AI算力东风起，新易盛：高速光模块龙头的成长弹性与价值潜力

核心摘要：新易盛作为全球高速光模块领域的核心龙头企业，专注于光模块研发、生产与销售，聚焦AI算力、数据中心、5G通信三大核心赛道，产品覆盖100G至1.6T全速率系列，凭借产品性能稳定、成本控制优良、客户渠道广泛的核心优势，深度受益于全球AI算力竞赛带来的高速光模块需求爆发。公司800G产品规模化放量，1.6T产品完成技术突破并实现量产，业绩呈现爆发式增长态势。

一、行业分析：AI算力主导，光模块行业进入高景气周期

1.1 行业核心定位：光互联的核心器件，算力时代的“刚需入口”

光模块是光通信系统中实现光电信号转换的核心器件，承担着数据中心、通信网络、AI算力集群等场景的“数据传输桥梁”功能，其性能（速率、功耗、可靠性）直接决定光互联效率。随着全球AI大模型迭代、算力集群规模化扩张，数据传输量呈指数级增长，对光模块的速率和带宽需求持续升级，推动行业从400G向800G、1.6T甚至更高速率迭代，行业景气度进入持续上行通道。

当前光模块行业需求主要由三大场景驱动，其中AI数据中心是核心增长引擎：一是AI算力场景，AI训练与推理集群对高速光模块的需求弹性显著高于传统服务器，英伟达H100架构单服务器需配置6-8个800G光模块，H200架构增至18-24个，GB300架构预计达30-40个，直接推动高速光模块需求爆发；二是传统数据中心场景，全球云厂商持续加大资本开支，北美四大云厂商（亚马逊AWS、微软Azure、谷歌GCP、Meta）2025年资本开支同比增幅超35%，带动成熟速率光模块持续出货；三是5G通信场景，5G基站建设及承载网升级，为中低速光模块提供稳定需求支撑。

1.2 行业趋势：速率迭代加速，技术路线多点突破

全球光模块行业正处于“速率升级+技术革新”的双重变革期，核心趋势集中在三点：

一是高速率产品成为主流，800G与1.6T双轮驱动需求增长。800G光模块已进入规模化放量阶段，高盛将2026年全球800G光模块销量预测上调至3350万只，增幅达58%，北美云厂商是核心采购方，Meta、谷歌、微软合计需求占比超70%，国内字节跳动、阿里、腾讯需求逐步起量；1.6T光模块进入商业化元年，2026年全球需求预计达860万至2000万只，英伟达作为激进推动者，2026年需求预计增至500万只以上，成为行业新增量核心来源。新易盛OSFP-XD 1.6T光模块已符合OSFP-XD MSA最新版本，固件支持CMIS 5.0及更新版本，涵盖多类传输接口，适配数据中心、1.6T以太网、云计算网络等核心场景，具备较强的市场竞争力。

二是技术路线持续创新，硅光、LPO、CPO引领产业变革。硅光技术凭借低功耗、低成本优势，成为高速光模块主流选择，在800G和1.6T光模块中渗透率持续攀升；LPO（线性直驱）技术通过去除DSP芯片实现功耗优化，获Meta、亚马逊等头部客户青睐，预计2026年收入占比达15%，新易盛已推出800G LPO低功耗产品，贴合头部客户需求偏好；CPO（共封装光学）技术作为前沿方向，可降低数据中心功耗40%以上，目前处于样板项目验证阶段，预计2026年进入小批量商用，2027年后逐步规模化应用。

三是市场格局向龙头集中，中国企业主导全球竞争。全球光模块市场中国厂商占据70%以上份额，2023年LightCounting全球光模块TOP10榜单中中国厂商占据7席，形成“龙头垄断、强者恒强”格局。新易盛作为国内高速光模块核心企业，凭借产品性价比与客户渠道优势，持续抢占市场份额，在800G、1.6T高端赛道的竞争力持续提升，逐步缩小与行业龙头的差距，行业地位稳步巩固。

