【华泰宏观   图解国内周报】春节假期出游需求旺盛

来源：华泰证券宏观研究

核心观点

一周

一周概览农历春节对齐后的高频数据显示，春运前12天人员流动量维持较高景气度，9天春节长假亦推动文旅需求活跃，南方城市、冰雪游等成为热点目的地，跨境游服务预订量同比增长近40%，移民局预测春节出入境旅客人次有望同比增长14.1%。上周人民币兑美元汇率延续升值态势，1月M2同比回升至9%，因外汇流入增加，受益于人民币升值预期和资本市场回暖正循环。

高频经济活动跟踪居民出行景气度小幅回升，工业生产与建筑开工和地产成交同比仍偏弱。出行及消费方面，春运前12天（2月2-13日）全社会跨区域人员流动量累计同比增长6%，其中铁路/公路/民航发送旅客数量同比增长1%/6%/2%；今年春节9天假期为“史上最长”，根据飞猪统计，截至1月29日，节中机票预订量同比增长55%；携程数据显示，出境定制游预订单量同比增长18%。节前工业生产趋于平淡，焦化/沥青/半钢胎企业开工率同比下行1.7/6.4/19.4个百分点；建筑开工需求偏弱，建筑钢材成交量同比降幅走阔至47.4%，而偏低基数下水泥开工/发运率同比上行0.5/3.6个百分点。出口及物流方面，出口高频指标（HDET）显示1月出口仍维持较高韧性；铁路货运量同比较上周-1.5%收窄至-0.4%，高速公路货车通行量同比较前一周的1.1%下行至-1.4%。地产方面，上周44城新房/22城二手房成交面积同比降幅由前一周的33.6%/9.1%走阔至35.9%/13.5%。

价格指标及变化

上周国际油价基本持平，金价震荡上行，国内原材料价格大多回落，但农产品价格大多回升。布伦特原油价格周基本持平至67.5美元/桶，COMEX黄金价格环比上行1.5%至5,029美元/盎司。上周国内铜价格环比上行0.8%，螺纹钢价格环比下行1.2%，动力煤价格环比基本持平，水泥/焦煤价格环比下行0.7%/0.2%。玉米/蔬菜/水果价格环比上行0.2%/1.1%/1.6%

金融市场及资金成本

银行间流动性偏松，人民币兑美元汇率升值。上周DR007环比回落3.5个基点，R007环比回升0.9个基点，沪深300指数环比上升0.36%；国债收益率曲线趋平。利率债净发行同比减少1869亿元，其中国债发行量同比多增570亿元，地方政府债/政策性银行债同比下降2,054/385亿元。汇率方面，上周人民币兑美元汇率升值0.42%，兑一篮子货币汇率环比基本持平。

中观行业景气度追踪

有色金属价格高位回撤，半导体产业链价格持续走高，显示行业景气度较高；节前沥青、炼油厂开工率再度回落，螺纹钢和水泥价格环比回撤，光伏产业链价格亦再度走低。

上周主要宏观事件及数据回顾

数据：1）1月CPI较12月的0.8%回落至0.2%，主要受春节效应影响，PPI同比较去年12月的-1.9%进一步收敛至-1.4%，环比上行0.4%；2）1月新增社融/人民币贷款7.22/4.71万亿元，M2同比增长9%。

重要事件：2月11日，国新办举行新闻发布会，介绍2026“乐购新春”春节特别活动、保障春节市场供应有关情况。

本周宏观主要观察点

本周重点关注春节消费及出行数据。

风险提示：地产需求超预期回落，外需走弱拖累生产及企业盈利。

主要内容

01 高频经济活动跟踪

上游：农历春节对齐后（下同），工业生产总体趋于平淡，焦化开工率低于去年同期，而高炉开工率高于去年同期。2月3日-2月9日，主流港口煤炭库存同比减少780.4万吨，环比减少192.8万吨。春节对齐后，1月31日-2月6日，焦化企业开工率同比下行1.7个百分点，较前一周降幅收窄；高炉开工率高于农历去年同期，同比较前周的2.4个百分点进一步走阔至3.0个百分点，环比上行0.6个百分点。

