营销先行，靠一款20年前“老药”的康诺生物冲刺港股

《星岛》记者 齐鑫 上海报道

港股市场再迎生物制药企业。

2月5日，康诺生物更新了上市申请材料，国投证券国际为独家保荐人。

康诺生物成立于2017年8月，是一家以线粒体医学与健康产品的研发、药物生产及商业化为主营业务的高新技术生物制药企业。公司专注于研究线粒体功能障碍引致的疾病，致力于将NAD+应用于心血管疾病、神经退化性疾病、生殖健康及衰老等领域的科学研究，通过“检测－干预－评估－再干预”的整合性方法，为延长健康寿命提供科学解决方案。

然而，翻看公司的招股书不难发现，一款上市已逾20年的老药恩艾地（注射用辅酶I）正以一己之力撑起公司65%的收入。此外，公司还存在一系列需要投资者注意的经营风险。

依赖单一产品

招股书显示，康诺生物目前有20项药物在售并处于生产阶段，其中商业化药物为线粒体药物恩艾地。根据弗若斯特沙利文，恩艾地是国内研发且唯一全国和全球获批的NAD+治疗药物。NAD+是维持线粒体功能的关键分子，是衰老与多种疾病的生物学连结。

“我们因此认为，恩艾地获成功商业化，奠定了我们在全球线粒体药物行业的领导地位。”康诺生物在招股书中称。

除恩艾地外，康诺生物其他已主要商业化的药物包括千容美（注射用玻璃酸酶）、添舒（注射用胰激肽原酶）及注射用硝普钠。除上述四款主要药物外，康诺生物另外还销售16款仿制药，涵盖消化系统、呼吸系统、血液系统及神经系统四大治疗领域。

近年来，康诺生物业绩较为波动，2023年至2025年前9个月，公司收入分别为3.03亿元、2.4亿元、2.38亿元；净利润分别为7952.1万元、3390.5万元、5341.1万元。

然而从产品端来看，公司的大部分收入来自恩艾地这款早在2000年初就已获批上市的药物，招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，恩艾地的销售收入分别为1.34亿元、1.06亿元和1.55亿元，占总收入比例从44.4%一路飙升至65.2%。与此同时，公司其他16款仿制药的贡献率则从36.3%骤降至11.8%。

▲康诺生物招股书截图

“我们仰赖数量有限的主要药物。倘若我们无法维持主要药物的销量、定价水平及利润率，我们的收益与盈利能力可能受到不利影响。”康诺生物也在招股书中进行了风险提示。

研发不足，营销先行

作为一家生物制药企业，康诺生物在研发方面的投入稍显不足，2023年公司研发费用为2850.1万元，2024年则同比减少了28.08%至2049.9万元，即便该项数据在2025年前三季度上涨至2098.1万元，但仍未达到2023年的水平，对应的同期研发开支分别占公司收入的比例约为9.42%、8.53%、8.81%。

然而与之形成鲜明对比的，是公司在销售端的“大手笔”。2023年和2024年，康诺生物投入的销售及分销开支分别达到了1.31亿元、1.3亿元，占收入的比例分别为43.35%、54.27%。

2025年前三季度，康诺生物在该方面的投入为9342.6万元，同比增加10%，占收入的比重为39.24%。公司称，2024年前三季度至2025年前三季度，公司扩充营销团队并导致薪金及福利开支增加550万元，此外，公司还进行了更多推广活动，以维持核心药物的市场份额，主要为恩艾地。

▲康诺生物招股书截图

另外需要注意的是，在公司治理层面，康诺生物的股权结构呈现出高度集中的特征。

据招股书，康诺生物由控股公司合肥凤巢直接拥有约74.7%股份，而合肥凤巢则由公司执行董事、董事长兼行政总裁王伟直接拥有75%。此外，由于王伟还担任合肥康民及合肥康贝各自的普通合伙人（该两间公司分别作为雇员激励平台设立），合肥康民及合肥康贝的投票权据此实际归属于王伟。因此王伟、合肥凤巢、合肥康民及合肥康贝构成一组控股股东集团。

▲康诺生物招股书截图

招股书显示，王伟现年59岁。1990年7月，他取得了中国安徽医科大学的口腔医学学士学位，2005年7月取得中国清华大学的高级管理人员工商管理硕士学位。

在制药行业，王伟拥有超过29年的经验，在企业管理、营销及业务运营方面具有丰富的专业知识，曾在神威药业（02877.HK）、甘李药业（603087.SH）、杭州民生药业、哈药集团（600664.SH）等企业担任专职营销顾问、营销副总裁、总经理等职位。

此次冲击港股，康诺生物拟将募资用于拨付治疗急性心肌梗死后心力衰竭的主要线粒体靶向候选药物KN-19ND-L1（为一种基于NAD+的潜在创新药）、治疗慢性心力衰竭的主要线粒体靶向候选药物KN-25ND-Z（为一种基于NAD+口服片剂的潜在创新药）、KN-25ND-L1即NAD+抗卵巢功能衰退药物的持续研发与生产，以及建设开封合成生物学智慧工厂项目、合肥合成生物学智慧车间项目，升级销售及分销网络，AI及数字化基础设施建设，以及用于营运资金及其他一般企业用途。