二级市场投资者：从生活细节到硬核调研，等待收获之年｜在春天许一个愿望

界面新闻记者 | 李家琦
界面新闻编辑 | 文姝琪

2025年股票市场，对价值投资者而言是充满考验的一年。年初DeepSeek概念引爆科技股行情，人形机器人、AI算力等赛道轮番上涨；年中市场震荡分化，高股息策略与成长股轮番占优；年末市场终于走出低迷，全年上证指数收涨，结构性行情极致分化，有人抓住风口收获颇丰，也有人在轮动中迷失方向。

对于Eason来说，2025年只是他十二年投资生涯中的普通一年。从2013年踏入二级市场至今，这位来自上海的投资者经历了超短线的喧嚣、量化模型的精密，最终在2017年锚定了自己的方向：聚焦高成长性公司，进行长线价值投资。

“无成长，不投资”这六个字是他的信条，也是穿越多轮牛熊的锚点。

Eason 受访者供图

以下为投资者Eason自述，界面新闻编辑整理：

我进入二级市场是在2013年，那时候市场刚从2012年的低谷中缓过来，创业板走出一波大牛市。和很多人一样，我一开始也做过超短线，每天盯盘、追涨杀跌，后来也尝试过量化模型，用程序捕捉市场的短期波动。但慢慢发现，这些方式要么耗费精力巨大，要么在极端行情下容易失效。

转变发生在2017年。那一年我重新审视自己的投资，问自己：什么样的钱是我真正有能力赚的？得出的答案很清晰，我能看懂的是企业的成长，能持有的是陪伴企业变好的过程。从此以后我便彻底转向长线价值投资，只投具备高成长性的公司。

这个"成长"不是概念炒作，而是实实在在的业绩爆发。这些年我投过的新城控股、振华科技、国轩高科、小米集团、舒泰神、三祥新材，都是在持股期间实现了营收和利润的显著增长。

说起投资，有时候线索常常来自意想不到的地方，跟自己的生活息息相关。比如舒泰神这只股票，最初的灵感竟然来自家里孩子的便秘问题。那段时间小孩经常便秘，去医院看病，医生给开了舒斯通（聚乙二醇电解质散）。作为投资者的职业敏感，我开始研究这家公司的在研管线，结果发现了他们治疗血友病的0601药物（注射用重组人凝血因子VIII-Fc融合蛋白）。

深入研究后，我发现这款药不管从作用机制还是生产成本上，都有望重塑血友病的治疗方式。传统血友病治疗需要频繁静脉注射，患者负担很重，而舒泰神的这款长效融合蛋白可以显著延长半衰期，减少注射频次。更重要的是，它是国产替代逻辑下的潜在重磅品种。这个从生活细节中挖掘出的投资机会，后来成为我组合中的重要持仓。

在我看来，投资不是坐在办公室里看K线图，尤其是涉及硬科技和先进制造，必须深入一线。

2025年，为了调研固态电池产业链，我平均每个月要出差三次。和多家券商研究员反复沟通交流后，还实地走访了国轩高科、宁德时代等电池主机厂，去看他们的产线进度、测试数据，了解固态电解质材料的实际需求和导入节奏。

这个领域太新了，技术路线还没完全定型，硫化物、氧化物、聚合物各有优劣，必须亲自去产业链上下游验证。也是这个过程中，我找到了2025年对我最重要的公司三祥新材。

我本意是想找到下一代动力电池的核心材料供应商，经过大量研究后发现最吸引我的是电池里的锆基材料，无论是氧化物路线还是卤化物路线，锆都是固态电解质中不可或缺的元素，正在推进"锆铪分离"项目的三祥新材是更具战略价值的"王炸"。

为了验证这个项目落地可能性，我不仅自己多方调研，还专门找朋友去哈工大了解技术背景。三祥新材的总部在福建寿宁县，地理位置偏僻，我一年内先后去了五次。

我还记得第一次去三祥新材总部时的印象，从宁德高铁站下来打车到寿宁县，走了一个半小时山路，县城多处悬挂着标语："下党（寿宁下党乡）这个地方，我来了一次，一辈子都忘不了"。

寿宁县主干道的道路取名三祥大道。寿宁县给人的第一感觉是县城破旧，但一进三祥产业园就完全不同，环境立马变得非常干净起来。事后我才知道，跟我有同样感受的还有法国法马通公司，据三祥新材公司介绍，法马通公司代表参观完工厂后，看到公司的环境立马签约了订单。

第一次参观三祥科技园 图片Eason提供

在我的投资版图中，三祥新材占据着特殊位置。这不仅是一只股票，更是我理解中国制造业转型升级的一个样本。通过跟踪研究这家公司，我看到了一个传统材料企业如何通过技术突破，跃迁为具备战略价值的新材料平台。

三祥新材成立于1971年，前身是一家有色金属冶炼企业。在很长的时间里，它被市场视为典型的周期股——业务围绕电熔氧化锆、铸造改性材料等传统产品，业绩随大宗商品价格波动。

但在我看来，这种认知已经过时。2025年公司签约锆铪分离产业合作协议时，董事长夏鹏说了一句话："此次合作绝非简单的技术叠加，而是面向国家重大需求的产业突围。"这句话点出了三祥的本质变化——它正在从基础材料商转型为高端新材料平台。

转型的核心在于"锆铪分离"技术。锆和铪在自然界中总是伴生，但化学性质极为相似，分离难度极高。长期以来，我国核级锆材和高纯铪严重依赖进口，属于"卡脖子"环节。三祥新材通过自主研发，突破了盐酸萃取工艺，能够量产5N级（99.999%）氧化铪和核级海绵锆，实现了战略材料的自主可控。

我眼中的三祥新材属于“业绩爆发前夜”，核级海绵锆业务2024年已经满产满销，单吨售价高达50万元以上，利润丰厚。海外客户法马通（全球最大的核反应堆设备制造商）的采购量正在加大，而锆铪分离技术落地后，生产成本还将进一步压缩。作为半导体ALD（原子层沉积）工艺的关键材料，高纯氧化铪是高端芯片制造的必需品。随着国内半导体产业链自主化加速，这一业务有望成为新的利润增长点。

此外，锆基非晶合金（液态金属）也在消费电子领域找到应用场景。随着苹果等厂商推出折叠屏产品，对高强度、高耐磨材料的需求将推动这一业务增长。

ATI（Allegheny Technologies）在2000年前后从基础材料商转型为高端合金巨头，通过技术自主化、绑定头部客户（如普惠、GE），最终成为全球航空航天和能源领域的关键供应商。将三祥新材与美国特种材料巨头ATI进行对标，会发现前者正在走类似的路径。

目前三祥新材的三步分别是，第一步是掌握稀缺资源和技术，锆铪分离就是核心壁垒；第二步是绑定核心客户，法马通、中核集团、半导体设备商都在导入中；第三步是产业链延伸，从材料向合金、部件升级。ATI用20年完成的转型，三祥可能在未来5-10年内加速实现。

对我而言，投资三祥新材不仅是财务决策，更是对中国产业升级的押注。核级锆材是核电技术的基石，高纯铪是半导体和航空航天的战略物资。三祥的突破意味着国家能源安全和产业链韧性的增强。这种战略价值，是财务报表上暂时看不出来的，但决定了公司的长期天花板。

新的一年，我想说：市场永远充满不确定性，但"无成长，不投资"的底层逻辑不会变。我会继续寻找那些真正具备成长性的公司，陪伴它们穿越周期，也期待自己的投资体系能在实践中不断进化。

（注：文中提到的具体公司为个人观点，不构成投资建议。）