中信建投 | 春节精品研究·低空经济合集

本文转载自微信公众号：中信建投证券研究

低空经济

低空经济：新质引擎，风起云端

低空经济：新质生产力增长引擎， 万亿产业蓄势待发

低空旅游借势起飞，设备更替推陈出新

低空经济：新质引擎，风起云端

低空经济作为国家战略性新兴产业，需强化政策体系的系统性与前瞻性，破解空域管理碎片化、审批效率需提高等核心矛盾。低空经济基础设施建设层面，需要加速硬基础设施网络布局、推进低空数字基础设施与智慧化管理等。以eVTOL为核心的新型飞行器作为行业发展的关键载体，需突破技术壁垒、完善产业链并加速商业化落地。展望未来，随着制度与技术创新的进一步深化，基础设施的不断完善，应用场景的持续丰富拓展，低空经济产业有望实现良好增长，为新质生产力发展注入新动能。

1、我国高度重视发展低空经济。低空经济是指以低空飞行活动为核心，以无人驾驶、低空智联网等技术组成的新质生产力，与空域、市场等要素相互作用，带动多领域发展的综合经济形态。我国高度重视发展低空经济，构建了立体化政策框架，国家层面的低空经济政策体系以国家战略为引领，形成了“顶层设计—区域协同—技术创新”的立体化框架，地方层面的低空经济政策呈现出“因地制宜、重点突破”的特征。

2、低空经济产业链链条长、辐射范围广。低空经济产业链主要涵盖上游的原材料与核心零部件、中游的飞行器制造与地面系统，以及下游多元化的应用场景。上游环节包括电池、电机、电控系统等关键部件的研发与生产；中游则以无人机、eVTOL等低空飞行器的制造为核心，并对地面基础设施及信息化系统提出了更高的要求；下游则广泛渗透至物流、通勤、文旅、农业、测绘、应急等多个应用领域。

3、我国低空经济处于规模化发展的关键窗口期。低空经济作为国家战略性新兴产业，需强化政策体系的系统性与前瞻性，破解空域管理碎片化、审批效率需提高等核心矛盾。低空经济基础设施建设层面，需要加速硬基础设施网络布局、推进低空数字基础设施与智慧化管理等。以eVTOL为核心的新型飞行器作为行业发展的关键载体，需突破技术壁垒、完善产业链并加速商业化落地。展望未来，随着制度与技术创新的进一步深化，基础设施的不断完善，应用场景的持续丰富拓展，低空经济产业有望实现良好增长，为新质生产力发展注入新动能。

风险提示：低空经济发展涉及较多基础设施投资建设，需要体系化推进，短板影响比较大，发展可能不及预期；低空经济属于新兴市场，当前参与玩家较少，但后续随着市场成熟参与玩家增多行业竞争可能加剧；行业发展及政策不及预期：低空经济当前发展主要依赖于政策支持及财政支持，且以经济较为发达地区为主，后续行业由试点向全国推广过程存在一定不确定性，政策利好及具体落地情况有待观察；市场空间测算误差风险：当前低空空管处于发展初期，文中市场空间测算基于多个假设，部分数据存在主观判断，实际市场空间可能和预测有所偏差。

证券研究报告名称：《低空经济：新质引擎，风起云端》

对外发布时间：2025年12月24日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黄文涛 SAC:S1440510120015

SFC:BEO134

阎贵成 SAC:S1440518040002

SFC:BNS315

程似骐 SAC:S1440520070001

黎韬扬 SAC:S1440516090001

刘永旭 SAC:S1440520070014

任宏道 SAC:S1440523050002

许琳 SAC:S1440522110001

于芳博 SAC:S1440522030001

朱玥 SAC:S1440521100008

韩军 SAC:S1440519110001

刘乐文 SAC:S1440521080003

卢昊 SAC:S1440521100005

陶亦然 SAC:S1440518060002

应瑛 SAC:S1440521100010

赵然 SAC:S1440518100009

竺劲 SAC:S1440519120002

低空经济：新质生产力增长引擎

万亿产业蓄势待发

低空经济的需求主要分为三类，第一类是低空飞行器作为运输器将人或物从一地运往另一地，提高人与物的连接效率能够有效提升经济活力。第二类是低空飞行器作为平台，搭载各类工作载荷，提升生产效率和政府治理效率有助于提升生产力和社会进步。第三类需求为开创新型生活模式满足人民对美好生活的愿望，主要包括低空旅游、航空运动、摄影、私人飞行、公务航空等。

低空产业组成部分主要包括基础设施和航空器两个部分。航空器主要包括无人机、直升机、eVTOL、通航飞机等；基础设施主要为低空飞行器运行提供空管环境（软硬件）、基础设施、算力等，特别的，卫星应用为低空经济提供卫星通信、导航和遥感等支持。

低空经济发展主要有以下五个趋势。趋势一：产业发展初期政策支持是关键。趋势二：应用场景的拓展遵循先物后人、从特殊到一般的特点。趋势三：低空空管系统将与人工智能深度融合。趋势四：商业航天将成为低空经济发展的重要支撑。趋势五：高可靠、高续航、绿色环保、低成本或将是eVTOL发展的重要方向。

