签署协议！2026年航运业最重磅合并，达成！

赫伯罗特签约收购ZIM背后的New ZIM方案

2月16日，以星航运ZIM发布公告确认：公司已与赫伯罗特（Hapag-Lloyd）正式签署合并协议。根据协议，赫伯罗特将以每股35.00美元现金收购ZIM全部股份，对应股权价值约42亿美元。交易完成后，ZIM预计将从纽交所退市；交易预计在满足股东与监管条件后，于2026年末前后完成交割。在交割前，双方仍将保持独立经营，继续“business as usual”。

如果只看到“42亿美元、35美元/股”，很容易把这笔交易理解成一宗常规的班轮并购。但ZIM这份公告真正的“主线”并不在价格，而在交易结构：为了处理以色列国家持有的Special State Share（国家特殊股权，航运圈常称“黄金股”）义务，交易被设计成“全球并购 + 以色列本土新公司承接国家义务”的双层方案。在班轮行业并购史上，这种把“国家特殊权利”写进交易架构核心，并同步启动一家新公司承接义务的做法，极为少见。

ZIM披露的溢价也体现了交易进入“落地阶段”的力度：35美元/股较2026年2月13日收盘价溢价58%，较90日成交量加权平均价（VWAP）溢价90%，较市场传闻前（公司称“未受影响价格”）即2025年8月8日的15.50美元/股溢价126%。ZIM董事会已一致批准该交易，并披露Evercore担任财务顾问并出具公平意见，Barclays提供第二份公平意见；Meitar与Skadden担任法律顾问，IGB Group担任战略传播顾问。

这笔交易的“难点”来自以色列国家对ZIM的特殊安排。ZIM公告明确：赫伯罗特已与以色列私募基金FIMI签署具有约束力的谅解备忘录（binding MOU），拟将以色列国家在ZIM持有的Special State Share转移至FIMI新设立的子公司，但该转移仍需获得以色列国家批准。换句话说，赫伯罗特在资本层面收购ZIM并不等于可以直接“接管”所有国家要求的权利义务——交易必须给出一个能被国家接受、并能长期执行的“承接主体”。

于是，“New ZIM”成为本次交易的关键构件。ZIM披露：FIMI将设立一家在以色列注册的新班轮公司——“New ZIM”，定位为新的集装箱网络运营商与班轮服务提供者，并将继续使用ZIM商标运营。New ZIM将以16艘自有船舶为起点，聚焦“直接连接以色列与欧盟、美国、地中海与黑海主要港口”的航线布局，并以履行Special State Share义务为明确目标：在关键时期为以色列提供“持续、安全”的班轮运输服务。

更具“结构特殊性”的是，New ZIM并不是一家具备完整全球网络后再去市场竞争的新公司，而是被嵌入赫伯罗特的全球体系之中。ZIM公告写明：New ZIM将获得赫伯罗特在初始阶段的商业支持，以便其业务“有序启动”；同时，New ZIM将可接入Gemini网络并获得长期战略合作框架下的协同。换言之，New ZIM被设计成一个“以色列本土持有与本土合规承接”平台，但其国际网络能力将通过与赫伯罗特的长期合作来实现快速接入与放大。

从“并购逻辑”看，ZIM对交易后的规模与网络协同给出了清晰描述：交易完成后，合并后的航运集团预计将拥有超过400艘现代化船队、总运力超过300万TEU，并预计在2027年实现年度货量超过1800万TEU。航线覆盖重点包括跨太平洋、亚洲区内、跨大西洋、拉丁美洲、东地中海等主干与区域航线，并明确将Gemini网络作为网络协同的重要组成部分。ZIM也强调，该组合将进一步强化其全球市场地位，并巩固赫伯罗特作为全球第五大集装箱航运公司的地位。

对员工与本土运营安排，ZIM公告同样给出明确表述：赫伯罗特表达了维持在以色列长期业务存在的意向，并计划为ZIM员工提供长期就业安排。这与New ZIM承接国家特殊股权义务的设计方向一致——通过“本土公司 + 本土就业与关键能力保留”的组合，来满足国家对航运连续性与安全性的制度要求。

ZIM管理层在公告中还系统回顾了公司过去数年的“转型成果”，并将其与本次并购形成呼应。CEO Eli Glickman表示，自2017年加入以来公司完成战略转型，2021年1月IPO以来累计派发57亿美元股息；若本次交易完成，IPO以来累计向股东回馈资本预计约100亿美元。他列举的关键举措包括：船队现代化（新增46艘、5300—15000TEU区间）、LNG技术较早导入（公告称目前约占运营运力的40%）、自2021年以来在设备更新方面投入超过10亿美元、扩展汽车运输业务、与壳牌达成LNG供应相关战略协议，以及推进数字化、数据分析、BI与AI工具以提升运营与商业效率。董事长Yair Seroussi则称，这一交易是董事会完成全面战略评估与竞争性流程后的选择，目标是在最大化股东价值的同时兼顾公司、员工与以色列国家利益。

审批与交割条件方面，ZIM公告明确：交易仍需获得ZIM股东批准，并满足惯常交割条件，包括相关监管机构审批，以及以色列国家基于Special State Share要求所需的批准。若按ZIM披露的时间表，市场接下来最值得关注的，将是Special State Share转移审批、New ZIM设立与启动节奏、以及交易交割前后双方“独立经营到整合切换”的过渡安排如何落地。

从另一个角度看，这笔交易的核心并不是“赫伯罗特买下ZIM就结束了”，而是：赫伯罗特获得全球航线与网络扩张的确定性，同时以色列通过New ZIM把国家特殊股权义务与关键航运能力“制度化续接”。这也解释了为什么ZIM公告在披露对价之外，花了大量篇幅交代New ZIM的设立、16艘自有船、直连以色列的重点航线方向、以及与Gemini网络和赫伯罗特商业支持的绑定关系——因为这才是交易能够穿越国家特殊权利约束、走向交割的“结构答案”。