森瑞投资董事长林存：剑指全球，中国创新药2026再启新程

我非常荣幸受邀参与《证券市场周刊》马年致辞活动，在此向周刊同仁及广大投资者朋友致以最诚挚的新春祝福！祝愿大家在新的一年里万事顺遂、机遇常伴；在投资之路上稳健前行，收获满满硕果。

值此2026年开篇之际，我们不妨一起展望中国创新药的全球进阶之路。我们认为，创新药是当下百年一遇的投资机会——这不仅缘于全球未被满足的医疗需求持续扩容，更在于中国创新药首次实现了“从跟跑到并跑、向领跑进阶”的产业质变，已迈入全球竞争力凸显的黄金发展期，向上动能持续迸发。

回望2025年，中国创新药对外授权（BD）交易迎来井喷式增长：总金额达1357亿美元（2024年为519亿美元），首付款70亿美元（2024年为41亿美元），交易总量157起，各项数据均创下历史新高。而2026年仅一个月，交易总量已经高达300亿美元，30亿美元首付款。这一爆发背后，是国际原研药企对重磅创新药的迫切需求，叠加中国首创FIC（First-in-Class）药物的快速推进，直接推动跨国药企从中国药企寻求专利授权合作——其外部采购管线中中国占比已从2020年的10%飙升至2025年的42%。如今，中国创新药正登上规模相当于国内6倍左右的全球大舞台，未来更将跳出单纯BD合作模式，通过积累国际临床与商业化经验，实现自主出海的终极跨越。

2026年更是中国创新药“大药验证”的关键之年，多个临床里程碑即将闪耀全球，引发产业价值重估。IO双抗领域，康方生物AK112的全球临床尤为值得关注，其一线鳞癌非小细胞肺癌适应症三期临床关键数据将在年内读出，通过头对头与PD-1+化疗的直接比拼，有望重新定义肺癌一线治疗的基石标准。

ADC领域，科伦博泰SKB264将迎来首个国际大三期临床结果，百利天恒BL-B01D1作为全球首款进入三期临床的双抗ADC药物，也将公布非小细胞肺癌三期关键数据。此外，小核酸、CAR-T等新技术领域持续突破，为产业发展注入更多动能。

值得一提的是，与创新药深度绑定的CXO（医药服务外包）行业，也将同步受益。CXO赛道紧跟全球技术趋势，充分享受创新药技术突破的红利，已全面迎来行业景气度的回升。

以“药明系”的药明生物、药明康德、药明合联等公司为例，在经历了多年美国政策不友好的背景下，订单和业绩均开始回升，甚至创历史新高，而美国的生物安全法，最终也是未能出台。这都是中国工业能力不受遏制的又一例证，相关公司的长期价值已经得到市场的重新估量。

不过，归根结底，创新药投资还是要看“疗效”。当生物科技不断创新，疗效不断突破，再加上未来的低利率时代，具备高成长潜力的创新资产必将成为市场追捧的核心，而创新药作为创新经济的重要组成部分，永远不会缺席。　

（本文已刊于2月14日出版的《证券市场周刊》。嘉宾观点仅代表个人，不代表周刊立场。）

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