从特斯拉到 SpaceX，揭秘全球成长股捕手的长期主义法则

穿越周期。

来源 |朴拙投研

在全球成长投资的璀璨星河中，Baillie Gifford（柏基投资）堪称一颗耀眼的恒星。

这家1908年创立于爱丁堡的老牌资产管理公司，以其卓越的投资眼光和坚定的长期主义，在资本市场书写了一段段传奇。

从精准捕捉特斯拉、亚马逊等超级成长股，到深度布局ASML、SpaceX、字节跳动等创新先锋——

柏基投资凭借对颠覆性创新的坚定押注，成为全球投资界的标杆。

柏基投资的旗舰产品苏格兰抵押信托（Scottish Mortgage Investment Trust，简称SMT），更是被视为超长期投资的“风向标”。

在传奇基金经理詹姆斯·安德森长达20余年的精心掌舵下，SMT奠定了坚实的发展根基。

安德森以其独特的投资理念和敏锐的市场洞察力，带领SMT在全球市场中披荆斩棘，创造了令人瞩目的业绩。

2022年，安德森正式退休，汤姆·斯莱特和劳伦斯·伯恩斯接过接力棒，在市场震荡的复杂环境中，继续引领SMT稳步前行。

汤姆·斯莱特（左）劳伦斯·伯恩斯（右）

根据2025年3月底发布的最新年度报告，SMT当前管理总资产约达133亿英镑。

回顾其业绩表现，过去一年股价总回报率为20.6%，排全球第三；净值回报约13%。

尽管近三年累计亏损约30%，但近十年年化回报仍保持在约12%的水平。

尽管2022年和2023年市场波动剧烈，SMT的业绩与疫情前的高光时刻相比有所回落，但其在全球成长投资领域的地位依然举足轻重，始终是长期投资派关注的焦点。

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核心投资理念韧性、前沿与非对称收益

1.韧性：穿越周期的关键

在充满不确定性的市场环境中，柏基投资认为，韧性是企业实现长期成功的核心要素。

韧性不仅体现在企业抵御外部冲击的能力上，更在于其从困境中汲取经验、实现自我革新的能力。

具备强大适应能力、能够灵活调整发展方向，且拥有稳固企业文化根基的企业，往往能够在激烈的市场竞争中脱颖而出，实现持续繁荣。

2.聚焦前沿领域，捕捉未来机遇

柏基投资始终对AI、卫星互联网、自动驾驶、无人机、城市空中出行等前沿科技领域保持高度关注和坚定看好。

同时，密切追踪数字平台、AI技术应用、电气化进程以及个性化医疗等主题的实际落地成果，通过前瞻性的布局，挖掘具有巨大成长潜力的投资机会。

3.独特投资策略：寻找非对称收益

柏基投资的投资策略聚焦于寻找非对称收益机会。

在筛选投资标的时，重点关注公司所面临的机遇是否具有变革性，以及这些机遇的规模变化；

同时，评估公司把握机遇的能力和可能性。

与传统投资方式不同，柏基投资并不试图预测公司产品的具体进展或成长拐点，而是秉持长期投资理念，坚定支持全球范围内的卓越成长型公司，通过长期持有获取超额回报。

图：柏基投资的核心信念

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持仓公司：多元布局，挖掘成长潜力

图：截止2025年3月31日柏基投资十大重仓股

1.上市公司：各领域的佼佼者

在上市公司投资组合中，柏基投资广泛布局多个行业的领军企业。

美客多作为拉丁美洲电商巨头，凭借持续的市场扩张和完善的物流体系，不断蚕食竞争对手的市场份额，其子公司MercadoPago在支付领域也取得了显著的业务拓展成果；

亚马逊在疫情期间大力投入履约网络建设，如今已进入收获期，利润率稳步提升，充足的现金流为其在AI时代的进一步发展奠定了坚实基础；

Meta通过优化运营效率，将AI深度融入产品和广告体系，成功推动营收增长；

拼多多将中国折扣电商模式成功推向国际市场，Temu平台持续发力，加速向海外本地仓储与履约中心转型。

此外，台积电作为全球半导体代工行业的龙头，受益于AI对计算力的爆发式增长需求；

Spotify凭借AI驱动的个性化内容推荐，不断提升平台的盈利能力；

ASML作为半导体产业链的关键企业，在柏基投资的持仓中占据重要地位；

法拉利和爱马仕凭借强大的品牌力、稀缺性以及卓越的定价能力，实现了长期稳健增长；

Nubank作为中国以外全球最大的独立数字银行，依托数字优先策略，在成本控制和产品多元化方面展现出强大优势，并在拉美市场拥有广阔的扩张空间。

Sea Limited在东南亚电商、数字金融和游戏领域构建起庞大的生态系统，电商平台和金融科技板块均呈现出良好的增长态势；

比亚迪作为中国电动汽车行业的领军企业，凭借强势的市场地位和在电池技术领域的持续投入，不仅在国内市场表现优异，还加速海外市场布局；

Shopify通过战略调整，剥离物流基础设施业务，专注赋能商家，实现了员工精简与收入增长的双重目标，运营效率大幅提升；

Cloudflare有望成为AI服务领域的核心推动者，进一步提升互联网服务业务的盈利水平；

DoorDash已发展成为北美地区可靠的大规模物流网络，随着业务的不断拓展和运营效率的提高，利润率显著提升；

莫德纳尽管受到疫苗需求波动的影响，但凭借其mRNA技术平台的巨大潜力，依然备受关注。

2.非上市公司：布局未来的创新力量

在非上市公司领域，柏基投资积极布局具有前沿创新能力的企业。

SpaceX通过技术创新彻底改变了航天发射的经济模型。

其卫星互联网部门星链发展势头迅猛，下一代火箭星舰更有望开启全新的航天产业时代；

字节跳动作为全球领先的创新企业，在数字内容领域不断探索和突破；

Epic Games、Tempus等企业也在各自领域展现出巨大的创新潜力，Tempus在利用基因组数据推动个性化癌症治疗方面取得了重要进展；

Stripe从一家名不见经传的初创企业，发展成为处理大量交易量的重要支付平台。

*图为柏基投资持股回报率数据

尽管部分非上市公司如Northvolt未能兑现前期承诺，导致投资减值，但这并未动摇柏基投资对创新企业的长期投资信念。

柏基投资始终坚信，在前沿创新领域的布局，虽然伴随着较高的风险，但一旦成功，将为投资者带来丰厚的回报。

从百年前的创立到如今的全球布局，Baillie Gifford始终坚守成长投资理念，通过对韧性、前沿领域和非对称收益的深刻理解与把握，不断挖掘具有潜力的投资机会。

在汤姆·斯莱特和劳伦斯·伯恩斯的带领下，SMT将继续在全球市场中探索前行，为投资者寻找下一个“极端赢家”，续写柏基投资的百年传奇。

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