中游：铜库存边际上升，同比高于去年同期，高速公路货车通行量、铁路货运量同比小幅回落。农历对齐后、2月1日-2月7日，铜库存高于去年同期18.3万吨，环比上行22.9万吨。2月2日-2月8日，铁路货运量农历同比下行0.4%，较前一周降幅走窄，而高速公路货车通行量农历对齐后同比下行1.4%。

下游：国内建筑开工需求趋于平淡，建筑钢材成交量同比显著回落，但偏低基数下水泥企业开工率同比有所改善。1月31日-2月6日，建筑钢材周均成交量同比下行47.4%，环比下行48.2%。2月7日-2月13日，螺纹钢库存同比下行27.3%，较前一周同比降幅走阔；2月6日-2月12日，半钢胎企业开工率同比下行19.4个百分点，同比降幅较前一周略有走阔。同期水泥企业开工率同比边际上行0.5个百分点，同比较上期增速放缓。

出行活动：居民市内交通出行景气度小幅回落，地铁客运量同比下行；国内航班数同比环比皆上行；国际航班数同比、环比回升。春运前11天（2月2-12日）全社会跨区域人员流动量累计同比增长2.0%，其中公路/铁路/水路/民航发送旅客数量同比增长2%/5%/15%/5%。2月2日-2月8日，百城拥堵指数同比下行3.1%，环比下行1.9%。城际/国际出行方面，2月9日-2月15日，国内航班数同比上行5.6%，环比上行2.3%，达到2019年同期水平的124.5%；国际航班数同比回升2.6%，环比上行6.8%，达到2019年同期水平的94.1%。

消费活动：2月2-8日乘用车零售同比上行，电影票房同比回落。农历春节对齐后，2月2-8日乘用车销量同比上行54.4%，较1月12-18日同比大幅回升，环比回升37.3%。2月7日-2月13日，全国电影票房同比下行32.1%，环比回落11.8%，电影票房总体表现平淡。

地产需求：农历春节对齐后（下同），上周新房成交面积同比降幅由前一周的33.6%走阔至35.9%，二手房成交面积同比由前一周-9.1%下降至-13.5%。其中，一线城市新房成交面积同比降幅从前一周的28.1%走阔至30.6%，一线城市二手房成交面积同比降幅从前一周的11.8%走阔至15.9%。成交量与价格方面，2月2日-2月8日，百城土地成交量下降，价格上涨。

上周44城新房成交面积同比降幅由前一周的33.6%走阔至35.9%。分线而言，一/二/三线城市新房成交面积同比下降30.6%/37.1%/37.9%，一线城市中，北京/上海/深圳/广州新房成交面积同比分别回落53.0%/36.4%/64.1%/34.3%。

二手房成交面积同比由前一周-9.1%下降至-13.5%。分线而言，一线城市同比下降15.9%，二线城市同比下行14.1%，三线城市同比上行0.9%。具体看，一线城市中，北京/上海/深圳二手房成交面积同比分别下降23.0%/25.9%/23.0%。二线城市中，杭州/成都/青岛二手房成交面积同比下行36.9%/23.9%/1.6%。

百城土地周均成交面积同比下行19.0%，周环比下行2.2%。价格方面，百城土地成交楼面均价周环比上行27.3%，同比上行57.2%。

地产政策方面：2月9日，重庆市住房和城乡建设委员会、市规划和自然资源局、市商务委员会等部门联合印发《发挥政策集成效应稳定房地产市场的通知》。新政推出多项补贴政策，对符合条件生育二孩、三孩且至少有一个未成年子女的家庭，在中心城区购买新建商品住房的，分别给予2万元、3万元的一次性补贴；在中心城区首次购买住房的居民，可获得新购住房成交总金额0.5%的购房补贴，符合条件的人才还可享受房票补贴。对1年内出售原有住房并购买新建商品住房的居民，给予新购住房成交总金额1%的补贴；出售两套小户型购买大户型，补贴比例提高至1.5%。

