贵金属震荡整固 长期上行逻辑未改

来源：中国证券报

2026年开年，贵金属价格在冲高后大幅回调。经历一轮极端波动后，2月以来贵金属市场进入震荡整固阶段，行情由前期的快速上行，转向依托宏观数据验证的震荡格局。受美国就业数据超预期、市场降息预期延后以及海外股市波动等因素影响，贵金属价格短期走势承压，市场情绪仍在修复。

分析人士认为，此轮调整并未改变贵金属价格长期支撑逻辑，地缘风险、全球央行购金等利好因素依然存在。短期来看，贵金属价格以高位震荡、修复整固为主；中长期而言，2026年贵金属价格整体仍维持震荡偏强格局，品种间走势分化加剧，金价上行趋势不改，白银价格则延续高波动特征。

贵金属价格高位震荡

2026年1月，伦敦金现货价格一度上涨至近5600美元/盎司，伦敦银现货价格更是一度涨至120美元/盎司上方。但1月30日，伦敦金现货价格单日暴跌超9%，伦敦银现货价格更是下探超26%。

本周，金银价格持续震荡。Wind数据显示，截至2月13日18时，伦敦金现货价格2月以来上涨近2%，回归至4965美元/盎司上方；伦敦银现货价格则维持下行趋势，2月以来下探超8%，已跌至78美元/盎司附近。

对于近期贵金属价格走势，申银万国期货研究团队解读认为，短期来看，市场对人工智能的担忧引发金融市场抛售潮，导致美股科技股大跌，市场风险偏好下降，在流动性冲击下贵金属价格直线跳水。长期来看，去美元化、地缘风险、央行购金等支撑因素并未发生逆转。待市场充分调整、新的利多因素积聚后，黄金价格有望重回上行通道。

市场进入修复整固阶段

日前，美国劳工统计局公布了强劲的就业数据，压制短期降息预期，市场普遍将美联储首次降息的预期时间由6月延后至7月。贵金属价格进入修复整固阶段，自月初历史高点大幅回撤后已修复约半数跌幅，市场行情由“加速上涨”转向“宏观验证”阶段。

对于当前贵金属市场走势，紫金天风期货贵金属研究员刘诗瑶认为，虽然金价在大幅下挫后一度出现反弹，但短期仍难回归高位，市场结构与信心修复尚需时日。春节临近，实物黄金买盘阶段性走弱，可能带动全球贵金属价格波动率回落。同时，美元指数与黄金价格相关性有所提升，而黄金与原油、铜等大宗商品的相关性降低，折射出市场交易逻辑的转变。

“2026年贵金属市场将在宏观不确定性与流动性宽松的共同作用下，整体呈现共振上行、高波动运行态势。”中粮期货研究院资深研究员曹姗姗表示，当前黄金价格以金融属性为主导，在美联储降息周期持续推进、美元信用边际弱化，以及全球央行购金结构性买盘与ETF资金周期性买盘的共振支撑下，2026年四季度前黄金价格有望达到6000美元/盎司。而白银具备高β弹性优势，供应端刚性突出、库存持续去化；需求端整体延续上行趋势，工业需求稳中有升，AI领域需求增量成为重要驱动。

此外，铂、钯两大品种供需同源，2026年铂金表现预计优于钯金。曹姗姗认为，2026年贵金属市场或维持震荡偏强格局，品种间结构性分化将进一步加剧。

对于黄金、白银中长期走势，中信期货分析师朱善颖认为，地缘扰动、美联储独立性争议及全球资产再配置趋势，仍为金价提供核心支撑，前期上涨的结构性逻辑未发生根本改变，但上行节奏趋于温和，波动率较此前加速阶段明显下降。

白银方面，朱善颖认为，银价将延续高波动特征，结构性供给偏紧格局不变，其对利率与美元敏感度更高，叠加市场容量小、流动性偏低的特性，在美国就业数据公布后价格波动与修复过程均更为剧烈。从供需层面来看，白银供给预计连续第六年处于缺口状态，投资需求为核心变量。国内市场中，库存偏紧格局尚未完全缓解，交易所强化交割环节管理短期或压制部分投机行为。

整体来看，朱善颖表示，白银市场在金融属性承压与结构性供给偏紧之间博弈，价格路径更依赖宏观方向确认，一旦实际利率再度回落，银价弹性有望重新显现。