五年市值缩水千亿，“中国锂王”又丢了全球最大锂盐湖控制权

出品丨花朵财经观察（FF-Finance）

撰文丨学研

从巨亏79亿到盈利超3亿，本以为二代接班后的天齐锂业握住了翻身的筹码，结果等来的不是曙光，而是暮色。

智利最高法院的一纸终审判决，结束了耗时18个月的跨境诉讼，也将这家“中国锂王”再次推入发展漩涡。花了40亿美元布局的全球最大锂盐湖，控制权将旁落智利国营企业，叠加近些年上千亿市值缩水、二代接班未能挽颓势的现实，天齐锂业的前路布满荆棘。

而这场败诉的背后，更是拉美资源民族主义复兴的缩影，为所有出海的中企敲响了深刻的警钟。

PART.01

业绩V型反转，SQM成扭亏核心推手

2026年1月，天齐锂业发布的2025年度业绩预告，让市场看到了这家锂业龙头的复苏希望。公告显示，公司预计2025年实现归母净利润3.69亿元—5.53亿元，扣非净利润2.4亿元—3.6亿元。反观2024年同期，公司归母净亏损达79.05亿元，扣非净亏损更是79.23亿元，一年时间实现漂亮的V型反转，业绩增长幅度十分显著。

在锂产品市场价格持续波动、行业整体仍处调整期的大背景下，这份成绩单的背后，SQM的投资收益堪称中流砥柱。SQM是全球第二大锂生产商，拥有全球储量最大、开采成本最低的阿塔卡马盐湖。作为其第二大股东，SQM早已成为天齐锂业业绩的重要支撑。

2022年，天齐从SQM获得的投资收益占当年净利润的23%，2023年这一比例更是飙升至40%，即便2024年锂市遇冷，SQM的投资贡献仍为其业绩筑底提供了关键支撑，也是此次天齐锂业扭亏为盈的重要原因。

天齐锂业对SQM的布局，始于2018年的一场海外豪赌。彼时公司斥资40.66亿美元，从加拿大萨斯喀彻温钾肥公司手中拿下SQM23.77%的股权，一跃成为其第二大股东，截至2025年6月底，天齐锂业对SQM的持股比例仍达22.16%。

这笔投资的核心价值，在于SQM手握全球储量最大的阿塔卡马盐湖锂资源——这座位于智利阿塔卡马沙漠的盐湖，拥有1080万吨金属锂当量的资源量，占全球盐湖供给总量的44%，且含锂浓度高、开采条件成熟、经营成本低，是全球锂产业名副其实的核心命脉，也成为天齐锂业海外资源版图的重要压舱石。

PART.02

40亿保卫战折戟

就在市场为天齐锂业的业绩反转感到欣喜时，一则败诉公告给了公司当头一棒。2026年1月28日晚间，天齐锂业宣布，智利当地时间1月27日，全资子公司天齐智利收到智利最高法院的终审判决书，驳回了其上诉请求，维持原判。这意味着，天齐锂业耗时18个月的智利锂矿保卫战，最终以完败收场。

这场诉讼的根源，在于智利的锂资源国有化浪潮。2023年底，智利总统宣布锂业国有化计划，意在通过公私合营的方式掌控锂这一战略资源，随后SQM便与智利国家铜业公司Codelco达成谅解备忘录，并在2024年5月正式签署《合伙协议》。

协议约定，将阿塔卡马盐湖的核心锂业务注入合资公司，由Codelco持有51%的多数股权，2031年起SQM将彻底丧失阿塔卡马盐湖的控制权，由智利国营企业接手并合并报表。

2031年起，智利政府将获得合资公司85%的经营利润

利润分配方面，智利政府更是占据绝对主导地位：2025-2030年，政府将获得合资公司70%的经营利润，2031年起这一比例将进一步升至85%。作为SQM的第二大股东，天齐锂业认为，这一涉及资产控制权转移、利润分配格局重构的重大交易，理应经SQM股东大会表决，而非仅由董事会拍板。

从2024年5月向智利金融市场委员会申请召开特别股东大会，到6月申请被驳回后提起行政复议，再到7月正式向智利法院起诉，直至2026年1月终审败诉，天齐在智利国内能走的法律途径全试了个遍，最后还是没能改变结果。

随着判决生效，SQM与Codelco的合作正式落地，天齐锂业不仅没了对阿塔卡马盐湖的话语权，还得面对一堆麻烦：SQM未来的收益大概率会缩水，自己在SQM 的治理权益难保障，当初投的40亿美元可能还得计提减值，真是屋漏偏逢连夜雨。

PART.03

“中国锂王”深陷发展困局

智利锂矿保卫战的失败，让本就步履维艰的天齐锂业雪上加霜，这家曾经的“中国锂王”，正深陷内忧外患的发展困局。

从内部来看，公司的经营颓势早已显现。2022年，天齐锂业市值一度达到了约2186亿元人民币。时至今日，其市值已缩水至826亿元。行业周期波动与自身经营问题的双重挤压，让其发展举步维艰。

创始人二代蒋安琪接班后，虽通过一系列举措推动了公司2025年的业绩扭亏，但始终未能补齐海外资源布局的核心短板，此次智利败诉，更是让其依托SQM实现“借船出海”的战略部分落空。

从外部来看，此次败诉的影响远超事件本身。天齐锂业虽已构建起“硬岩矿+盐湖”“国内+海外”的资源保障体系，但阿塔卡马盐湖作为全球储量最大的锂盐湖，是其海外资源布局的核心，失去对这一资源的战略关联，天齐锂业的全球锂业话语权被大幅削弱，未来在锂资源定价、行业竞争中的优势也将大打折扣。

原本凭借持续投资收益，天齐锂业有望逐步走出低谷，但如今SQM失去核心盐湖控制权，投资不确定性大幅增加，公司业绩复苏之路也蒙上了一层阴影。天齐锂业董秘办人士也坦言，这一结果“不是最好的，也不是最坏的”，而公司虽表示将保留维护权利的一切途径，但在智利最高法院的终审判决下，其在当地的法律途径已基本穷尽，后续维权难度极大。

锂作为战略资源，拉美坐拥全球超六成储量，多国纷纷收紧矿权政策：智利搞“公私合营”，没完全把私企赶出去，但把私企的权益压得很低；墨西哥 2022年直接把锂全面国有化，取消了赣锋锂业的9项特许权；玻利维亚长期不让私企唱主角，锂产业发展得慢，最后还是找了宁德时代来破局；只有阿根廷还保持开放，成了新的投资热点。

现在资源民族主义抬头，海外投资早就不是单纯砸钱就行的事，得兼顾政策、法律和本地化，是个系统工程，光靠财务投资根本扛不住风险。此前中国有色矿业在赞比亚被敲诈就是最好的例子。

天齐锂业的经历，说白了就是中企海外投资的缩影。虽仍手握优质资产，但怎么化解后续风险、重构全球布局迫在眉睫。对于所有出海中企而言，这一教训警示海外资源投资绝非单纯商业豪赌，只有敬畏当地规则、提前预判风险、扎扎实实地深度布局，才能在全球化和资源民族主义的博弈中站稳脚，这也是中国资源企业现在必须面对的现实问题。