据中国货币市场消息,2025年上半年,互换利率整体为倒挂状态,1年期FR007互换利率高于5年期利率,但随着市场的推移,倒挂幅度逐步缩小。下半年,随着中长端互换利率的上行,期限利差逐步由负转正,曲线整体陡峭化。
具体来看,1月上旬,受2024年底降息预期浓厚的影响,5年期互换利率大幅下行,使得FR0071Y*5Y期限利差(简记为:FR0071Y*5Y)倒挂幅度扩大,FR0071Y*5Y下降至-8BP。2—3月资金面逐步趋紧,带动1年期FR007互换利率上行,使得FR0071Y*5Y进一步下降至-14BP。二季度以来倒挂幅度逐步缩窄,主要原因是:关税冲击后,短端资金利率下行较多,带动FR0071Y*5Y上行至-5BP左右。三季度由于利空因素较多,反内卷政策叠加权益市场上涨提振复苏预期,互换利率整体上行且中长端上行幅度更大,FR0071Y*5Y由负转正、上行至10BP附近。四季度以来,期限利差先下后上。10月随着利率的修复,FR0071Y*5Y下降至5BP,但四季度末受超长端债券上行幅度较大影响,FR0071Y*5Y再度上行至11BP附近。
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