外贸需求：出口高频指标显示年初高基数下，1月出口同比仍维持较强韧性。出口高频指标（HDET）显示1月同比录得8.1%，韩国1月出口增速亦较12月的13.4%进一步上行至33.9%。BDI 指数较前一周环比上行8.9%，中国进口干散货运价指数（CDFI）环比上行3.9%，中国出口集装箱运价指数（CCFI）较前一周基本持平。

02 价格指标及通胀变化

上游：上周国际油价回落，金价震荡上行。截至2月12日，布伦特原油价格周环比基本持平至67.5美元/桶，受地缘政治局势影响，COMEX黄金价格环比上行1.5%至5,029美元/盎司。

中游：国内原材料价格整体下行，而铜金比/油金比同比仍偏低。铜价格环比上行0.8%，螺纹钢价格环比下行1.2%，水泥价格环比下行0.7%，动力煤价格环比基本持平，焦煤价格环比下行0.2%。铜金比同比降幅由15.8%走阔至18.6%，油金比同比降幅由46.4%走阔至48.5%。化工品价格方面，氯化钾价格环比基本持平，尿素价格环比下行0.2%，聚乙烯价格环比下行1.5%。

下游：农产品价格整体下行，其中玉米/蔬菜/水果价格环比上行，农产品/猪肉批发价环比小幅下行。上周农产品指数环比下行0.1%，其中小麦批发价基本持平，猪肉批发价环比下行0.7%，玉米/蔬菜/水果价格环比上行0.2%/1.1%/1.6%，可能主要受春节临近蔬菜、水果需求增大的影响。

03 利率、汇率及金融市场环境

流动性指标：银行间流动性偏松，同业存单发行利率环比上升。银行间利率整体下行， DR007环比回落3.5个基点，R007环比回升0.9个基点。1年期国债收益率环比回落1个基点，10年期收益率环比回落2个基点，国债收益率曲线趋平。上周央行质押式回购加权利率上涨0.9个基点；同业存单净发行量下行，发行利率环比上升。隔夜/1月 HIBOR环比下行，1周HIBOR环比上升。

融资及汇率：沪深300指数环比上升，房地产债发行金额下行，股权融资额环比上升；汇率方面，人民币兑美元汇率升值，兑一篮子货币汇率环比基本持平。指数表现方面，沪深300指数周环比上升0.36%，PE（TTM）估值水平较前一周边际下行。汇率方面，截至2月13日，离岸人民币兑美元汇率环比升值0.41%，在岸人民币汇率环比升值0.42%，人民币兑一篮子货币汇率环比基本持平。上周利率债总发行6491亿元，其中国债同比多增570亿元，地方政府债/政策性银行债同比下降2,054/385亿元，利率债发行量总额同比下降22.4%。

04 中观行业景气度追踪

绝对水平：有色金属、航运港口和社会服务等行业景气度相对较高；国际有色金属价格高位回撤，螺纹钢、水泥价格环比回撤，而玻璃止跌回升，半导体产业链价格仍在走高；从各行业供给、需求/价格所在历史序列的百分位值来看（2013年至今，下同）：

上周有色金属、航运港口和社会服务等行业位于低供给、高价格分位数区间，其中铝、铜价格回撤至2013年以来的99%的高分位水平、铜库存回升至57%左右的分位数水平。

光伏设备、水泥和黑色金属等行业所在分位数水平处于低供给、低需求区间，体现上述行业供需两侧均有所承压。通信产品、锂电池和光伏设备的价格水平仍在相对低位，半导体产业链价格继续走高。

