2025年险资运用余额净增超5万亿元，权益投资规模有望进一步扩大

2025年，保险资金运用规模延续较快增长态势，同时资产配置结构出现调整，权益类投资占比明显提升。

金融监管总局近日披露的数据显示，截至2025年末，保险公司资金运用余额近38.5万亿元，较年初增长15.70%，全年净增超5万亿元。其中，人身险公司的资金运用余额为34.66万亿元，较年初增长15.73%，在行业的占比达90.08%；财产险公司的资金运用余额为2.42万亿元，较年初增长8.78%，在行业的占比为6.27%。

国泰海通证券研报认为，2025年保险资金运用余额稳健提升，预计主要得益于保险储蓄需求旺盛下保费景气增长带来稳定的现金流贡献。2025年保险行业保费同比增长7.1%，人身险同比增长8.3%，财险同比增长3.9%。

具体来看，在固收投资方面，债券占比小幅提升，银行存款和非标占比维持低位。就备受关注的权益类投资而言，股票投资在保险资金运用余额中的占比提升明显并创下近四年新高，净增超1.3万亿元；基金和长股投占比则小幅回落。

从成因看，2025年保险资金权益配置抬升，并非单一市场因素驱动，而是在低利率环境下资产端收益压力、分红险等产品占比提升以及新会计准则全面落地等多重因素共同作用下形成，保险资金对权益资产的可配置空间随之扩大。

招商证券研报指出，2025年监管政策多箭齐发，加速推进保险资金长期入市，低利率、资产荒背景叠加浮动收益型产品转型和新会计准则全面实施等更是进一步重塑保险公司股票和基金投资行为。

2025年，险资举牌次数创下近十年新高。从结构看，金融股仍是险资举牌的核心方向，且主要集中于H股标的；从主体看，大型上市险企、传统龙头保险公司及部分经营稳健的保险资管机构成为举牌的主导力量。

中泰证券研报认为，股票余额配置比例达10.1%，处于历史高位，得益于市场热点轮动与配置意愿提升的双轮驱动。测算全年保险资金股基累计劲增近1.6万亿元，根据指数波动测算假设其中约2/3贡献来自市值波动上涨贡献，1/3贡献来自主动增仓亿元，测算2026年中性假设下，全年估计增量资金约7133亿元。

展望2026年，招商证券指出，考虑到负债端强劲的保费增速和股市慢牛预期等，2026年保险业资金运用余额有望延续两位数以上的增长，产品结构转型或将重塑保险账户投资逻辑，分红险有效久期更短、更追求收益的特点，预计将使得险企权益占比被持续推高，对5-10年高等级信用债的配置意愿也将提升，2026年保险行业股票投资规模增量有望维持在万亿量级。

对于保险公司的估值情况，东吴证券表示，市场需求依然旺盛，预定利率下调叠加分红险转型将推动负债成本持续优化，利差损压力将有所缓解。此外，近期十年期国债收益率回落至1.81%左右，预计未来伴随国内经济复苏，长端利率若继续修复上行，则保险公司新增固收类投资收益率压力将有所缓解。负债端、资产端均持续改善，估值仍有较大向上空间。

国泰海通证券认为，2026年以来长端利率整体处于1.79%-1.90%区间运行，长端利率企稳回升以及权益市场温和上行预期下，叠加保险公司优化资产管理平衡配置/交易策略，预计共同推动保险公司盈利改善。