白酒节前最新动销出炉！

临近春节，消费板块也逐渐获得市场关注。

那么当下，消费市场复苏情况到什么程度？哪些领域或存转折机会？今天的内容，我们结合近期机构对部分消费行业的节前调研反馈，来一探究竟，做到心中有底。

以下为概括内容：

一、白酒方面：茅台景气领先

根据招商证券多地渠道的持续调研，招商认为当下白酒行业整体节前动销表现符合预期，具体表现上，前期压抑需求阶段性回补，品牌间分化不断加剧。

从产品端看：

茅台量、价皆超预期，传统渠道按月发货，渠道基本无库存，动销双位数增长，终端备货积极性提升。i茅台渠道打开增量消费需求，预计1月净增量2000吨以上；

五粮液各地动销分化，预计销量同比基本持平微增；

泸州老窖高度国窖多地区动销出现20%以上下滑，低度仍有一定需求；

汾酒动销青20略降、玻汾有增长，渠道利润有所收窄；洋河动销下滑15-20%等。

从场景端看：

依据反馈，当下政商务宴请消费仍被抑制，商务宴请以小局为主，中高端餐饮表现萧条。

礼赠部分回补，大众消费量有支撑。i茅台持续激发大众需求，前期茅台批价下行转化对于平价正品有需求的真实消费群体，大众消费占比提升至20%。

研报认为，当下白酒行业主要呈现3种变化：

1.动销角度：头部效应明显

名酒以价换量，各个价位的第一品牌市占率仍在提升。茅台、五粮液、汾酒表现优于行业，其他品牌出现不同程度下滑，次高端价位受到挤压严重。

2.库存角度：库存持续去化

当前经销商库存持续去化，金额低于去年同期水平，但考虑到动销放缓，库存天数下降不明显。终端店库存出清较为彻底，茅台阶段性缺货有补货需求。

3.批价角度：高端酒有回升

茅台批价触底回升至1600-1700元区间，预计春节期间可维持，五粮液批价探底，但整体具备支撑，其他次高端、地产酒批价整体略降。

展望后市，招商判断春节期间动销或有进一步提升空间，茅台供不应求状况Q1有望延续，对价格形成支撑。但行业整体量价并未见底，需紧密观察五粮液、汾酒等底部放量及经销商信心改善情况。

不过，招商也强调，考虑当下行业出清情况，即使使报表侧26年出现一定下滑，头部茅五泸估值、股息皆具安全边际。

此外，华创对于一月i茅台数据做了估算：

据华创测算：i茅台1月运营数据表现亮眼，消费客群边界被明显拓展，核心普飞贡献主要销量，成交订单占比超67%，按每笔交易4瓶普飞测算（默认申购2瓶，顶格申购6瓶，中枢按4瓶测算），1月普飞销量约572万瓶、测算销量约2693吨、贡献收入约76亿元。

且2月春节前仍有16天，考虑预留一周到货时间，则节前仍有10天申购，每日销售以1月平均销量，即26年春节前i茅台销售总量3562吨，贡献收入约100亿元。

结合渠道反馈，节前经销商飞天发货进度接近33%，快于去年同期30%，考虑i茅台分散部分自营飞天销量，预计春节飞天销量同增或达30%左右。

二、零食版块：备货反馈积极

依据国金证券调研反馈，正值春节备货，叠加产品推新、渠道扩张等红利，休闲零食板块延续高景气。

今年春节备货周期错位，较去年同期多备货1-2周，1月渠道反馈增长亮眼。且当前渠道反馈库存仍处于合理水平，有望在2月逐步消化完毕，3月迎来下一轮补库，

国金预计板块Q1收入端将双位数增长，且部分公司受益于成本下行业绩弹性更大。

三、饮料方面：茶饮持续分流

软饮料方面，国金反馈，板块进入销售淡季，叠加现制茶饮持续分流，行业整体略有承压。

三、乳品方面：看好周期拐点

华泰证券判断，受益于春节错期，主要乳制品企业的动销于1月均呈现提速，春节开门红行情已至，当前伊利与蒙牛等主要企业的库存均处于合理健康水位。

维持26年原奶周期有望走向盈亏平衡的观点，散奶价格回升后、小乳企发动价格战的能力减弱，液奶行业的竞争有望同比缓和。

四、调味品：有望底部企稳

国金证券认为，餐饮需求仍在磨底，居民端需求平稳，行业景气度底部企稳，后续有望迎来1+2月节日脉冲效应。市场对于板块26年需求改善、竞争缓和、盈利修复传导链路较为认可。

华泰具体提及，当前餐供及调味品企业备货积极，库存良性，渠道信心充足，叠加春节错期，1月发货开门红顺利兑现。海天味业作为龙头依托强管理能力实现份额提升，25年底库存健康、轻装上阵，高费投带动渠道拿货积极性。

参考研报：

招商证券《白酒春节前渠道跟踪系列报告二》

国金证券《动销支撑茅台批价再上行》

华泰证券《食品饮料：板块旺季景气度延续》

华创证券《i茅台热销亮眼，市场化破局初显锋芒》

PS:本文内容仅为观点分享，不做投资建议。