边际变化：国际油价继续回落，有色价格高位回撤

制造业：国际油价周环比再度回落，有色金属价格高位回撤。1）石油石化：2月至今布伦特原油均价环比回升4.4%，上周环比回落0.8%；沥青装置开工率周环比回落2.8个百分点，低于1月均值3.4个百分点。2）煤炭：港口煤炭库存周环比回升1.1%，2月至今动力煤均价环比回落1.2%。3）有色金属：国际铝、铜等有色金属价格位于99%的高分位数水平，其中国际铝/铜价格上周环比回落0.4%/0.2%；库存方面，2月至今铝库存月环比回落1.7%，而铜库存环比上升22.6%。

农林牧渔：猪肉价格环比再度回落，生猪养殖利润大幅改善。1）猪肉价格上周环比回落0.7%，主要受南方生猪供给相对充足、而消费需求释放节奏较慢拖累，生猪养殖利润上周环比回升158.1%。2）上周白条鸡批发价环比回升0.1%、而鸡蛋价格环比回落2.4%，肉蛋价格持续分化。

05 宏观政策指标跟踪

上周重点数据：

1）1月CPI较12月的0.8%回落至0.2%，环比持平于0.2%，同比回落主要受到春节效应影响，春节前后消费需求呈现脉冲性回升，或推升当期CPI读数，而今年春节较去年偏晚，或压制1月CPI但提振2月CPI同比。核心CPI环比延续修复态势，从去年12月的0.2%回升至今年1月的0.3%，为近6个月最高，显示内需呈现温和修复。1月PPI同比降幅较去年12月的-1.9%进一步收敛至-1.4%，环比上行0.4%，主要受有色价格、计算机通信行业价格涨价的拉动。

2）2月13日，央行发布最新金融数据。2026年1月末，广义货币(M2)余额347.19万亿元，同比增长9.0%，比上月高0.5个百分点，比上年同期高2.0个百分点；狭义货币(M1)余额117.97万亿元，同比增长4.9%。流通中货币(M0)余额14.61万亿元，同比增长2.7%。1月份净投放现金5191亿元。

上周政策与事件：

（1）2月11日，国新办举行新闻发布会，介绍2026“乐购新春”春节特别活动、保障春节市场供应有关情况。商务部副部长盛秋平介绍，商务部联合9部门策划“乐购新春”春节特别活动，各地已经安排20.5亿元资金，在9天假期内，通过发放消费券、补贴、红包等形式，直接惠及广大消费者。

（2）2月12日，国务院新闻办公室举行新闻发布会，介绍《现代化首都都市圈空间协同规划（2023—2035年）》有关情况。自然资源部副部长庄少勤表示，《规划》的关键是空间协同，与自然资源部的职责关系密切，同时规划提出很多新的要求，需要通过深化改革加大实施力度。

（3）2月12日，商务部召开2月第2次例行新闻发布会。会上，商务部新闻发言人何亚东介绍道，2月11日，国家层面海外综合服务平台正式上线运行，这是落实党的二十届四中全会精神，完善海外综合服务体系的重要举措。2025年10月，经国务院批准，商务部等部门印发《关于进一步完善海外综合服务体系的指导意见》。根据要求，商务部集成各方资源，将原来的“走出去”公共服务平台升级为国家层面海外综合服务平台，为企业出海提供全流程、全链条“一站式”公共服务。

风险提示

1） 地产需求超预期回落，影响整体内需回升及居民预期改善。

2）外需走弱拖累生产及企业盈利。关税进一步升级拖累全球贸易需求、从而对中国出口增长形成拖累。

文章来源

本文摘自2026年02月15日发布的《春节假期出游需求旺盛》

易峘 研究员 SAC No. S0570520100005 SFC AMH263

吴宛忆 研究员 SAC No. S0570524090005 SFC BVN199

王洺硕 研究员 CFA PhD SAC No. S0570525070003 SFC BUP051

常慧丽 研究员 PhD SAC No. S0570520110002 SFC BJC906

本文源自：券商研报精选