商业航天4大核心标的，谁是潜力王

商业航天赛道正迎来政策、技术与需求的三重共振，国家航天局印发推进商业航天高质量安全发展行动计划，我国商业航天产值已超2.5万亿元，年均增速20%，企业数量超600家，低轨卫星申报量突破20.3万颗，海南商业航天发射场实现常态化发射，可回收火箭技术落地，行业从概念转向业绩兑现，2026年被视为商业航天阿尔法元年。

作为卫星制造绝对龙头，中国卫星包揽国内七成民用卫星生产任务，拿下低轨卫星星座超200亿制造大单，订单排期至2027年。其海南超级工厂为全球最大卫星制造基地之一，年产能1000颗，深度参与国家卫星互联网工程。随着低轨卫星组网需求爆发，中国卫星的产能和技术优势凸显，自主芯片国产率从2024年的40%提升至2025年的60%，单颗卫星制造成本从500万降至350万，批量生产优势逐步释放。

国内唯一商用通信卫星运营央企中国卫通，掌控稀缺卫星轨位与频率资源，是国家低轨卫星星座核心运营平台。2025年三季报显示，净利润同比增长41.44%，扣非净利润增长38.86%，业绩持续释放。作为卫星运营环节的核心标的，中国卫通的“收租”模式带来稳定现金流，毛利率达55%，分红率30%，高于行业平均。长期来看，其加码高通量卫星，带宽将提升三倍，还布局低空经济、车载终端及太空算力等新业务，国际航天联合会预测2035年全球近地轨道算力规模将达地面2倍，为其带来广阔成长空间。

航天电子作为商业航天核心配套商，为卫星火箭提供关键电子元器件，产品覆盖商业发射全流程，客户绑定航天科技、航天科工等央企。其核心业务包括火箭惯导系统、卫星测控设备、星间通信终端，光纤惯导、激光通信终端已实现批产，直接配套国内主流火箭和卫星项目。随着卫星发射频次提升、火箭回收技术落地，航天电子的订单持续放量，2025年下半年交付集中释放，季度增长动能强劲，商业航天配套业务进入放量期，属于“行业涨，它必涨”的刚需标的。

背靠航天科工集团的航天发展，深度布局卫星应用、航天防务与大数据，卫星大数据、航天安防业务快速落地。作为军用通信、电子对抗龙头，其电子蓝军市占率67%，电磁安防市占率70%，2025年三季度手握93亿在手订单，其中87亿为军工订单，未来两年业绩基本锁定。商业航天方面，其“天目一号”气象卫星星座已发射12颗，2025年上半年商业航天营收达1.2亿，毛利率超42%，2026年营收有望冲至5亿，在手订单6亿。此外，其氮化镓射频芯片打破国外垄断，2026年产能达5万只，营收预计8亿，毛利率41%。技术面来看，底部盘整充分，筹码高度集中，突破在即，节后有望开启增长模式。

商业航天虽前景向好，但仍需关注技术迭代、政策变化及市场竞争带来的风险，如可回收火箭技术突破对行业格局的影响，核心零部件自主替代进展等。不同标的的投资逻辑各有侧重，卫星制造龙头中国卫星短期弹性足，卫星运营标的中国卫通长期潜力大，核心配套商航天电子业绩确定性强，航天发展则兼具军工安全垫与商业航天成长弹性。