1.3 行业空间：短期需求爆发，长期成长可期

短期来看，AI算力需求爆发带动高速光模块需求激增，LightCounting预计2025年全球光模块市场规模超230亿美元，同比增长50%，其中800G/1.6T光模块需求同比增长90%；长期来看，AI推理需求超越训练成为主导，叠加AIGC、机器人算力等新兴场景拓展，光模块行业高景气周期至少持续3-5年，预计2024-2029年全球1.6T光模块销售收入CAGR达180.0%，2027年将成为CSP客户主流需求，行业成长空间广阔。新易盛凭借全速率产品布局，全面覆盖行业高景气赛道，有望充分享受行业增长红利。

二、公司分析：全球核心龙头，竞争力持续强化

2.1 公司概况：专注光模块赛道，实现跨越式成长

新易盛成立于2008年，总部位于四川成都，2016年在深圳证券交易所创业板上市（股票代码：300502.SZ），是国内光模块行业的核心企业之一。公司自成立以来，始终专注于光模块的研发、生产与销售，深耕光通信领域十余年，逐步实现从中低速光模块向高速光模块的转型，目前已成为全球高速光模块的核心供应商，产品广泛应用于AI算力、数据中心、5G通信、企业网等多个场景。

经过多年发展，公司已构建起完善的研发、生产与销售体系，拥有成都、海外两大生产基地，具备规模化生产能力，可满足全球客户的批量订单需求。公司产品远销全球多个国家和地区，海外业务占比持续维持在较高水平，深度服务于全球核心互联网厂商、AI巨头及通信设备商。2024年，公司更换会计师事务所为天健会计师事务所（特殊普通合伙），审议通过利润分配预案，以总股本为基数，每10股派发现金红利4.5元（含税），每10股转增4股，体现出公司良好的盈利质量与回报股东的意愿。

2.2 核心业务：全速率布局，聚焦高端赛道

公司深耕光通信领域多年，形成“全速率光模块”为核心的业务布局，产品规格覆盖100G、200G、400G、800G、1.6T全系列，精准契合AI算力、数据中心等高景气场景需求，产品矩阵完善，具体业务拆分如下：

核心业务——光模块：作为公司唯一核心盈利引擎，光模块业务营收占比超99%，其中高速光模块（800G、1.6T）是增长核心驱动力。

800G光模块是当前主力产品，公司已推出QSFP-DD、OSFP等多种封装形式的800G光模块，涵盖单波100G、单波200G等多种规格，支持SR4.2、DR4+、FR4等多种传输接口，新推出的800G BIDI、800G LPO及低功耗产品，精准匹配头部客户需求，2025年全球市占率达25%以上，稳居全球前列，2025年前三季度营收占比超55%，同比增长超200%，成为营收增长的核心支柱；

1.6T光模块作为新一代产品，已完成技术突破并实现规模化量产，产品符合行业最新标准，可应用于超大规模AI算力集群、算力网络骨干网，已通过北美多家头部客户认证，订单逐步落地，成为公司未来增长的核心增量；

400G光模块为成熟产品，公司推出QSFP112、QSFP-DD、OSFP等多种规格产品，支持超低功耗要求，广泛应用于数据中心、400G以太网等场景，提供稳定现金流；200G及以下光模块产品矩阵完善，涵盖QSFP-DD 200G、QSFP56 PAM4 200G、CFP2 PAM4 200G等多种型号，应用于5G回传、企业网等场景，完善产品覆盖范围，补充营收来源。

此外，公司还布局800G/400G相干系列模块，符合MSA及OIF最新要求，支持高达120km或500km的长距离业务传输，适配以太网、数据中心互联等场景，进一步丰富产品矩阵，提升市场竞争力。

2.3 核心竞争力：产品、成本、客户三重优势构建护城河

（1）产品优势：性能稳定，迭代速度紧跟行业前沿

公司重视研发投入，构建了一支专业的研发团队，核心技术人员具备多年光通信行业从业经验，聚焦高速光模块及核心技术的研发，研发实力雄厚。公司产品性能稳定、可靠性高，在速率迭代、功耗控制等方面具备显著优势，可满足全球头部客户的严苛需求，800G光模块良率达90%以上，接近行业龙头水平，1.6T光模块快速实现量产，技术迭代速度紧跟行业前沿，逐步缩小与中际旭创的差距。同时，公司产品规格齐全，涵盖全速率系列，可提供定制化解决方案，适配不同客户的差异化需求，产品竞争力持续强化，其中OSFP-XD 1.6T、800G LPO等产品已形成差异化竞争优势。

