西南证券：商业航天为2026年最具确定性核心主线 投资逻辑切换至以网络建设为核心

智通财经APP获悉，西南证券发布研报称，商业航天正式迈入建设期，通信行业开启“星座级Capex”新周期，是2026年最具确定性的核心主线。商业航天已从前期技术验证与主题探索阶段，进入以规模化星座部署为核心的建设期。在国家战略高度持续提升、“十五五”规划明确指引的背景下，低轨卫星作为6G“空天地一体化”网络的关键基础设施，其发展具备明显的政策刚性。同时，低轨轨道与频谱资源高度稀缺且不可再生，全球可用容量有限，中国在发射与规划层面持续推进，行业具备“必须做、且要抢时间”的战略特征。由此，商业航天投资逻辑由主题驱动，明确切换至以网络建设为核心的Capex周期。

西南证券主要观点如下：

商业航天建设期的产业逻辑，应聚焦“能否更快、更便宜、更频繁发星”的三大关键节点

从产业推进路径看，建设期的核心不在概念扩展，而在约束条件的逐步解除：一是火箭能力，以可回收技术推动发射成本持续下降，并通过运载吨数提升提高单次发射效率，是星座规模化部署的前提;二是发射基地与发射场配套，商用发射场投入使用后，发射频次显著提升，地面系统与配套设施成为支撑高密度发射的重要基础条件;三是终端与地面通信配套，围绕卫星通信与地面网络融合、6GNTN架构演进，车载、应急及行业专网等终端形态逐步清晰，为后续应用落地奠定基础。

商业航天投资需形成清晰的因果闭环，由“降本提效”向“应用扩张”逐级传导

当前阶段，火箭回收与发射体系完善推动发星成本下降、效率提升，使星座部署由“可行”迈向“可持续”;发射频率提升后，卫星通信质量与覆盖能力同步改善，带动应用场景向更多行业渗透;应用规模扩大后，收入增长将反哺产业链，推动商业航天由主题投资向可验证的产业周期演进。阶段上看，前期市场已更多关注“火箭回收”的降本逻辑，后续有望逐步向运载能力提升、发射基地配套及终端侧轮动。

高速光连接是AI算力基础设施升级的重要组成部分，确定性持续增强

随着算力集群规模扩大与通信带宽需求提升，高速光连接需求同步放大。光模块端口速率持续向800G、1.6T演进，光模块作为数据传输的关键基础器件，具备订单可见度高、兑现节奏靠前的特征，是AI算力建设中确定性较强的环节之一。

功率密度持续提升，液冷成为AI算力基础设施升级中的关键结构性增量

随着AI服务器与机柜功率密度快速攀升，传统风冷方案逐步触及能效与空间约束。冷板式、浸没式液冷已在头部云厂商与智算中心完成验证并进入规模化部署阶段，液冷渗透率有望随算力Capex同步提升。液冷具备“跟随算力扩张、放大单机价值量”的特征，是AI算力链条中少数具备中期确定性的结构性方向。

重点关注个股：坤恒顺维(688283.SH)、奥飞数据(300738.SZ)、光环新网(300383.SZ)。

风险提示：地缘政治影响加剧的风险;原材料价格上涨风险;汇率波动风险;板块政策发生重大变化的风险;AI进度不及预期的风险等。