38天破2600亿 MiniMax凭啥赶超老牌互联网 估值逻辑生变？

港股春节前最后一个交易日，成立不足5年的AI公司MiniMax市值突破2656亿港元，上市38天股价较初期涨超5倍，领涨港股AI板块。这究竟是资本的短期狂欢，还是AI生产力价值的真实兑现？

从用户规模到生产力：AI估值逻辑的底层重构

过去十年，互联网公司的估值逻辑牢牢绑定用户规模与营收增速，美团、携程等老牌企业花了十余年才跻身2000亿市值俱乐部。但MiniMax用38天就完成了这一跨越，直接打破了传统互联网的估值框架。

格隆汇数据显示，2026年初至今MiniMax涨幅达413.3%，位列港股千亿市值公司榜首。这种估值跳涨的背后，是资本市场对AI公司的定价逻辑从“讲故事”转向“算硬账”——不再押注用户增长的想象空间，而是计算模型落地后的生产力回报。

对比传统互联网，AI公司的核心资产不再是用户数据，而是能稳定输出效率的模型。比如MiniMax的市值能追上携程，本质是资本认为其AI模型带来的生产力提升价值，已经等同于携程积累了二十年的线下资源与用户网络。

M2.5模型：把“效率”变成可计价的硬通货

MiniMax的估值爆发并非无的放矢，2月12日发布的M2.5模型，是这场资本狂欢的核心支点。这款面向Agent场景的原生模型，直接对准编程、办公等高频生产力场景，把“AI效率”变成了可量化、可计价的硬指标。

在SWE-Bench Verified等核心测试中，M2.5达到80.2%的准确率，刷新行业SOTA水平，且任务完成速度比上一代提升37%。更关键的是其成本控制：每秒输出100个token时，连续运行一小时仅需约7元，相当于一杯奶茶的价格。

按传统人力成本计算，一个中级程序员日均成本约800元，而M2.5一天的使用成本仅168元，效率还高出37%。这种清晰的ROI对比，让AI不再是模糊的技术概念，而是能直接替代人力的生产工具，这才是资本愿意高溢价下注的核心原因。

从内部落地数据也能印证这一点：MiniMax内部已有30%的任务由M2.5自主完成，编程场景下AI生成代码占新增提交量的80%，这种“用AI造AI”的闭环，进一步放大了模型的生产力价值。

38天的神话：AI企业的成长曲线被彻底重构

在传统互联网时代，企业的成长曲线是线性的：从用户积累到营收变现，再到利润释放，往往需要5-10年的周期。但MiniMax的38天神话，证明AI企业的成长逻辑已经进入指数级扩张阶段。

对比字节跳动用5年时间突破千亿市值，MiniMax的速度快了近40倍。这种差异的本质是，AI模型的迭代速度远快于用户规模的积累——一个优秀的AI模型可以在数周内覆盖百万级开发者，而互联网产品需要数年才能积累同等量级的用户。

2月15日深夜上线的M2.5-highspeed版本，支持100 TPS极速推理，速度是同类产品的3倍，上线后迅速引发海内外开发者抢购。这种快速迭代+快速落地的模式，让AI企业能在极短时间内验证价值，拿到资本的通行证。

资本下注的不是MiniMax，是AI生产力的未来

摩根大通在最新研报中预测，MiniMax2025-2030年营收年复合增长率有望达138%，2029年实现盈利。但资本真正下注的，并非MiniMax一家公司，而是AI生产力全面渗透的未来。

AI正在从“辅助工具”升级为“核心生产要素”，就像电力取代蒸汽机一样，将重构所有行业的生产效率。

未来，AI公司的估值将越来越看重“落地场景的ROI”：那些能把模型效率转化为真实营收的公司，比如在制造业、医疗等垂直领域实现降本增效的AI企业，会获得资本的持续青睐；而单纯靠技术讲故事、没有落地场景的公司，将逐渐被市场淘汰。

对于普通用户和企业来说，MiniMax的爆发也是一个信号：AI不再是实验室里的技术，而是能直接改变工作方式的工具。无论是程序员还是办公族，学会与AI协作，将成为未来职场的核心竞争力。

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