港股大模型第一股5日狂飙138%，A股IPO有新进展

来源：21世纪经济报道

　　2月13日，港股“大模型第一股”智谱盘中股价冲击新高，截至当日收盘，5个交易日内股价涨幅超138.68%。

　　与此同时，其A股IPO也迎来新进展。证监会官网显示，近日，北京智谱华章科技股份有限公司更新了《首次公开发行股票并上市辅导备案报告》，新增国泰海通证券为辅导券商。

　　至此，智谱A股IPO的辅导券商由原来的中金公司变更为国泰海通证券和中金公司两家，上市辅导阵容再升级。

　　值得注意的是，随着“大模型双雄”“GPU四小龙”等AI科技公司接连走向资本舞台，在AI赛道的IPO服务上，头部券商的竞争也更加激烈。

　　受访的业内人士指出，“既要抓住时间窗口‘快’上，又要确保申报质量‘稳’上”，是这类公司的共同需求。而这也对券商的综合能力提出更高的要求。

　　国泰海通“加盟”智谱A股IPO辅导

　　证监会最新披露的信息显示，智谱撤回了其于2025年4月提交的辅导备案，并办理了新的辅导备案登记。

　　该备案登记显示，智谱拟首次公开发行股票并在上海证券交易所科创板上市，IPO辅导机构新增国泰海通证券，由原来的中金公司变更为国泰海通证券和中金公司两家。

　　值得注意的是，此前的1月8日，智谱已于港交所主板上市，中金公司为独家保荐人。

　　事实上，A股上市曾是智谱更早的目标。2025年4月，智谱向北京证监局提交上市辅导备案，彼时的辅导券商为中金公司。不过，其随后调整了计划，在2026年1月先行登陆港股，保荐券商同样是中金公司。

　　港股上市仅一个多月，智谱迅速重启A股IPO辅导并引入新券商，不难看出其在加速推进“A+H”双资本平台布局上的决心。

　　市场普遍认为，国泰海通证券的加入，将为智谱的A股IPO进程提供有力助推。而国泰海通证券此次获聘，与其在科技赛道，尤其是科创板IPO辅导上的积累密不可分。

　　据Wind数据统计，截至2月13日，按上市日期计，近三年的101个科创板IPO项目中，国泰海通证券（含合并前的国泰君安证券、海通证券）参与保荐的项目多达19个，基本为独家保荐，项目数量高居券商榜首。

　　其中不乏具有市场影响力的明星项目，如募资总额超200亿元的华虹公司、超100亿元的芯联集成，其单个项目的承销保荐费均超过2.5亿元。

　　相比之下，同样作为头部机构的中金公司，近三年参与保荐的科创板IPO项目数量为12个。

　　从在手的储备项目来看，国泰海通在“硬科技”领域的布局也颇为深厚。

　　截至2月13日，IPO审核状态为“进行中”的39个科创板项目中，国泰海通证券参与保荐的项目共6个，与华泰联合证券并列第二，仅次于拥有8个在审项目的中信证券。

　　具体来看，国泰海通证券所保荐的6个在审项目分别是中图半导体、东方测控、高凯技术、信诺维、钶锐锶和长进光子，涵盖了半导体、工业机械、医药生物、通信设备等不同“硬科技”赛道。目前除长进光子已变更为“已回复”状态外，其他5个项目均还在“已问询”状态。

　　值得一提的是，这并非中金公司和国泰海通证券在IPO业务上的首次携手。事实上，在“硬科技”赛道，中金公司与国泰海通证券甚至称得上是“老搭档”。

　　就在2月10日，刚刚登陆港交所的“边缘AI芯片第一股”爱芯元智，其联席保荐人名单中便同时出现了中金公司与国泰海通证券的身影，此外交银国际也位列其中。

　　而追溯到更早之前，2021年，中金公司与合并前的海通证券就曾和汇丰一同联席保荐彼时被称为“AI第一股”的商汤科技在港股成功上市。

　　在A股市场，双方的合作则开始得早。2020年中芯国际的科创板IPO，正是由中金公司与海通证券联席保荐。该项目以532.30亿元的募资额创下科创板开板以来的历史最高纪录，至今仍稳居“科创板第一大IPO”宝座，其承销保荐费用亦高达6.92亿元。

　　头部券商卡位AI资本化浪潮

　　将视角拉回到当下，随着AI公司纷纷抢滩登陆资本市场，围绕AI赛道的IPO服务，头部券商的竞争也更加激烈。

　　分市场来看，中金公司和中信证券分别在港股和A股市场上占据较为领先的地位。

　　例如，在港股市场，中金公司是多家明星AI公司的独家或联席保荐人，包括与智谱“前后脚”登陆港交所的大模型公司MiniMax、AI技术栈公司明略科技、AI制药公司英矽智能等。

　　在A股市场，“GPU四小龙”的科创板IPO项目中有两家都由中信证券独家保荐。其中摩尔线程已经成功上市，燧原科技则在近期进入问询阶段。

　　而“四小龙”中的另外两家沐曦股份、壁仞科技的IPO，则分别“花落”华泰联合证券和国泰海通证券。目前沐曦股份已于2025年12月登陆科创板，而壁仞科技的A股IPO还在辅导中。

　　值得一提的是，壁仞科技的港股IPO已经先一步完成，由中金公司、平安证券和中银国际联席保荐。这或许也算得上是中金公司和国泰海通证券的一次隔空“联动”。

　　需要注意的是，上述由中信证券保荐的燧原科技，其实早在2024年8月就曾首次向上海证监局提交 IPO 辅导备案，彼时辅导机构为中金公司。

　　不过，在中金公司辅导完成五期辅导工作后，2025年10月，燧原科技主动撤回了中金公司辅导备案，并重新提交辅导备案，辅导机构更换为中信证券，公司称系 “基于资本市场环境变化及战略发展需要”。

　　受访的投行人士向记者指出，当前政策为未盈利的“硬科技”企业打开了通道，AI公司也在扎堆冲刺IPO。但是，“窗口打开不代表门槛降低”。正是因为AI赛道等前沿科技公司技术复杂度高、商业模式新、多数尚未盈利，在技术先进性、商业化前景、数据合规等维度上往往要面临更加细致深入的问询。

　　“优质企业对投行综合能力的要求其实会更严格。”该人士表示，“既要帮企业抓住时间窗口‘快’上，又要确保申报质量‘稳’上，所有环节都必须做得更扎实，才能服务好这些高技术壁垒、高市场关注度的企业。”