我们认为，低空经济具有巨大的发展潜力，蕴含众多投资机会。在政策的大力支持下，基础设施和航空器的研发正如火如荼。我们建议关注以下几个方向：基础设施方面：一是与卫星应用相关的投资机会。如卫星互联网、北斗应用、数字地球等细分行业的投资机会。二是空管系统的规划和设计行业。三是无人机监管ADS-B、雷达配套产业链。航空器方面：一是整机厂的投资机会，二是与航空器相关的新材料、新工艺、新器件等。

风险提示：1、产业处于快速发展阶段：技术成熟度较低，安全性等问题可能制约行业发展。2、政策风险：政府为了促进某些行业或技术的发展，最初提供较高的财政补贴，但随着时间的推移和行业的发展，逐渐减少这些补贴，直至完全取消。这种政策变化对依赖补贴的行业和企业会产生显著影响。3、应用场景发展不及预期：当前低空经济应用场景尚未实现盈利运营，可能出现应用场景盈利能力不及预期。4、竞争加剧风险：eVTOL等行业新进入者较多，可能出现行业竞争加剧风险。

证券研究报告名称：《低空经济：新质生产力增长引擎， 万亿产业蓄势待发》

对外发布时间：2024年7月30日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

黎韬扬 SAC 编号:S1440516090001

王春阳 SAC 编号:S1440520090001

低空旅游借势起飞

设备更替推陈出新

国家政策逐步升级，有望加速低空飞行商业化项目落地。eVTOL飞行器的面世大幅优化了商业化的可行性，空域管理科学化为各地试点提供积极信号。我们认为景区低空旅游是低空经济非常好的落地场景，伴随设备依旧换新方案及旅游经济发展，将迎来新的业务增长点。同时无人低空飞行器对于不同配送场景也有应用空间，能够助力零售企业优化物流效率。

政策逐步升级成型，空域管理优化。从2014年开始，国家层面出台了多项政策，鼓励和规范低空旅游的发展地方政府也积极响应，出台了相应的实施方案。另外，2021年中央空管委的成立，有助于解决军民融合的问题，推动空域资源的合理利用和空中交通管理的现代化。此外，国家空管委发布了《国家空域基础分类方法》旨在优化低空空域管理，提高飞行服务效率，确保飞行安全，同时满足经济社会发展的需求。《关于促进通用航空业发展的指导意见》则提出了扩大低空空域开放，简化飞行审批程序。一系列政策标志低空经济的基础逐步成型，全面发展在即。

高性价比飞行器出世，商业可行性进一步提升。飞行汽车、eVTOL等产品的陆续问世，带来了动力系统、制造成本、起飞环境、运营成本等方面的全面优化，且在大规模商业应用后还有优化空间，为降低应用门槛，扩大消费群体奠定技术基础。

旅游景区的低空飞行项目具有极佳的商业运营条件。低空飞行提供了全新的观光游览视角，同时运营环境往往简便且排他，满足消费者潜在需求。测算采用最新eVTOL设备的运营回收期在3年左右，各项效益将好于传统的直升机、热气球等飞行游览项目，可以成为景区引流和增收创利的重要方式。

以旧换新设备更新方案带来新一轮增长。根据最新《以旧换新行动方案》，景区内索道设备有望迎来一波更新换代，能够显著提升运载负荷，为景区接待更多游客，实现新一轮增长创造条件。

低空飞行器在物流配送领域亦有应用空间，利好零售企业降本增效。针对地广人稀，地形复杂及城市内繁忙交通的各类情况的解决方案都在陆续面世，现有仓储物流的零售企业有望借助低空经济实现成本优化，发掘消费者更多即时性需求场景。

投资建议：“低空+旅游”模式发展潜力较大，随着载体的技术不断进步以及商业模式、配套设施的逐步完善，预计对有条件景区带来良好的引流效果，并提升空间利用效率，且作为全新的旅游体验项目在成熟期将为景区带来可观的收入及业绩贡献。

风险提示：1.低空飞行政策的推进时间可能低于预期，现阶段低空飞行商业运营项目还处于试验阶段，如果相关政策的落实低于预期，可能导致商业化运营的效果有所折扣。2.低空飞行在部分地势复杂区域运营仍需安全性考量，考虑到景区生态环境保护及游客人身安全，如果低空飞行项目出现事故，则不仅会极大影响游客参与的积极性，也会导致自然环境的潜在破坏。3.低空物流配送项目的成本经济型尚未得到充分验证，短期内可能并不一定比人力配送的方案更优。同时后续发展也需要考虑相关物流人员替代的社会成本。

证券研究报告名称：《低空经济系列报告2：低空旅游借势起飞，设备更替推陈出新》

对外发布时间：2024年5月9日

报告发布机构：中信建投证券股份有限公司

本报告分析师：

刘乐文 SAC 编号:S1440521080003

SFC 编号:BPC301

应瑛 SAC 编号:S1440521100010

陈如练 SAC 编号:S1440520070008

SFC 编号:BRV097

王嘉昊 SAC 编号:S1440524030002