海致科技首挂上市股价暴涨逾263%

2月13日，被市场称为“大模型除幻第一股”的海致科技在港交所挂牌。公司发行价为27.06港元/股，全球发售2803万股，募资总额约7.6亿港元。上市首日股价高开高走，开盘报82.3港元/股，较发行价上涨204%，盘中市值一度突破329亿港元，截至发稿升至364亿港元。短短一个交易日，二级市场给予的定价已远高于其此前约33亿元人民币的一级市场估值。

海致科技的董事长兼执行董事是任旭阳，硕士毕业于美国斯坦福大学，作为海致科技的创始人之一，他可以算得上是百度早期的元老级别人物。百度CEO李彦宏曾评价其工作表现：正直的人品、对公司业务的深刻理解，优秀的管理能力和对发现及培养人才的重视。

海致科技专注于图模融合AI技术及Atlas图谱解决方案，助企业高效管理多源数据及知识图谱。公司2024年中国产业级AI智能体市占2.8%，排名第五，在图为核心的AI智能体领域市占达50%，居全国首位，并是首家通过知识图谱减少大模型幻觉的内地企业。君联资本与高瓴资本等机构在其多轮融资中进入，为公司提供了稳定的资本信用。海致科技主营业务一个是Atlas图谱解决方案，另一个是Atlas智能体解决方案（即“AI除幻”）两大类。据悉，其Atlas图谱解决方案基于图计算与数据分析能力构建，包含DMC数据智能平台、Atlas知识图谱平台及AtlasGraph图数据库；Atlas智能体则是基于图模融合技术开发的智能体解决方案。

从招股书财务数据看，2022年至2024年，公司收入分别为3.13亿元、3.76亿元和5.03亿元；2025年前三季度为2.49亿元，年复合增长率26.8%。Atlas智能体收入占比从2022年的0%升至2024年的17.2%，但客户数量波动明显，尚未呈现稳定扩张曲线。此外，研发费用率下降则带来另一层隐忧，2022年到2024年，研发费用分别为0.87亿元、0.73亿元和0.61亿元，研发费用率分别为37.8%、19.4%和12.1%。对于以技术为卖点的公司，研发强度下滑可能削弱长期竞争力，除非产品已进入规模化收获阶段，而当前盈利表现尚未证明这一点，同期净亏损分别为1.76亿元、2.66亿元和万元，2025年前三季度亏损扩大至2.11亿元。持续亏损意味着其商业模式尚未完成自我造血闭环。

从行业发展的角度来看，“AI除幻”是否构成独立赛道，仍有待观察。海致科技将知识图谱与大语言模型结合，在金融、安全等高准确性场景中降低模型幻觉风险，但是云厂商如华为云、阿里云、百度智能云均具备图计算能力，若幻觉治理成为大模型基础能力的一部分，而被云厂商或模型厂商内化，独立解决方案的溢价空间可能被压缩。此外，海外企业如Harmonic、Vectara也在不同技术路径上处理模型可靠性问题，但市场尚未形成清晰的商业边界。