日本市场暴涨：逻辑重构与隐忧并存

2026 年 2 月以来，日本资本市场迎来一轮强势上涨行情，日经 225 指数接连刷新历史新高，2 月 9 日单日大涨超 5% 站上 57000 点关口，短短数个交易日累计涨幅近 4000 点，成为全球资本市场的焦点。这场暴涨并非偶然，而是日本自民党胜选带来的政策确定性、市场定价逻辑重构以及全球资金布局共振的结果，但其背后也暗藏着政策落地与货币政策转向的多重不确定性。

自民党在众议院选举中取得压倒性胜利，是点燃日本市场涨势的直接导火索。此次选举中自民党拿下超三分之二的席位，形成 “超级多数” 的政治格局，为政策落地扫清了议会层面的障碍。首相高市早苗随后释放的一系列重磅政策信号，成为资金追捧的核心逻辑：不仅提出将食品和饮料消费税降至零，推行积极财政政策，还明确将半导体、人工智能等科技领域以及防卫产业列为投资重点。市场资金迅速涌入政策利好板块，AI、半导体、防卫相关个股获强劲买盘，带动大盘整体走高。从历史规律来看，自民党历次取得绝对多数席位后，日本股市均迎来上涨，而此次超预期的选举结果，进一步强化了投资者对政策落地的乐观预期。

市场定价逻辑的根本性转变，成为支撑日本市场上涨的核心动力。高盛研报指出，自民党胜选后，市场不再将日本的通胀变化单纯视为短期冲击，而是开始定价其退出超低实际利率体制的可能性。这一转变带来了跨资产类别的联动反应：实际利率小幅上升，通胀预期趋于稳定，日元汇率走强，国债收益率曲线趋于平坦，而股市则同步走高，形成了发达市场面对更高实际利率预期时的典型走势。推动这一逻辑转变的关键，是投资者对日本资产回流的强烈预期 —— 日本拥有强劲的净国际投资头寸，市场预期海外资产将回流支撑国内财政扩张，同时私人部门投资组合和外汇对冲的转变，也将稳定日元并提振国内资产价格，这一预期成为资金入场的重要推手。

全球资金的布局与市场资金面的活跃，为日本市场暴涨提供了流动性支撑。长期以来，海外投资者是日本股市的重要主导力量，其交易额占比常达七成左右，而此次日本市场的逻辑重构与政策利好，进一步吸引了海外资金入场布局。同时，日本国内散户交易也迎来热潮，原本擅长逆向交易的个人投资者转向趋势跟踪，免税小额投资系统的参与者也纷纷跟进，市场交易情绪的升温进一步放大了涨势。此外，全球范围内对亚洲科技板块的看好，也为日本科技股的上涨提供了外部环境支撑，叠加美股的阶段性走强，形成了内外资金共同推动的格局。

不过，在市场暴涨的背后，多重隐忧仍在暗流涌动，成为制约行情持续性的关键因素。一方面，财政政策的落地存在巨大挑战，消费税降至零每年或将造成 5 万亿日元的财政缺口，若缺乏合理的资金补充方案，可能引发类似英国的 “特拉斯冲击”，导致债市动荡和日元贬值；另一方面，日本央行的货币政策走向存在不确定性，高盛警告，若央行未能兑现鹰派加息路径，甚至表现出鸽派迹象，市场将回归此前日元走弱、长端利率波动上升的旧有逻辑。此外，当前市场对政策的乐观预期已出现一定程度的透支，散户的过度跟风也让市场更易受到外部冲击，而日本经济的结构性困局并未根本改善，实际工资缩水、消费疲软等问题仍在，股市与实体经济的背离也让行情的可持续性打上问号。

整体来看，此次日本市场的暴涨，是政治、政策、资金与市场逻辑多重共振的结果，反映了投资者对日本经济体制转变的期待。但这场行情能否持续，最终仍取决于财政政策的落地效果、日本央行的货币政策选择以及资产回流预期的实际兑现。短期市场或仍受情绪支撑，但中长期来看，唯有政策落地并真正推动经济基本面改善，才能让市场的上涨拥有坚实基础。