的主角也是字节跳动的豆包，阿里巴巴的千问、腾讯的元宝，智谱、Minimax都没资格参与竞争。

智谱和MiniMax市值双双突破3000亿港元，反映了资本市场对国产AI大模型头部企业的高度认可。

人们一直认为硅谷的科技巨头在大模型领域遥遥领先国内企业，但deepseek去年在文本大模型上，今年字节跳动的seedance在视频生成模型上，都取得了突破性的成就。中国AI产业已经从技术跟随升级到全球领先，可以与硅谷巨头们同场竞技。

两家公司市值大涨与其新的大模型产品发布有关。智谱2月12日发布新一代旗舰模型GLM-5，在编程开发场景性能提升超20%，真实编程体验逼近Claude Opus 4.5水平。MiniMax同期推出M2.5模型，是全球首个为Agent场景原生设计的生产级模型。

智谱和MiniMax的上市也标志着中国大模型产业从“技术验证期”迈向“商业兑现期”，行业进入资本化新阶段。今年也会有更多的大模型公司上市。AI现在受市场追捧，去年A股的寒武纪和摩尔线程也都上演过同样的疯狂。

智谱和MiniMax市值突破3000亿港元反映了市场对AI大模型赛道长期价值的认可，但投资者需理性看待高估值背后的业绩兑现压力。这两家公司的表现将成为观察中国AI产业商业化进程的重要风向标。

如何看待这些风口上的上市科技公司估值严重高估？主要是资本抱团取暖，大家都知道这个赛道的胜者会赢家通吃，甚至会出现英伟达这样的巨无霸，但无法预料谁会赢到最后。

科技企业的特点是竞争激烈，这些企业如果不能持续在市场竞争中生存下来，或者取得超出市场预期的业绩。市值也会很快跌下来。以快手、京东、美团为例，这三家公司还算是在竞争中生存下来的赢家。但现在市值距离峰值也打了很大折扣。

快手历史最高市值约1.8万亿港元，当前市值约2894亿港元，仅为峰值的16%。

京东历史最高市值约1.3万亿港元，当前市值约2943亿港元，仅为峰值的22.6%。

美团历史最高市值约2.6万亿港元，当前市值约4935亿港元，仅为峰值的19%。

股神巴菲特之所以长期坚持不投资科技股，也是因为科技股要持续投入高额研发费用，一旦在竞争中落伍，市值就会大量蒸发。

科技公司即便能长期生存下来，也可能会被科技新贵抢走市场关注，估值水平下滑。而不像巴菲特喜欢的可口可乐等消费公司营收、利润、市值都能一直稳定增长。