机器人赛道第一真龙，军工唯一隐形冠军，北向资金重仓杀入

风险提示：本文为财报教学文章，不包含推荐行为，请勿据此操作，注意安全。

今天要查的这个案子，远东传动踩着机器人租赁、军工国产化两大热词，北向资金重仓杀入，可一份财报却让财官嗅到了不对劲——一边是现金流爆好，一边是坏账疯涨63%，这背后到底藏着什么局？

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先给大家报个今日热词背景，2026年开年以来，机器人产业正从硬件销售向“机器人即服务”（RaaS）模式加速转型，军工装备国产化也持续深化。

而这家企业，恰好踩中了这两个风口，还被外界称为机器人赛道真龙、军工隐形冠军，可财官查起财报，却发现第一个疑点。

疑点初现：7.49亿现金VS240万借款，反差感拉满

财官办案，先看现金流这个命脉，这是最不会骗人的硬证据。

查完这家企业2025年三季度财报，第一个反常点就跳了出来：账户里躺着7.49亿现金，短期借款却只有240.10万。

大家想想，手里握着这么多现金，连1亿都不到的借款都懒得还，要么是实力雄厚到不差钱，要么就是故意摆姿态。

可结合另一个数据，财官更倾向于后者——坏账高达1598.25万，同比暴涨63.39%。

更有意思的是，这家企业的主营业务是非等速传动轴、等速驱动轴及相关零部件。

一边引进海外最先进设备，扩充高端智能化机器人生产线，一边还在给军工供货，主打非等速传动轴总成。

按理说不该出现这么离谱的坏账增长，这就像一个浑身是钱的人，却被人欠了一大笔债要不回，太反常了。

深度调查：行业逻辑拆解，它真的是赛道真龙吗？

要查清楚坏账的猫腻，先得搞明白它所处的行业到底怎么样。财官先拆解它的核心赛道——机器人和军工。

先说机器人领域，目前机器人租赁模式快速普及，中小企业“买不起、养不起”机器人的难题，让机器人零部件需求激增，而传动轴正是机器人核心零部件之一，相当于机器人的“腿”，缺一不可。

再看军工领域，随着军工装备国产化进程推进，核心零部件自主可控成为刚需，这家企业作为军工非等速传动轴总成的供应商，属于军工产业链上游，按理说订单应该稳得一批。

而且近期国家统计局数据显示，生产资料价格有涨有跌，磷酸铁锂等原材料下跌，还能帮它降低生产成本，可为什么坏账还会疯涨？

这里还要提一句，香港中央结算有限公司（北向资金）是它的前十大流通股东。

北向资金向来以稳健著称，能被它们重仓杀入，说明这家企业的行业地位确实有过人之处，但这更让财官疑惑，北向资金难道没发现坏账这个隐患？还是说，财官漏掉了什么关键线索？

关键突破：商业模式解析，坏账暴增的真相浮出水面

财官换了个角度，从它的商业模式入手，终于找到了一丝线索。这家企业的商业模式很简单，就是研发、生产、销售传动轴及零部件。

公司的核心盈利点就是产品的毛利率和销量，2025年三季度毛利率达到25.90%，同比增长8.78%。

这个数据确实亮眼，说明它的产品竞争力很强，定价权在自己手里。

结合机器人产业的转型趋势，它扩充机器人生产线，本质上是顺应RaaS模式的需求。

租赁机器人的企业越多，对机器人零部件的损耗和更换需求就越大，它的订单自然会增加，存货增长也印证了这一点，存货增加其实是好事，能提前备货，后续带动净利润增长。

2025年三季度9535万元的业绩，同比增长11%，也能佐证这一点。

那坏账为什么会暴涨？财官推测，问题大概率出在军工和机器人客户身上。

军工订单回款周期本就偏长，而机器人领域的中小企业，受近期生产资料价格波动影响，资金压力较大，导致回款滞后，进而形成坏账。

这也就能解释，为什么它手里有7.49亿现金，却还有不少坏账要不回——不是要不回，是暂时不能逼太紧，怕丢了核心客户。

估值拆解：47倍市盈率，到底贵不贵？

查完行业和商业模式，再来看估值，这也是大家最关心的点，财官帮大家算一笔明白账。

这家企业动态市盈率47倍，市净率1.5倍，结合当前行业环境来看，国防军工、机器人板块市盈率均处于历史较高区间，47倍的市盈率虽然不算低，但也不算离谱。

大家可以对比一下，目前机器人零部件领域的平均市盈率在40-50倍之间，军工零部件领域平均市盈率在50-60倍之间，它的市盈率刚好处于中间位置，再加上市净率只有1.5倍。

这说明企业的资产质量还算扎实，没有过度高估，这也是北向资金愿意重仓杀入的核心原因——估值合理，且赛道有前景。

但财官要提醒大家，估值合理不代表没有风险，坏账暴增63%就是最大的隐患。

虽然目前来看，坏账金额1598.25万相对于7.49亿现金和9535万业绩来说，占比不算高。

但如果后续回款问题得不到解决，坏账持续增加，大概率会影响企业的现金流和估值。

财官总结：拨开迷雾，看清企业真实面目

查到这里，整个案子的真相就清晰了。这家企业既不是外界吹的那么完美，也不是藏着什么惊天阴谋。

它就是一家踩中机器人、军工两大风口，实力扎实，但也面临着行业共性难题的企业。7.49亿现金是它的底气，240万短期借款是它的灵活操作，11%的业绩增长和8.78%的毛利率增长，是它的硬实力。

而63%的坏账暴增，更像是行业发展过程中的必然阵痛——机器人租赁模式下的中小企业回款难，军工订单的长周期，再加上近期生产资料价格波动的影响，多重因素叠加，才导致了坏账的激增。

北向资金重仓杀入，看中的是它的赛道优势和核心竞争力，而财官看到的，是它在高速发展中暴露的短板。

最后财官再给大家划重点，看这类企业的财报，一定要结合行业逻辑和商业模式，不能只看现金流或业绩单一数据。

它的优势很明显：赛道优质、资产扎实、产品有竞争力，还有北向资金加持；但短板也突出：坏账问题亟待解决，后续需要重点关注回款情况。

不同于市面上一味吹赛道、捧企业的解读，财官想说，真正的好企业，既要能抓住风口，也要能解决发展中的问题。

这家企业目前的状态，就是成长中的阵痛，后续如果能改善回款，控制坏账，大概率能在机器人和军工赛道上走得更远，反之，再好的赛道，也扛不住持续的坏账消耗。

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如果把上市企业的基本面，从高到低分为A、B、C、D、E五个等级的话，财报翻译官个人认为这家企业能维持 C 级的水平。

风险提示：财报良好的公司不一定会上涨，但是那些能持续大涨的企业，其财报一定非常出色。本文为纯粹的财报教学文章，并没有推荐之意，也希望大家能谨慎参考。

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