四川泡菜大王吉香居IPO梦碎，创始人套现离场

吉香居

吉香居，2000年由丁文军在四川眉山创立，创始人靠贩运蔬菜起家。它深耕酱腌菜与复合调味料领域，培育吉香居、暴下饭等核心品牌，2024年斩获“下饭泡菜全国销量第一”认证，是眉山泡菜产业的支柱企业。近日，方源资本拟收购其92%股权，创始人丁文军及早期投资方将基本退出，这家“泡菜大王”迎来控制权大洗牌。

家家户户的餐桌上，总少不了一罐脆嫩爽口的吉香居泡菜，它是刻在国人记忆里的“下饭神器”。

但很少有人知道，这家从四川眉山走出的“泡菜大王”，正迎来一场命运转折。

近日，重庆市市场监督管理局公示的消息引发创投圈关注：方源资本拟收购吉香居92%股权，创始人丁文军彻底离场，历时5年、历经19期上市辅导的IPO梦，最终未能实现。

01

贩菜郎成泡菜大王

吉香居的传奇，始于创始人丁文军的草根逆袭之路。

丁文军

没有光鲜学历的他，17岁便扛起生计，每天骑着自行车，驮着200多斤蔬菜往返于眉山与成都青石桥市场，两天仅能赚10元。

凭着一股不服输的韧劲，他慢慢将自行车换成拖拉机，扩大蔬菜贩运规模，在个体户崛起的黄金年代，赚到了人生第一桶金。

90年代，丁文军转战贵州，建起属于自己的食品加工厂，完成了从“贩菜郎”到“创业者”的关键蜕变。

一次偶然的机会，他目睹家乡菜农因蔬菜滞销愁眉不展，灵光一闪：若能将新鲜蔬菜制成泡菜，既能解决滞销难题，也能拓宽盈利路径。

2000年，丁文军拿出全部积蓄，在眉山创立吉香居，第一间泡菜加工厂就此诞生。

他深知自己不懂管理与技术，便坚守“让专业的人干专业的事”，创业初期就重金请来职业经理人操盘，又邀请行业专家研发乳酸菌发酵技术，推动眉山传统泡菜工艺走向现代化。

更难得的是，他牵头主持制定了《中国泡菜行业标准》，将不起眼的四川泡菜推向全球高度。

26年来，吉香居从单一泡菜品类，发展到涵盖100多个品种的佐餐食品矩阵，2024年斩获艾媒咨询“下饭泡菜全国销量第一”认证，旗下“暴下饭”更是实现“下饭酱连续5年全网销量第一”，成为名副其实的国民品牌。

02

5年IPO梦碎

草根的坚韧，终究没能抵御资本浪潮与上市之路的艰难。

吉香居的资本化之路，从一开始就布满荆棘，还曾陷入多次股权变动的局面，而这场长达5年的IPO攻坚，最终未能如愿。

2011年，韩国食品巨头希杰第一制糖株式会社看中吉香居的潜力，果断入股；2016年，希杰进一步增持至60%，成为公司控股股东，创始人丁文军逐渐丧失绝对话语权。在希杰的主导下，吉香居于2020年正式启动IPO，与华兴证券签署上市辅导协议，目标直指深交所创业板，彼时，上市的希望近在眼前。

但仅仅一年后，双方因发展理念分歧终止合作，吉香居并未放弃，转而聘请民生证券重新启动上市辅导，这一坚持，就是整整5年。

期间，公司累计提交19期上市辅导报告，投入大量人力物力，却始终没能跨过IPO门槛。2023年7月，韩国希杰难以承受长期辅导无果的消耗，选择清仓退出，红杉资本、腾讯投资及吉香居管理团队顺势接盘，其中红杉资本持股23%，腾讯资本持股8.43%。

彼时丁文军还立下豪言，要“用三到五年推动吉香居上市”，可现实却未能如人所愿。

股东分散、董监高频繁变动、募投项目未定等核心问题，成为吉香居IPO路上难以突破的“绊脚石”。即便2024年公司业绩稳健，稳居行业头部，与涪陵榨菜形成“双雄对峙”格局，也没能叩开资本市场的大门。

五年磨一剑，IPO梦碎的背后，是丁文军的无奈，也是资本博弈的真实现实。

03

卖身方源谋新生

2026年初，A股、港股IPO排队企业合计近700家，资本市场竞争激烈，很多企业即便屡次失利，也仍在坚持推进。

但吉香居却选择了反向操作——果断卖身方源资本，创始人丁文军彻底套现离场，这一决定，让不少人感到意外，也引发诸多猜测。

有人疑问，难道是吉香居业绩下滑，陷入困境才选择卖身？答案恰恰相反。

数据显示，中国泡菜市场近十年平均年增长率达10%，2023年市场规模已达735亿元，预计2025年突破千亿元。四川作为泡菜市场核心阵地，2024年产量突破300万吨，占全国60%市场份额，出口额达18.3亿美元，增速领跑全球。

吉香居作为眉山泡菜产业的支柱企业，市场份额稳居行业头部，业绩稳健，卖身并非“陷入困境”后的选择。

真正的原因，是丁文军被长达5年的IPO拉锯战耗尽了心力，更因为股东之间的分歧难以统一。股权分散导致公司决策效率不高，各股东对公司资本化规划无法达成共识，再加上行业龙头涪陵榨菜的持续竞争，吉香居的发展逐渐陷入瓶颈。

此时方源资本的出手，对双方而言都是“双赢”。丁文军得以套现离场，实现财富兑现；股东们也能摆脱僵持局面，顺利收回投资。

而收购方方源资本，绝非随意接盘。

作为深耕中国消费领域的顶级PE，它曾联合安踏、腾讯以46亿欧元收购始祖鸟母公司亚玛芬体育，最终实现超额收益。

此次拿下吉香居92%绝对控股权，看重的正是其行业龙头地位与深厚的品牌潜力，更想通过自身的产业资源与现代化管理经验，梳理吉香居的股权结构、优化公司治理，或许能让这家“泡菜大王”重获新生，甚至重启IPO之路。

从17岁贩菜谋生，到创立市值可期的泡菜帝国，再到如今与自己一手打造的企业挥手作别，丁文军的26年，充满了传奇与遗憾。

吉香居的故事还在继续，方源资本能否改写它的命运，我们不得而知。

但可以肯定的是，在消费升级与资本博弈的浪潮中，每一次抉择都没有绝对的对错，有人遗憾退场，有人奔赴新生，这便是中国民营企业成长路上最真实的模样。