蔚来，请继续盈利下去 | 中国品牌向上

导语

至少现在，蔚来终于可以喘口气

2月的汽车圈，被蔚来的一则盈利公告点燃。2025年第四季度经调整经营利润7亿-12亿元，这是蔚来造车十一年来首次实现单季度盈利。

从2024年全年亏损207.18亿元，到2025年三季度还亏34.80亿元，再到四季度一举扭亏，蔚来的反转来得猝不及防。资本市场率先给出反应，蔚来美股盘前涨幅直冲10%，虽近三个月股价有所波动，但首盈消息仍为资本市场注入强心剂。

这不是一次偶然的财务数字跳动，而是蔚来在产品、技术、运营上持续调整的结果，更是高端纯电赛道里，一次关于非低价内卷也能盈利的全新验证。

新车市场持续向好

蔚来的盈利答卷，首先是销量和产品结构交出一份比较好的答卷。2025年蔚来全年交付新车32.6万台，同比增长46.9%，其中第四季度全品牌交付12.48万辆，同比大涨71.7%，创下历史单季度新高，而这一成绩并非季度末压库而来，2026年1月销量依然持续增长。

蔚来的产品矩阵中，高端车型成为盈利核心引擎。其中，全新ES8作为一款售价超40万元的纯电SUV，自2025年9月上市后表现亮眼，41天交付量破万辆，89天突破3万辆，100天突破4万辆，2025年12月单月交付22256辆，四季度累计交付近4万台，毛利率高达20%。ES8精准切中了消费升级的需求，成为蔚来毛利的压舱石。

而定位30万级的乐道L90和入门级的萤火虫，与ES8形成了品牌矩阵合力，2025年乐道品牌交付超10万辆，萤火虫也完成了下沉市场的初步布局，三大品牌、11款主力车型的矩阵布局成效凸显，让蔚来的销量曲线从2025年下半年开始一路向上，12月更是冲到4.8万辆的月度峰值。

如果说爆款车型是盈利的骨架，那么技术自研就是让骨架更结实的血肉，而自研芯片则是关键的降本利器。

数据统计，蔚来累计投入近700亿元，在12个领域构建起蔚来技术全栈，截至2025年11月底，申请中及已授权专利总数9900余件。其中神玑NX9031这款全球首个5纳米车规级智能驾驶芯片的落地，让一颗顶四颗成为现实，过去需要采购4颗外部芯片才能实现的性能，如今单颗自研芯片就能搞定，仅此一项就让单车成本降低约1万元。这不仅让蔚来摆脱了对外部芯片供应商的单一依赖，掌握了供应链的主动权，更直接转化为毛利的提升。

除了芯片，平台化研发、供应链优化等动作也陆续落地，蔚来ET9（参数丨图片）还斩获工业和信息化部线控转向量产许可，前期的研发投入终于在2025年迎来收获期，让蔚来的产品竞争力和成本控制能力均实现了提升。

与此同时，蔚来的运营调整，也为盈利扫清了障碍，砍掉低效项目、精简冗余人力，就连曾经大手笔投入的牛屋也放慢了扩张脚步，减少大型发布会、转向精准投放，每一分钱都花在刀刃上。费用管控的收紧，与销量规模带来的固定成本摊薄形成呼应，让蔚来的经营效率实现了比较大的飞跃。

重构换电

蔚来的首次盈利，也离不开重资产模式的优化策略，尤其是换电体系的运营调整，让曾经的成本包袱变成了轻装上阵的底气。

据悉，截至2025年12月23日，蔚来已在全国建设超8400座充换电站，换电网络覆盖全国超1000个区县，而在此之前，换电站的建设是蔚来主体的一次性重资产投入，动辄数十亿的基建成本，一直是压在现金流上的大山。

而2025年四季度，蔚来将换电业务剥离至NIO Power蔚来能源，借助武汉、合肥地方国资及宁德时代等合作伙伴的数百亿专项注资，让换电站的投入由蔚来能源承担，蔚来主体仅需支付租赁费，收入却仍归属于车企。