（2）成本优势：规模化生产，精细化管控降本增效

公司具备规模化生产能力，成都生产基地实现自动化、智能化生产，量产效率高，可有效降低单位生产成本；同时，公司加强供应链管理，与上游光芯片、器件供应商建立长期稳定的合作关系，批量采购可获得较强的议价能力，有效控制核心物料采购成本。此外，公司推行精细化管理，优化生产流程，降低生产损耗，进一步提升成本优势。2025年前三季度，公司销售毛利率达38.33%，高于行业平均水平，盈利弹性持续释放，成本优势成为公司抢占市场份额的核心支撑之一。

（3）客户优势：渠道广泛，深度绑定核心客户

公司凭借产品性价比与性能优势，构建了广泛的客户渠道，深度绑定全球核心客户，形成稳定的客户结构。海外客户方面，已进入亚马逊、微软、Meta、谷歌等北美互联网大厂及AI巨头供应链，是全球高端光模块的核心供应商之一，海外业务占比达80%以上；国内客户方面，覆盖阿里、腾讯、字节跳动等国内互联网龙头，同时与华为、中兴等通信设备商建立长期合作关系，为其提供光模块产品。核心客户合作周期长、粘性高，长协订单锁定核心需求，为公司业绩增长提供稳定支撑，2024年来自AI数据中心的营收占比达65%以上，客户结构与行业高景气方向高度契合。

三、财务分析：业绩爆发式增长，财务结构健康

3.1 营收与利润：高速增长，盈利质量优异

受益于全球AI算力需求爆发，公司800G产品持续放量、1.6T产品量产落地，业绩呈现爆发式增长态势，盈利规模持续扩大。2025年前三季度，公司实现营业总收入165.05亿元，同比增长221.7%；归母净利润63.27亿元，同比增长284.37%；销售净利率达38.33%，盈利能力显著优于行业平均水平（行业平均毛利率32%、净利率22%），盈利质量持续提升，其中800G光模块营收同比增长超200%，成为营收增长的核心驱动力，体现出公司在高速光模块赛道的强劲竞争力。

结合前三季度业绩表现及行业需求趋势预判，2025年全年公司归母净利润预计达85-95亿元，同比增长200%-230%，业绩增速大幅领跑行业，主要得益于800G产品持续放量、1.6T产品订单落地，以及产品结构升级带来的盈利优化。预判2026-2027年公司净利润增速仍将维持在高区间，2026年净利润预计150-180亿元（同比增长76.5%-111.8%），2027年净利润预计230-270亿元（同比增长53.3%-80.0%），增速虽较2025年略有回落，但仍远超行业平均水平，成长动能充足。

3.2 现金流与资产负债：现金流充沛，财务风险极低

公司盈利质量优异，经营活动现金流持续充沛，能够有效支撑研发投入和产能扩张。2025年前三季度，公司经营活动现金流净额随营收利润同步增长，充分体现出公司盈利的“真实现金性”，无“纸面盈利”水分；投资活动现金流净额为负，主要用于产能扩张和研发投入，为未来业绩增长奠定基础；筹资活动现金流净额保持合理区间，整体现金流状况良好，能够充分支撑公司后续发展。

资产负债结构健康，财务风险极低。2025年三季度末，公司资产规模随业务扩张稳步增长，流动资产占比合理，具备较强的流动性；负债规模可控，资产负债率处于行业较低水平，短期偿债能力较强，流动比率、速动比率均优于行业平均水平，能够充分应对行业波动带来的财务压力，为公司持续健康发展提供保障。同时，公司2024年推出的利润分配及公积金转增股本预案，也体现出公司充足的现金流储备与良好的财务状况。

3.3 估值分析：PEG偏低，估值性价比突出

截至2026年2月13日，公司收盘价对应总市值达4200亿元左右，动态市盈率约48.35倍。从估值合理性来看，判断PE高低的核心指标PEG（市盈率相对盈利增长比率）显示，公司2025年净利润增速中位数约215%，测算PEG=48.35÷215≈0.22，PEG远小于1，说明公司当前估值显著低估，估值性价比突出。

