方源资本拟出售棒约翰、DQ中国业务，外资餐饮品牌遇本土竞争围城

近日，据外媒报道，方源资本正考虑出售旗下特许运营商CFB集团，后者负责在大中华区运营棒约翰、DQ等知名餐饮品牌，此次交易估值或达5亿美元。

据透露，目前该交易尚在初步阶段，正式流程可能要到今年晚些时候才会启动，方源资本也可能决定暂不出售。

截至目前，方源资本与CFB集团均未就该消息作出明确回应。

此次拟出售的CFB集团，是方源资本在2022年从瑞典私募股权机构殷拓（EQT AB）手中收购所得。资料显示，CFB集团创立于2003年，旗下拥有棒约翰、DQ两大核心品牌，还涉足西式融合餐厅Brut Eatery悦璞食堂和中式面馆金玡居，目前在大中华区拥有超过1800家门店、超10000名员工。

作为甚至曾参与星巴克中国股权出售的潜在竞购者，方源资本在消费板块涉猎颇多——2018年联合安踏、腾讯等主体以约46亿欧元收购亚玛芬体育，同时还投资了分众传媒、美团点评、老百姓大药房等知名企业。并且，其投资版图还覆盖媒体技术、医疗健康、工业及金融服务等多个领域。

披萨赛道竞争白热化

作为CFB集团旗下的核心品牌，棒约翰在中国市场的发展面临着严峻的考验。

根据灼识咨询数据，截至2025年9月30日止九个月，中国披萨餐厅按GMV口径统计，必胜客以30.1%的份额位居榜首，达美乐、比格披萨、尊宝比萨分别以10.1%、4.3%和3.4%的份额排在第二、三和四位，棒约翰的市场份额为1.2%，排名第五。

这其中，必胜客作为披萨赛道头部选手，凭借先发优势和全面的布局，持续占据市场主导地位。2024年10月至2025年10月期间，必胜客净增门店300余家，总门店数接近4000家，其中超过六成新增门店布局在三线及以下下沉市场，进一步抢占市场份额。

除了传统巨头的挤压，跨界品牌的入局更让行业竞争进入焦灼状态。2025年，塔斯汀在福建开出两家比萨门店，重启披萨赛道布局。根据塔斯汀中国披萨小程序信息，披萨小食饮品3件套（含一款披萨、一份小食和一杯饮品）售价为23.9元，意面、焗饭、汉堡等主食售价集中在12-29元区间。这一价格区间较必胜客39.9元的一人食3件套餐，39元起的披萨，便宜了不少。

面对激烈的市场竞争，棒约翰也曾尝试战略调整——2025年一季度起，陆续关停适合堂食的大店，聚焦外卖、外带等核心场景，更具有质价比、单价更高的产品，如69元及以上的单品，稳定客单价，提高同店销售额。

同时，CFB集团首席执行官许惟抡还透露，未来五年内，棒约翰的门店数量计划翻一番。

不过，棒约翰遭遇的挑战并非仅仅局限于中国市场。受全球快餐业消费需求走软，消费者收紧支出的影响，2025 年 11 月，美国私募巨头阿波罗全球管理公司正式撤回对棒约翰价值约 21 亿美元、合每股 64 美元的私有化收购要约。

这已经是棒约翰的第二次私有化收购失败。在此之前，阿波罗和Irth资本管理公司就曾以每股略高于60美元的价格向棒约翰提交了联合收购要约，随后阿波罗又在10月初提交了单独收购要约。

受此消息影响，棒约翰美股股价一度暴跌 20.7%。

DQ遭遇国产品牌挑战

与棒约翰四面楚歌的境况相比，DQ在中国市场则处于较为领先的位置。

据悉，截至2025年12月，CFB集团在华经营的DQ门店数已达1800多家，并且营收及利润均超过双位数增长。相较2024年5月的1200余家门店，近两年多的时间里DQ门店数增长了约600家。

并且，DQ还在积极拓展冰淇淋店;、 冰淇淋与定制蛋糕店;、冰淇淋与汉堡店;等多种业态。根据2025年的计划，未来三年内，DQ计划再新开800家门店，包括约50家汉堡店，100家手工定制蛋糕店，650家冰淇淋店。

虽然无论是门店规模还是经营成绩，DQ在中国市场都位居市场第一的位置，但挑战者却也来势汹汹。

其中，以野人先生的快速扩张最为引人关注。作为主打意大利Gelato的本土冰淇淋品牌，野人先生历经十余年蛰伏后加速爆发，2024年更名后，门店规模从2025年2月的400家飙升至8月的1000家，成功跻身中国冰淇淋品类门店数量第三位，仅次于DQ和波比艾斯。

野人先生的崛起，精准抓住了中国消费者的核心需求，不仅产品定位差异化，主打低脂、现制健康标签，契合当下健康消费风潮。并且定价更具性价比，客单价锁定在28-38元，填补了高端外资品牌与平价品牌之间的市场空白。

不过，野人先生的快速扩张，还是得益于加盟模式的加持。凭借高毛利率和快速回本周期的能力，快速实现规模扩张。相较之下，DQ在一二线城市侧重直营，在二线城市远郊地区及三四五线城市侧重加盟的扩张速度，仍然相对较慢。

事实上，整个外资冰淇淋品牌在中国市场都面临本土品牌的冲击。曾经的冰淇淋界爱马仕;哈根达斯，2025财年第二季度在中国市场的店铺客流量出现两位数下滑，门店数量持续缩减，高端光环逐渐褪去。

目前，方源资本对CFB集团的出售仍处于初步阶段，最终是否成行尚不确定。但无论交易结果如何，棒约翰、DQ在中国市场面临的竞争困境，都为所有外资餐饮品牌敲响了警钟——在消费赛道竞争日益激烈的当下，单纯依靠品牌光环的投资逻辑已不再适用，高增长潜力、本土化适配能力，将成为资本考量的核心因素。（作者 谢璇，编辑 房煜）