这一调整是重资产模式的轻量化升级。原本需要蔚来主体承担的15亿-20亿换电基建投入，转化为分摊在未来十年的服务支出，既让蔚来主体摆脱了短期的资金压力，也让换电业务的发展有了更充足的资本支撑。

截至目前，蔚来换电次数已突破1亿次，此前2025年10月26日换电次数已达成9000万次，换电体系的规模效应正在逐步显现。

未来的考题

首次单季度盈利，是蔚来的里程碑，但不是终点站。李斌早已定下新目标：2026年实现全年盈利，销量保持40%-50%的稳步增长。这个目标的背后，是蔚来对自身优势的信心。

但是2026年的智能电动车市场，只会比2025年更卷，尤其是理想、小米、鸿蒙智行纷纷发力大车市场，蔚来的高端阵地，将迎来前所未有的挑战。

要守牢盈利底盘，蔚来首先要稳住产品基本盘。2026年，蔚来将迎来又一个产品大年，三款全尺寸纯电SUV已经明牌，ES9、全新ES7、乐道L80。其中，ES9已经进入量产流程，将于二季度发布，这款对标问界M9、全新理想L9，甚至直面奔驰GLS、宝马X7的旗舰车型，定价或有惊喜，李斌直言"相信它会成为所处价格段最成功的纯电车型"。而全新ES7和乐道L80，则瞄准了刚需更大的大五座SUV市场，试图在各自价格区间收割订单，为销量增长提供新动力。此外，乐道L90激光雷达版本、萤火虫全球化战略的推进，也将让蔚来的产品矩阵更加完善。

渠道和补能的持续布局，是蔚来盈利的重要支撑。2026年春节后，蔚来将开始布局蔚乐萤综合门店，重点发力低线市场，解决下沉渠道拓展速度慢的问题；换电站方面，将新增1000座，五代站最迟4月初批量落地，补能体系的优势将进一步放大。而蔚来的换电联盟，更是未来的关键变量。目前长安、吉利、奇瑞等8家车企已加入联盟，2026年如果联盟内适配蔚来换电标准的车型能大规模交付，换电站将从蔚来自用变成社会公用，边际收益将迎来爆发，换电业务也将从车的附属，变成独立的能源生意。2026年1月6日，蔚来还与宁德时代签署为期5年的全面深化战略合作协议，双方围绕技术、生态、市场三大领域深化合作，为补能体系和产品研发加码。

当然，蔚来也面临着不少考验。子品牌乐道和萤火虫尚未达到盈亏平衡，按照15%的单车毛利计算，乐道需要月销1.5万-2万辆、萤火虫需要月销2万辆以上才能摊薄成本，但2025年四季度，乐道月均仅1.2万辆，萤火虫不足1万辆，如何让子品牌从"吸金"变"造血"，是蔚来的重要课题。而固态电池的技术迭代，也让换电体系面临着时空错位的风险，如果2026年底固态电池大规模量产，换电站的折旧资产或将面临贬值压力。

但无论如何，蔚来的首次盈利，都为企业提供了一个重要的参考。在价格战愈演愈烈的电动车市场，蔚来证明了坚持高端定位、深耕技术自研、打造重资产补能体系，依然能走出盈利之路。

蔚来自2014年成立以来，历经十余年发展，2018年登陆纽交所，2022年完成港交所、新加坡交易所上市，截至2026年1月，蔚来累计交付总量已达100万辆，这份成绩背后，是其对技术和模式的持续探索。这不是一次完美的胜利，却是一次珍贵的尝试。

造车十一年，蔚来从0到100万辆，用了17个月完成从50万到100万的跨越，如今又迎来了首次盈利。尽管首次盈利是中场休息，2026年的全年盈利目标，才是真正的大考。但至少现在，蔚来终于可以喘口气，带着这份盈利的底气，在更卷的市场里，继续走自己的路。毕竟，对于一个坚持高端、坚持自研、坚持换电的车企来说，这场关于盈利的探索，才刚刚开始。