对比同行业龙头中际旭创（动态PE约68.5倍），新易盛PE显著更低，虽然公司龙头地位略逊于中际旭创，但业绩增速更快、估值更低，随着1.6T产品持续放量、市场份额逐步提升，公司估值有望迎来修复，长期估值提升空间广阔。长期来看，随着公司高速光模块业务持续增长、前沿技术逐步落地，业绩增长确定性强，PEG仍将维持在较低水平，估值始终具备性价比，具备长期配置价值。

四、未来展望与风险提示

4.1 未来展望：三重红利叠加，成长空间广阔

短期红利（1-2年）：800G光模块需求持续攀升，公司相关产品市占率稳步提升，出货量持续增长；1.6T光模块规模化量产，订单逐步落地，叠加LPO低功耗产品等差异化优势，公司业绩将持续保持高速增长，预计2026年净利润增速维持在75%以上，核心受益于全球AI算力竞赛带来的需求爆发，充分享受行业高景气红利。

中期红利（2-3年）：公司持续推进产能扩张，提升高速光模块量产能力，同时加强海外市场渗透，进一步扩大全球市场份额；国内“东数西算”工程推进，国内AI数据中心需求逐步起量，带动公司国内业务增长；规模效应进一步强化成本优势，产品毛利率持续提升，盈利弹性持续释放；1.6T光模块市占率逐步提升，成为公司核心增长引擎。

长期红利（3-5年）：公司提前布局CPO、3.2T等前沿技术，逐步推进技术落地，有望卡位下一代光互联变革；AIGC、机器人算力等新兴场景拓展，推动光模块需求持续增长，打开长期成长天花板；同时，公司持续丰富产品矩阵，拓展相干光模块等新赛道，进一步提升核心竞争力，巩固全球高速光模块核心龙头地位。

4.2 风险提示

1. 行业竞争风险：光模块行业技术迭代快，若公司未能及时跟上800G、1.6T、CPO等技术升级节奏，或同行企业推出更具竞争力的产品，可能导致市场份额下滑；同时，行业价格竞争加剧，可能导致公司毛利率下降，影响盈利水平。

2. 客户集中风险：公司营收高度依赖全球核心互联网厂商和AI巨头，若主要客户资本开支不及预期、订单减少，或终止合作，将对公司业绩产生较大影响；此外，海外业务占比过高，国际贸易摩擦可能影响海外客户合作稳定性。

3. 供应链风险：上游光芯片等核心物料供给偏紧张，若供应商产能不足、交货延迟，或核心物料价格大幅上涨，将影响公司产品出货和成本控制，进而影响公司业绩兑现；同时，供应链全球化布局也可能受地缘政治等因素影响。

4. 技术研发风险：CPO、3.2T等前沿技术研发难度大，研发投入高，若研发进度不及预期，或技术落地效果未达市场预期，可能影响公司长期竞争力和成长空间；此外，核心技术人员流失也可能影响研发进度。

五、分析结论

新易盛作为全球高速光模块领域的核心龙头企业，具备产品矩阵完善、成本控制优良、客户渠道广泛的核心优势，深度受益于全球AI算力需求爆发带来的行业高景气红利。短期受益于800G产品放量与1.6T产品量产的双重驱动，业绩呈现爆发式增长，增速领跑行业；中期依托规模化产能、成本优势及海外市场渗透，持续扩大市场份额，盈利弹性持续释放；长期凭借前沿技术布局，卡位下一代光互联变革，成长天花板高企。

当前公司PEG=0.22，估值显著低估，业绩增速与估值匹配度极高，相较于同行业龙头具备突出的估值性价比，是AI算力基础设施赛道中“增速快、估值低、确定性强”的核心标的。综合判断，公司长期成长逻辑清晰，长期重点关注，短期可跟踪1.6T产品出货进度、核心客户订单情况及行业技术迭代节奏，谨慎把握机会。

（注：本报告仅为基于公开数据的分析梳理，不构成任何投资建议。股市有风险，投资需谨慎。）