杨涛｜港股IPO为何如此火爆？

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（来源：中国社会科学院金融研究所）

港股IPO为何如此火爆？

杨 涛

中国社会科学院金融研究所研究员、支付清算研究中心主任、博士生导师

近期，中国香港经济金融发展的内在活力进一步引起各方关注。据统计，2025年香港股市共有119宗IPO，融资额大幅上升并且全球领先。同时，香港经济在2025年实现强劲增长，本地生产总值同比实质上升3.5%，创2021年以来最快增速，且连续三年呈现扩张趋势‌。

港股IPO如此火爆的背后，有四方面因素值得关注。首先，在政策与制度层面，2024年以来证监会出台政策积极支持内地行业龙头企业赴香港上市，同时港交所2025年8月通过IPO新规，提升了新股定价及分配机制的稳健性，且降低了“A+H”发行人的上市门槛。

其次，在资金层面，一方面，内地资本积极参与港股进行跨境资产配置。据统计，2025年南向资金全年成交净买入达到14048.44亿港元，创历史新高。自沪深港通开通以来，南向资金累计净流入超5.1万亿港元。另一方面，在美元走弱与全球流动性宽松的背景下，也有大量国际资本进入港股寻求安全收益。

再者，在上市公司层面，在面向未盈利生物科技公司的港股上市规则18A章与面向特专科技公司的18C章（尤其是针对尚在亏损却拥有颠覆性技术的科技企业）激励下，各类高新技术企业逐渐带动了产业结构的优化，也引发了市场估值溢价。同时，之所以有许多内地优秀企业积极赴港上市，一是因为港股的国际化程度高，可以吸引全球资本，为高科技企业融资与发展提供重要保障；二是港股规则相对完善，尤其对美元基金、VIE架构等有较好包容性，可以吸引各类国际机构来协助企业改善公司治理，拓展国际市场；三是A+H也能够充分利用两地资本市场的资源。

应该说，在全球经济碎片化严重、地缘政治冲突风险突出的不确定性背景下，我国经济为全球提供了重要的确定性支撑，香港则成为国际资本间接布局“中国资产”的重要选择。一则，就进入香港股市的国际资本来看，无论是参与IPO还是存量交易，逐渐呈现以长线稳定型外资为主、短线灵活性外资为辅的格局，耐心资本规模远超过财务投资者。二则，就参与香港直接投资的国际资本来看，据统计2025年新设企业里面，从事进出口贸易、批发及零售业的驻港公司数目最多（5100家），其次是金融及银行业（2390家），以及专业、商用及教育服务业（1770家），显然也是与香港作为国际贸易与金融中心的地位密切相关。三则，就参与香港债券、衍生品、黄金市场的资本看，都有不同的资产配置需求与布局，尤其是对离岸人民币资产具有较高偏好。

客观来看，香港受到全球资本的青睐，一方面是因为自身仍然保持了突出的吸引力。例如近年来在多项国际金融中心评价指数中，香港都稳居第三位，仅次于纽约和伦敦。另一方面，则是内地经济砥砺前行、稳中求进、提质增效，给香港的经济地位起到重要加持作用。

值得关注的是，除了持续促进金融高质量发展之外，近年来香港特区政府也将国际创新科技中心建设列为施政重点，积极推动香港科技创新发展。对此，一是从国家层面看，在“十四五”规划纲要和“十五五”规划建议中，都明确提出“支持香港建设国际创新科技中心”。加快高水平科技自立自强，引领发展新质生产力，已经成为新形势下我国经济跨越周期挑战的重要选择。香港借助于“一国两制”、知识产权和科研实力等多项优势，能够更好地参与分享“国家科创红利”。二是就产业层面看，推动科技、金融、产业的良性循环，有助于带来经济发展的叠加效应，并且使得科技与金融元素协同发力，更好地支持香港产业结构升级。三是就金融层面看，科技力量也有利于促进金融科技与数字金融变革，进一步提升香港国际金融中心的综合竞争力。

展望未来，国家层面发展重点主要有三，一是持续推动经济供给侧结构性改革，增强经济运行质效，二是不断深化经济需求侧改革，构建高效的全国统一大市场，三是坚持扩大高水平对外开放。基于此，香港在多个维度可以发挥更加突出的作用，如助力提升产业链供应链的国家竞争力、参与粤港澳大湾区的大市场建设、从“超级联系人”到“超级增值人”等。当然，要更好地实现上述目标，香港还需在以下方面发力：一是持续强化经济与产业、金融与科技、民生与保障等硬实力；二是不断提升包括营商环境、制度规则、生态发展、文化内涵等综合软实力；三是在人工智能、绿色低碳、前沿金融创新等全球热点领域，探索提供“增量吸引力”。

原文载于《21世纪经济报道》