陈礼腾：叮咚买菜与美团小象超市或以“分层整合 差异化定位”融合

2月5日，美团于香港联交所发布公告，将以约7.17亿美元的初始对价，完成对叮咚买菜中国业务100%股权的收购。根据协议，转让方有权在2026年8月31日前从目标集团提取不超过2.8亿美元的资金。叮咚买菜海外业务则不在本次交易范围内，将在交割前完成剥离。

这一交易的市场价值评估是基于2026年1月31日的估值日期，按照市场法评估，目标集团股东全部权益的公允价值为10.06亿美元。交易通过分期支付方式完成，并由美团的间接全资附属公司作为收购主体。

叮咚买菜2025年第三季度营收达66.6亿元，创历史季度最高，并已连续七个季度实现GAAP标准下的盈利。这笔交易将在美团的小象超市与叮咚买菜超过1000个前置仓的网络之间搭建桥梁。美团选择在春节前出手，是否在准备来年的“大战”？

对此，网经社电子商务研究中心数字生活分析师陈礼腾予以点评。

陈礼腾表示，美团以7.17亿美元全资收购叮咚买菜中国业务，是布局即时零售赛道的战略动作，兼具强强联合、减少竞争与寻找新增长点的多重考量。美团的海量用户、全国配送网络与技术优势，与叮咚买菜的千余个前置仓、高直采率、长三角区域深耕能力形成高度互补，强化美团生鲜即时零售板块，快速提升市场份额。

收购后，叮咚买菜与小象超市或以“分层整合、差异化定位”融合，规避内部竞争。核心的供应链与履约体系将深度打通，整合前置仓资源实现核心城市30分钟达，统一采购，接入美团配送网络优化成本；品牌端可考虑差异化布局，叮咚买菜聚焦中高端品质生鲜，小象超市面向大众做高性价比全品类，同时打通会员体系、实现流量互通；技术与数据层面融合双方优势，优化备货、减少损耗，实现全链路数字化管理。

即时生鲜赛道的盈利核心在于全链路效率提升，叮咚买菜的盈利已验证该逻辑：通过扩大直采、打造高毛利自有品牌降低供应链成本，优化前置仓布局、复用骑手资源降低履约成本，依托大数据控损耗、聚焦核心品类提升运营效率，再通过会员服务、增值业务实现多元化变现。而美团对该业务的盈利诉求秉持长期主义，将战略优先级置于短期盈利之上，短期容忍适度亏损，通过整合提升效率、培育规模效应，同时借助与外卖、到店等业务的协同，带动平台整体价值提升。

此次收购是美团战略价值远大于财务价值的布局，不仅完成了生鲜即时零售的全方位补位与行业格局优化，更是其向即时零售深度转型的关键一步。

陈礼腾指出，这是多重因素下的抉择，其盈利属微利状态，前置仓模式履约成本高、生鲜损耗难降，且业务高度依赖长三角，全国扩张遇阻，增长陷入瓶颈。同时即时生鲜赛道已成美团、盒马等巨头的竞争场，垂直平台很难抗衡，生存空间持续被挤压。叠加资本市场估值低迷、早期投资者有退出需求，出售能实现股东与团队价值，而且与美团的高度协同，也让其业务融入更大生态，实现资源最大化利用。

“三巨头”基于各自核心商业基因，走出了三条差异显著的路径：

阿里巴巴的优势在于其庞大的电商生态与流量平台。其核心策略是以淘宝闪购 盒马等业务作为流量入口，广泛连接和赋能线下数百万的零售商家、连锁超市乃至前置仓运营商，构建一个开放的即时零售平台。

京东的核心优势则根植于其历时二十年构建的自营供应链与物流基础设施。它将前置仓视为其庞大物流网络向更末端、更即时的自然延伸。

美团优势来源于深厚的本地生活运营能力和覆盖极广的骑手配送网络。美团的战略核心是以密度换取心智与速度，通过自营的“小象超市”和平台化的“闪电仓”项目，快速铺设数以万计的前置仓网点，旨在将“30分钟万物到家”打造成用户默认选择。收购叮咚买菜前端仓的举动，更是显著加强了布局深度。

专家介绍：陈礼腾，网经社电子商务研究中心分析师，长期数字生活服务（外卖、团购、到家服务等）、在线旅游、移动出行、在线教育、数字健康等赛道，服务于滴滴出行、携程、同程、美团等互联网公司，每年接受上百次国内外主流媒体采访。

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