餐饮在线运营商再惠谋求新加坡和香港双重上市：尚未盈利，行业高度分散

2月13日，中国餐饮线上运营与营销解决方案提供商再惠集团正谋求在新加坡交易所和香港联交所共同上市。

根据香港联交所披露的招股说明书，再惠集团主要通过向商家提供AI驱动的线上运营和营销解决方案来产生收入。业务模式为将支持标准化、可复制工作流程的专有技术，与帮助商家将战略转化为跨多个线上平台执行的运营和服务能力相结合。募集资金用于技术研发包括开发营销科技领域的AI智能体和智能炒菜机器人，升级现有解决方案以覆盖客户多元化需求，用于海外扩张，用作营运资金及一般公司用途。

随着商家越来越多地采用数据驱动和内容驱动的线上运营和营销服务，再惠已实现收入增长，但仍然亏损。2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月，该集团收入为3.785亿元、4.949亿元及4.49亿元；毛利分别为2.308亿元、2.999亿元及2.407亿元；毛利率分别为61.0%、60.6%及53.6%；净亏损4.455亿元、2.353亿元及7060万元。

再惠集团创始于2015年，联合创始人李晓捷先生和朱辰昊先生在开曼群岛成立本公司。2022年完成D轮融资，投后估值6亿美元。2024年，再惠先后尝试在美国和新加坡上市。鉴于最重要的市场为中国内地，并考虑到香港联交所与中国内地的连通性，再惠集团认为在香港联交所上市更符合其业务发展战略。同时，该集团亦已于2026年2月13日向新交所第二次提交了申请，其认为若在新交所顺利完成，将实现股东结构多元化并拓展未来渠道，亦预计促进其在东南亚市场的业务发展。

招股书援引灼识咨询的资料指出，中国的餐饮线上运营和营销服务行业高度分散，前五大服务提供商合计市场份额仅3%。按2024年收入计，再惠是中国最大的餐厅线上经营及营销解决方案提供商，在该行业拥有0.7%的市场份额，主要面临来自提供独立营销服务的小型提供商以及提供营销解决方案及达人管理服务的大型线上平台的竞争。

根据灼识咨询的资料，到2024年底，中国提供本地商家服务的商家超过1300万家，2024年市场规模超过13.7万亿元，占同期中国GDP总量的近10.2%。到2029年，本地商家服务业预计将进一步扩大，市场规模将达到19.9万亿元。其中，餐饮业占本地商家服务业近40.6%。此外，2024年，中国餐饮来自线上外卖服务和团购的收入占比达到33.1%，预计到2029年将达到44.2%。

在这种背景下，中国餐饮线上运营和营销解决方案行业存在一个巨大且不断增长的机会。中国餐饮线上运营和营销解决方案行业于2024年预计将达到691亿元，占餐饮线上运营和营销总支出的28.6%，预计到2029年将扩大至1952亿元，占当时总支出的38.2%。

截至2025年9月30日，再惠在中国内地31个省级行政区中的28个及超过110个城市提供服务。前五大客户的收入分别占该集团2023年、2024年及截至2025年9月30日止九个月总收入的14.2%、12.6%及19.7%，而来自最大客户的收入分别占同年/同期总收入的3.6%、4.8%及5.8%。该集团已累计服务43890位客户，较2024年底增长率为23.8%，相较于2024年9月30日，2025年前九个月每用户平均收入增长10.9%。

于往绩记录期间，再惠在线商户解决方案的年度订阅费通常介乎每位客户约10000元至280000元，具体取决于所选服务、涉及平台及覆盖门店数量，而少数大型企业客户产生的年费达到百万元级别。截至2025年9月30日，该集团2025年上半年获取的新客户于其订阅在线商户解决方案的前四个月内实现了20.3%的团购量增长。同期，针对订阅在线商户解决方案时评分低于4.0的客户，该集团助力其提升大众点评星级0.47分，平均星级由3.69提升至4.16。